GOVERNANÇA VIA NEGOCIAÇÃO DE AÇÕES NO BRASIL: EVIDÊNCIAS COM INVESTIDORES INSTITUCIONAIS

VASCONCELOS, LUCAS N. C.; MARTINS, ORLEANS S.

LUCAS N. C. VASCONCELOS

Universidade Federal da Paraíba (UFPB), João Pessoa, PB, Brasil.

Lucas N. C. Vasconcelos, mestre pelo Programa de Pós-Graduação em Administração, Universidade Federal da Paraíba (UFPB); Orleans S. Martins, doutor pelo Programa Multi-Institucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, Universidade de Brasília (UnB). Lucas N. C. Vasconcelos é agora professor do Departamento de Finanças e Contabilidade da UFPB; Orleans S. Martins é agora professor do Departamento de Finanças e Contabilidade da UFPB.

https://orcid.org/0000-0003-2252-1950

ORLEANS S. MARTINS Correspondências sobre este artigo devem ser enviadas para Orleans S. Martins, Cidade Universitária, s/n, Castelo Branco, João Pessoa, Paraíba, Brasil, CEP 58051-000. E-mail: orleansmartins@yahoo.com.br

Universidade Federal da Paraíba (UFPB), João Pessoa, PB, Brasil.

Lucas N. C. Vasconcelos, mestre pelo Programa de Pós-Graduação em Administração, Universidade Federal da Paraíba (UFPB); Orleans S. Martins, doutor pelo Programa Multi-Institucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, Universidade de Brasília (UnB). Lucas N. C. Vasconcelos é agora professor do Departamento de Finanças e Contabilidade da UFPB; Orleans S. Martins é agora professor do Departamento de Finanças e Contabilidade da UFPB.

https://orcid.org/0000-0002-4966-0347

Correspondências sobre este artigo devem ser enviadas para Orleans S. Martins, Cidade Universitária, s/n, Castelo Branco, João Pessoa, Paraíba, Brasil, CEP 58051-000. E-mail: orleansmartins@yahoo.com.br

Lucas N. C. Vasconcelos, mestre pelo Programa de Pós-Graduação em Administração, Universidade Federal da Paraíba (UFPB); Orleans S. Martins, doutor pelo Programa Multi-Institucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, Universidade de Brasília (UnB).

Lucas N. C. Vasconcelos é agora professor do Departamento de Finanças e Contabilidade da UFPB; Orleans S. Martins é agora professor do Departamento de Finanças e Contabilidade da UFPB.

Painel A: Processo de amostragem
Passos															Ações
Todas as ações disponíveis na base entre 12/2009 e 12/2017															562
Ações sem dados das variáveis independentes															(214)
Ações sem dados das variáveis dependentes															(54)
Empresas financeiras															(24)
Ações especiais (PNAs e PNBs)															(19)
Amostra das ações mais líquidas															233
Amostra de ações ordinárias (com voto)															187
Amostra de PN (sem voto)															60
Painel B: Distribuição setorial
Set.	A		B		C		D		E		F		G			H		I		J		Total
N	37		69		17		11		28		10		12			6		38		5		233
%	15,9		29,6		7,3		4,7		12,0		4,3		5,2			2,6		16,3		2,1		100
Painel C: Distribuição temporal
Ano		2009		2010		2011		2012		2013		2014		2015			2016		2017		Total
N		163		166		174		184		186		187		178			175		184		1597
%		10,2		10,4		10,9		11,5		11,6		11,7		11,1			11,0		11,5		100

Investidores	Palavras-chave
Fundos de Investimento^a a palavras associadas a bancos, gestores de ativos e fundos de pensão;	FIA, Banco, Bank, Banc, Equity, Equities, Hedge, Asset, Management, Capital, Clube de, Foundation, FI Mult, Research, Group, Fund, Ações, Investment, Investments, Investimentos, Gestão, Cred, Previ, Petros, Previdência, Pension, Partners, FIP, FIA, Insurance.
Investidores Estrangeiros^b b palavras associadas a empresas estrangeiras;	Llc, Llp, GmbH, Ltd, Inc, B.V, BV, Corporation.
Holdings	Participações, Partic, Holding, Empreendimentos.
Outras empresas^c c acrônimos associados a sociedades de responsabilidade limitada.	SA, S.A, S/A, Ltda.
Governo	Governo, Sec. de Est, Estado, União, Estadual, BNDES, BNDESPar.

