PIOTROSKI, GRAHAM E GREENBLATT: UMA ABORDAGEM EMPíRICA DO VALUE INVESTING NO MERCADO ACIONÁRIO BRASILEIRO

Resumo

Neste artigo, modelos de precificação de ativos multifatoriais são usados para avaliar e comparar o desempenho - por meio da análise do alfa de Jensen - de três carteiras de ações construídas de acordo com as estratégias de value investing propostas por Joseph Piotroski, Benjamin Graham e Joel Greenblatt. Para a construção das três carteiras, foram utilizados dados econômico-financeiros do período de janeiro de 2006 até dezembro de 2019 de uma amostra com 598 ações listadas na bolsa brasileira. Os parâmetros de um modelo de cinco fatores - uma versão estendida do modelo de quatro fatores de Carhart com a inclusão de um fator de iliquidez - são estimados para cada uma das três carteiras. Os resultados da regressão indicam que as três estratégias geraram alfa de Jensen positivo e estatisticamente significativo com a especificação de cinco fatores e outras variações. No entanto, os retornos excedentes estimados de acordo com as diversas especificações variam substancialmente. A especificação do Capital Asset Pricing Model (CAPM) parece subestimar o alfa de Jensen quando comparada a outras especificações que fornecem maior poder explicativo (R²Ajustado).

Keywords:
value investing; alfa de Jensen; precificação de ativos