Controles	Definição	Referência
Risco sistemático (Beta)	Calculado com o modelo de mercado com retornos diários de um ano.	Morck, Yeung e Yu (2000)Morck, R., Yeung, B., & Yu, W. (2000). The information content of stock markets: Why do emerging markets have synchronous stock price movements? Journal of Financial Economics, 58(1), 215-260. doi:10.1016/S0304-405X(00)00071-4 https://doi.org/10.1016/S0304-405X(00)00...
Tamanho da firma (MV)	ln da capitalização de mercado.	Easley et al. (2002)Easley, D., Hvidkjaer, S., & O’Hara, M. (2002) Is information risk a determinant of asset returns? Journal of Finance, 57(5), 2185-2221. Retrieved from http://www.jstor.org/stable/3094509 http://www.jstor.org/stable/3094509...
Tamanho da firma (TA)	ln dos ativos.	Easley et al. (2002)Easley, D., Hvidkjaer, S., & O’Hara, M. (2002) Is information risk a determinant of asset returns? Journal of Finance, 57(5), 2185-2221. Retrieved from http://www.jstor.org/stable/3094509 http://www.jstor.org/stable/3094509...
Alavancagem (Debt)	Dívida total por capital	Gul, Kim e Qiu (2010)Gul, F. A., Kim, J., & Qiu, A. A. (2010). Ownership concentration, foreign shareholding, audit quality, and stock price synchronicity: Evidence from China. Journal of Financial Economics, 95(3), 425-442. doi:10.1016/j.jfineco.2009.11.005 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2009.1...
Market-to-book (M / B)	Valor de mercado da empresa sobre o valor contábil do patrimônio	Gul et al. (2010)Gul, F. A., Kim, J., & Qiu, A. A. (2010). Ownership concentration, foreign shareholding, audit quality, and stock price synchronicity: Evidence from China. Journal of Financial Economics, 95(3), 425-442. doi:10.1016/j.jfineco.2009.11.005 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2009.1...
Valor da firma por lucro operacional (EV / EBIT)	Valor de mercado da empresa mais empréstimos e financiamentos por Ebit.	Gul et al. (2010)Gul, F. A., Kim, J., & Qiu, A. A. (2010). Ownership concentration, foreign shareholding, audit quality, and stock price synchronicity: Evidence from China. Journal of Financial Economics, 95(3), 425-442. doi:10.1016/j.jfineco.2009.11.005 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2009.1...
Volatilidade dos lucros (VROA)	Desvio padrão amostral do ROA trimestral nos últimos dois anos. Essa variável foi truncada entre 0 e 100.	Morck et al. (2000)Morck, R., Yeung, B., & Yu, W. (2000). The information content of stock markets: Why do emerging markets have synchronous stock price movements? Journal of Financial Economics, 58(1), 215-260. doi:10.1016/S0304-405X(00)00071-4 https://doi.org/10.1016/S0304-405X(00)00...
Cobertura dos analistas (Analy)	O número de analistas que seguem a empresa.	Piotrosk e Roulstone (2004)Piotroski, J. D., & Roulstone, D. (2004). The influence of analysts, institutional investors, and insiders on the incorporation of market, industry, and firm-specific information into stock prices. Accounting Review, 79(4), 1119-1151. Retrieved from http://www.jstor.org/stable/4093088 http://www.jstor.org/stable/4093088...
Volume negociado (In(VOL))	ln do volume negociado.	Fang et al. (2009)Fang, V. W., Noe, T. H. & Tice, S. (2009). Stock market liquidity and firm value. Journal of Financial Economics, 94(1), 150-169. doi:10.1016/j.jfineco. 2008.08.007 https://doi.org/10.1016/j.jfineco. 2008....
Dias com retorno zero (Zeros)	Número de dias com retorno zero em um ano como uma fração dos dias de negociação anuais.	Fang et al. (2009)Fang, V. W., Noe, T. H. & Tice, S. (2009). Stock market liquidity and firm value. Journal of Financial Economics, 94(1), 150-169. doi:10.1016/j.jfineco. 2008.08.007 https://doi.org/10.1016/j.jfineco. 2008....

Variável		Média	Mediana	DP	Min.	Máx.
Painel A - amostra ONs
Retornos anormais (%)	eRet	8,928	-0,065	57,901	-123,265	483,488
Cobertura dos analistas	Analy	4,874	3,000	5,157	0,000	18,000
Bid-ask spread (%)	BASP	3,525	3,290	2,202	0,000	48,309
Firm value to Ebit	EV / EBIT	10,441	10,809	21,594	-119,775	113,487
Alavancagem	Debt	42,475	42,662	23,725	0,000	99,472
Market capitalization	In(Mv)	14,482	14,648	1,793	7,812	19,751
Market-to-book	In(M /B)	0,323	0,363	1,050	-2,941	4,513
Nº de investidores institucionais	nII	3,809	4,000	2,676	0,000	26,000
Dispersão de propriedade	hII	-48,426	-45,881	29,199	-100,000	0,000
Não sincronia dos preços	NSyns	2,637	2,175	1,965	-0,024	9,775
Remuneração variável (%)	Remu	10,612	0,000	17,937	0,000	99,566
Return on assets (%)	ROA	7,567	7,493	10,505	-90,249	60,557
Volatilidade do ROA	VROA	3,713	2,046	7,602	0,000	100,000
Risco sistemático	Beta	0,583	0,536	0,420	-1,871	3,903
Ativos totais	In(TA)	22,136	22,065	1,614	16,546	27,525
Total de retornos zero (%)	Zeros	13,033	5,220	18,310	0,000	89,837
Volume negociado	In(VOL)	13,109	13,477	2,634	3,216	18,305
Painel B - amostra de PN
Retornos anormais (%)	eRet	2,974	-4,163	47,038	-121,539	230,903
Cobertura dos analistas	Analy	2,987	0,000	4,968	0,000	16,000
Bid-ask spread (%)	BASP	3,340	2,879	3,598	0,000	51,935
Firm value to Ebit	EV / EBIT	9,200	7,989	20,170	-93,222	113,487
Alavancagem	Debt	40,860	41,108	26,835	0,000	99,543
Market capitalization	In(Mv)	13,157	13,153	2,371	8,032	18,896
Market-to-book	In(M / B)	-0,465	-0,488	1,017	-2,941	3,649
Nºde investidores institucionais	nII	3,820	3,000	3,425	0,000	25,000
Dispersão de propriedade	hII	-43,862	-40,405	31,346	-100,000	0,000
Não sincronia dos preços	NSyns	3,414	2,985	2,477	-0,024	9,775
Remuneração variável (%)	Remu	12,592	0,000	17,429	0,000	56,357
Return on assets (%)	ROA	6,679	6,704	10,351	-48,240	100,742
Volatilidade do ROA	VROA	3,477	2,106	5,032	0,000	48,773
Risco sistemático	Beta	0,506	0,464	0,594	-7,058	1,981
Ativos totais	In(TA)	21,808	21,938	2,066	17,057	27,525
Total de retornos zero (%)	Zeros	25,870	11,788	26,936	0,000	93,089
Volume negociado	In(VOL)	11,603	11,129	3,389	4,440	19,059

Independentes	Variável dependente: eRet
	H1: β₁(II) < 0
	II = In(nII)			II = hII
	Mais líquidas (1)	ON (2)	PN (3)	Mais líquidas (4)	ON (5)	PN (6)
II	1,984 (0,40)	5,636 (1,04)	-4,508 (-0,47)	-0,058 (-0,69)	-0,048 (-0,49)	-0,081 (-0,65)
Beta	8,218 * (1,65)	9,152 (1,50)	7,461 (1,16)	8,213 (1,66)	9,343 (1,54)	8,139 (1,18)
ln(MV)	8,619 * (1,93)	7,633 (1,54)	16,318 ** (2,64)	8,668 (1,95)	7,609 (1,55)	16,667 *** (2,76)
ln(M/B)	32,759 *** (6,33)	36,485 *** (6,53)	16,002 ** (2,36)	32,723 (6,37)	36,369 *** (6,58)	15,645 ** (2,24)
Debt	-0,777 *** (-3,99)	-0,926 *** (-4,09)	-0,183 (-0,68)	-0,775 (-4,00)	-0,916 *** (-4,07)	-0,190 (-0,72)
Zeros	-0,315 (-1,62)	-0,517 ** (-2,24)	0,087 (0,36)	-0,324 (-1,67)	-0,525 ** (-2,26)	0,090 (0,37)
ln(Analy)	-23,817 *** (-4,55)	-26,023 *** (-4,95)	-14,784 (-1,07)	-23,727 (-4,53)	-25,599 *** (-4,82)	-13,870 (-1,02)
Ef. fixos (i, t)	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Observações	1.597	1.304	400	1.597	1.304	400
Indivíduos	233	191	60	233	191	60
Within-R²	23,48%	28,64%	16,68%	23,50%	28,25%	16,64%

Painel A - Investidores institucionais e fluxo de informações (II = In(nII))
Independentes	Variável dependente: NSync			Variável dependente: BASP
	H2: β₁ > 0			H2: β₁ < 0
	Mais líquidas (1)	ON (2)	PN (3)	Mais líquidas (4)	ON (5)	PN (6)
ln(nII)	0,032 (0,42)	-0,054 (-0,63)	0,381 ** (2,57)	-0,250 ** (-2,34)	-0,123 (-1,18)	-0,483 * (-1,89)
ln(MV)	-0,227 * (-1,76)	-0,157 (-1,08)	-0,414 ** (-2,24)	-0,624 *** (-6,43)	-0,653 *** (-6,75)	-0,333 (-1,53)
ln(M/B)	0,271 ** (2,09)	0,294 ** (2,02)	0,055 (0,32)	-0,022 (-0,27)	0,011 (0,14)	-0,237 * (-1,73)
Debt	-0,000 (-0,17)	-0,004 (-0,89)	0,014 (1,33)	0,015 * (1,72)	0,011 (1,29)	0,030 (1,41)
VROA	-0,184 (-0,34)	-0,426 (-0,76)	-0,294 (-0,14)	0,482 (0,97)	0,516 (1,04)	-0,736 (-0,53)
ln(Analy)	-0,279 ** (-2,39)	-0,287 ** (-2,22)	-0,119 (-0,61)	-0,257 * (-1,75)	-0,308 ** (-2,21)	0,054 (0,13)
ln(VOL)	-0,121 ** (-2,08)	-0,168 *** (-2,67)	0,041 (0,34)	0,062 (0,31)	0,133 (0,88)	-0,131 (-0,25)
Zeros	0,034 *** (6,24)	0,037 *** (5,74)	0,036 *** (4,01)	-0,014 (-1,23)	-0,008 (-0,83)	-0,030 (-0,99)
Ef. fixos (i, t)	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Observações	1.597	1.304	400	1.597	1.304	400
Indivíduos	233	191	60	233	191	60
Within-R²	19,81%	22,61%	19,46%	16,56%	20,00%	15,83%
Painel B - Investidores institucionais e fluxo de informações (II = hII)
Independentes	Variável dependente: NSync			Variável dependente: BASP
	H2: β₁ > 0			H2: β₁ > 0
	Mais líquidas (1)	ON (2)	PN (3)	Mais líquidas (4)	ON (5)	PN 6)
hII	-0,003 ** (-2,13)	-0,002 (-1,30)	-0,006 (-1,64)	-0,001 (-0,59)	-0,000 (-0,07)	-0,003 (-0,37)
Ef. Fixos (i, t)	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Within-R²	20,07%	22,69%	18,99%	16,17%	19,87%	14,88%

Painel A - Investidores institucionais e fluxo de informações (II = In(nII))
Independentes	Variável dependente: NSync			Variável dependente: BASP
	H2a: β₁ > 0 ^ β₂ < 0			H2: β₁ < 0 ^ β₂ > 0
	Mais líquidas (1)	ON (2)	PN (3)	Mais líquidas (4)	ON (5)	PN (6)
nII	0,008 (0,24)	0,015 (0,43)	0,078 (1,21)	-0,111 ** (-2,50)	-0,057 (-1,40)	-0,249 ** (-2,21)
nII ²	-0,000 (-0,24)	-0,003 ** (-2,30)	-0,000 (-0,20)	0,004 *** (2,81)	0,003 * (1,72)	0,010 ** (2,60)
Ef. fixos (i, t)	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Observações	1.597	1.304	400	1.597	1.319	400
Indivíduos	233	194	60	233	194	60
Within-R²	19,80%	22,84%	19,35%	16,63%	20,04%	16,23%
Painel B - Investidores institucionais e fluxo de informações (II = hII)
Independentes	Variável dependente: NSync			Variável dependente: BASP
	H2: β₁ > 0 ^ β₂ < 0			H2: β₁ < 0 ^ β₂ > 0
	Mais líquidas (1)	ON (2)	PN (3)	Mais líquidas (4)	ON (5)	PN (6)
hII	-0,004 (-0,89)	-0,001 (-0,33)	-0,013 (-1,16)	0,003 (0,57)	-0,002 (-0,34)	0,022 * (1,71)
hII ²	-0,000 (-0,17)	-0,000 (0,05)	-0,000 (-0,68)	0,000 (0,95)	0,000 (-0,36)	0,000 ** (2,44)
Ef. fixos (i, t)	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Within-R²	20,07%	22,69%	19,07%	16,21%	19,88%	15,46%

*Painel A - NSync, institucionais (In(nII))* e desempenho operacional**
Independentes	Variável dependente: ROA
	H3: β₁ > 0^a a é esperado um β1 > 0 nos casos em que NSync é maior que a mediana.
	Amostra: alta NSync ( ≥ mediana)			Amostra: baixa NSync (< mediana)
	Mais líquidas (1)	ON (2)	PN (3)	Mais líquidas (4)	ON (5)	PN (6)
ln(nII)	0,149 (0,16)	0,619 (0,52)	-2,177 (-1,58)	0,381 (0,62)	0,056 (0,08)	0,719 (1,01)
ln(MV)	2,797 ** (2,60)	1,737 (1,42)	2,884 (1,56)	2,645 ** (2,43)	2,628 ** (2,15)	5,293 ** (2,58)
ln(M/B)	0,566 (0,46)	1,077 (0,78)	0,594 (0,55)	2,884 *** (4,34)	3,188 *** (4,70)	-0,384 (-0,18)
Debt	-0,083 (-1,34)	-0,054 (-0,77)	-0,171 ** (-2,50)	-0,028 (-0,69)	-0,031 (-0,70)	-0,009 (-0,12)
Zeros	0,003 (0,10)	-0,030 (-0,80)	0,068 (1,59)	-0,148 (-1,49)	-0,137 (-1,06)	0,093 (1,25)
Ef. fixos (i, t)	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Observações	682	552	157	915	752	243
Indivíduos	116	95	30	117	96	30
Within-R²	7,43%	6,41%	18,84%	29,24%	36,56%	20,03%
*Painel B - NSync, institutionais (hII)* e desempenho operacional**
Independentes	Variável dependente: ROA
	H3: β₁ > 0^a a é esperado um β1 > 0 nos casos em que NSync é maior que a mediana.
	Amostra: alta NSync ( ≥ mediana)			Amostra: baixa NSync ( < mediana)
	Mais líquidas (1)	ON (2)	PN (3)	Mais líquidas (4)	ON (5)	PN (6)
hII	0,032 (1,59)	0,056 ** (1,99)	-0,026 (-0,76)	-0,027 ** (-2,06)	-0,025 * (-1,79)	0,003 (0,20)
Ef. fixos (i, t)	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Within-R²	7,84%	7,34%	18,26%	29,68%	37,02%	19,91%

Painel A: As mais líquidas
	ANAR	ANBR	BNAR	BNBR	ABAR	ABBR	BBAR	BBBR
NSync	4,406	4,412	1,443	1,688	2,055	2,734	2,769	3,244
BASP	2,803	3,594	3,332	3,463	3,908	4,611	2,558	2,447
Remu	19,895	0,000	23,499	0,276	19,083	0,000	22,159	0,021
ROA	7,552	3,591	9,854	8,841	7,993	2,940	10,666	8,726
nII	3,773	3,194	4,571	3,462	4,228	3,645	4,290	2,966
hII	-51,522	-42,895	-48,187	-46,488	-47,253	-45,219	-49,419	-45,848
Painel A: ONs
	ANAR	ANBR	BNAR	BNBR	ABAR	ABBR	BBAR	BBBR
NSync	3.900	4.208	1.440	1.627	1.998	2.618	2.526	2.963
BASP	2.934	3.604	3.376	3.490	3.968	4.512	2.600	2.550
Remu	21.911	0.000	22.139	0.200	18.264	0.000	22.547	0.000
ROA	7.147	4.413	10.636	8.445	8.005	3.154	10.706	9.894
nII	3.754	3.460	4.480	3.339	3.937	3.721	4.307	3.135
hII	-56.225	-44.885	-49.156	-46.796	-48.640	-45.627	-54.619	-45.026
Painel B: PN
	ANAR	ANBR	BNAR	BNBR	ABAR	ABBR	BBAR	BBBR
NSync	5,486	5,606	1,778	2,377	2,416	3,045	3,787	4,612
BASP	2,162	2,978	3,009	3,436	3,418	4,518	2,121	1,905
Remu	19,816	0,000	25,253	0,112	25,811	0,000	22,441	0,258
ROA	8,579	1,580	9,478	5,288	8,255	1,439	9,885	6,287
nII	3,239	1,952	5,030	3,375	4,957	3,282	3,924	2,250
hII	-51,953	-54,518	-41,149	-36,462	-40,928	-46,131	-45,875	-45,952

*Painel A - NSync, investidores institucionais (In(nII))* e desempenho operacional**
Independentes	Variável dependente: ROA
	H3: β₁ > 0
	HNHR (1)	HNLR (2)	LNHR (3)	LNLR (4)
ln(nII)	3,044 * (1,94)	-1,045 (-0,84)	0,597 (0,57)	-0,176 (-0,21)
Ef. fixos (i, t)	Sim	Sim	Sim	Sim
Observações	225	314	413	387
Indivíduos	36	52	50	51
Within-R²	32,35%	15,36%	30,66%	33,67%
*Painel B - NSync, investidores institucionais (In(nII))* e desempenho operacional**
Independentes	Variável dependente: ROA
	H3: β₁ > 0
	HNHR (1)	HNLR (2)	LNHR (3)	LNLR (4)
hII	0,053 * (1,68)	0,057 * (1,89)	-0,030 (-1,22)	-0,023 (-1,66)
Ef. fixos (i, t)	Sim	Sim	Sim	Sim
Observações	225	314	413	387
Indivíduos	36	52	50	51
Within-R²	31,83%	16,21%	30,98%	34,15%
*Painel C - BASP, investidores institucionais (In(nII))* e desempenho operacional**
Independentes	Variável dependente: ROA
	H3: β₁ > 0
	HBHR (1)	HBLR (2)	LBHR (3)	LBLR (4)
ln(nII)	1,808 (1,45)	-1,665 (-1,42)	0,181 (0,17)	-0,196 (-0,19)
Ef. fixos (i, t)	Sim	Sim	Sim	Sim
Observações	320	319	368	332
Indivíduos	41	48	50	50
Within-R²	37.85%	19.18%	21.36%	1.471
*Painel D - BASP, investidores institucionais (In(nII))* e desempenho operacional**
Independentes	Variável dependente: ROA
	H3: β₁ > 0
	HBHR (1)	HBLR (2)	LBHR (3)	LBLR (4)
hII	-0,022 (-0,71)	0,059 ** (2,18)	-0,017 (-0,69)	-0,003 (-0,18)
Ef. fixos (i, t)	Sim	Sim	Sim	Sim
Observações	320	319	368	332
Indivíduos	41	48	50	50
Within-R²	37.29%	19.84%	21.53%	14.71%

[1] Correspondências sobre este artigo devem ser enviadas para Orleans S. Martins, Cidade Universitária, s/n, Castelo Branco, João Pessoa, Paraíba, Brasil, CEP 58051-000. E-mail: orleansmartins@yahoo.com.br

Brasil

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GOVERNANÇA VIA NEGOCIAÇÃO DE AÇÕES NO BRASIL: EVIDÊNCIAS COM INVESTIDORES INSTITUCIONAIS

RESUMO

Objetivo:

Originalidade/valor:

Design/metodologia/abordagem:

Resultados: