Os Efeitos da Estratégia de Negócios e da Competição no Mercado de Produtos no Gerenciamento de Resultados Reais

Contribuições de Autoria

LB: escreveu o artigo, coletou os dados, e realizou as análises; LL: concebeu a ideia apresentada e desenhou a análise; CR: contribuiu com os dados e ferramentas de análise e a moldar o manuscrito.

Conflito de interesse

Em nome de todos os autores, o autor correspondente estabelece que não há conflitos de interesse.

Editor-chefe

Talles Vianna Brugni 0000-0002-9025-9440

Editor Associado

Eduardo Flores 0000-0002-5284-5107

Tabelas (8)
Fórmulas (6)

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Variable Definitions Dimension Variable Definition Dependent variable Real earnings management The value of real earnings management was calculated by the sum of APROD, ACFO, and ADISX: where APROD is the level of abnormal production costs, ACFO is the level of abnormal cash flows from operations, and ADISX is the level of abnormal discretionary expenses. ACFO and ADISX were multipled by -1. Independent variables STRATEGY Each variable presented at Table 2 was measured per firm-year based on the rolling prior five-year average, except the variable σ(EMP5) that considers the standard deviation of the number of employees over the prior five years. In sequence, each of the six variables was ranked into quintiles per industry (two-digit NAICS code) and year. The observations in the highest quintiles were given a score of 5, while the ones in the lowest quintiles were given a score of 1 (except capital intensity which was reversed-scored, meaning that observations in the lowest (highest) quintile were given a score of 5 (1)). Within each firm-year, the scores were summed over the six measures, such that the maximum score that a firm could receive is 30 (prospector-type) and a minimum score of 6 (defender-type). Therefore, the discrete STRATEGY score ranges along a continuum in value from 6 to 30 with defender- and prospector-type companies closer to the endpoints HHI The HHI was calculated as HHI=∑i=1Nω2, where ω is market share for firm i measured by its sales divided by total industry sales, and N is the number of firms per year-industry. CR4 The concentration ratio was calculated as CR4=∑i=1N= 4ω2, only the largest four firms in the industry were considered. HTI Hall Tideman index (HTI) was calculated as HTI=1/(2∑i=1Nk*ω-1), where k represents firm rank according to market share. Control variables ROA The return on assets was calculate through the ratio of net income before extraordinary items of year t to total assets of year t. LEV Leverage was calculated through the ratio of total liabilities of year t to total assets of year t. SIZE Firm size was calculated by the natural logarithm of total assets of year t. GROWTH Growth was calculated by dividing the difference between net sales of period t and net sales of t-1 by the net sales of t-1. Source: Research data

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Tabela 1
Seleção da amostra

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Tabela 2
Métrica composta de estratégia de negócios

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Tabela 3
Estatísticas descritivas

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Tabela 4
Resultados dos modelos de estratégia de negócios e competição de mercado

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Tabela 5
Testes de robustez - Métrica alternativa de estratégia de negócios

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Tabela 6
Testes de robustez - Gerenciamento de resultados por accruals, estratégia de negócios e competição de mercado

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Definição das variáveis Dimensão Variável Definição Variável dependente Gerenciamento de resultados por atividades reais O valor do gerenciamento de resultados reais foi calculado pela soma de APROD, ACFO e ADISX. Em que, APROD representa o nível anormal dos custos de produção, ACFO representa o nível de fluxo de caixa anormal das operações, e ADISX representa o nível anormal de despesas discricionárias. ACFO e ADISX foram multiplicados por -1. Variáveis independentes ESTRATÉGIA Cada variável apresentada na Tabela 2 foi medida por firma-ano com base na média dos cinco anos anteriores, exceto a variável σ(EMP5) que considera o desvio padrão do número de empregados ao longo dos últimos cinco anos. Em sequência, cada uma das seis variáveis foi classificada em quintis por indústria (código NAICS de dois dígitos) e ano. As observações nos quintis mais altos receberam uma pontuação de 5, enquanto as dos quintis mais baixos receberam uma pontuação de 1 (exceto a intensidade de capital que é invertida, o que significa que observações no quintil mais baixo (mais alto) recebem uma pontuação de 5 (1)). Dentro de cada firma-ano, as pontuações foram somadas ao longo das seis medidas, de tal forma que a pontuação máxima que uma empresa poderia receber é de 30 (tipo prospectora) e uma pontuação mínima de 6 (tipo defensora). Portanto, a pontuação discreta ESTRATÉGIA varia ao longo de um contínuo de valores entre 6 a 30 com empresas do tipo defensora e prospectora mais próximas dos pontos finais. HHI HHI foi calculado como HHI=∑i=1Nω2, em que ω representa a parcela de mercado da firma i mensurada por suas vendas dividido pelas vendas totais da indústria e N é o número de empresas por ano-indústria. CR4 O índice de concentração foi calculado como CR4=∑i=1N= 4ω2, em que apenas as quatro maiores empresas na indústria foram consideradas. HTI O índice de Hall Tideman (HTI) foi calculado como HTI=1/(2∑i=1Nk*ω-1), em que k representa o rank da firma de acordo com sua participação de mercado. Variáveis de controle ROA O retorno sobre os ativos foi calculado através da razão entre o lucro líquido antes de itens extraordinários do ano t pelo ativo total do ano t. ALAV A alavancagem foi calculada através da razão do passivo total do ano t pelo total de ativos do ano t. TAM O tamanho da empresa foi calculado pelo logaritmo natural do total de ativos no ano t. CRESC O crescimento foi calculado dividindo a diferença entre as vendas líquidas do período t e vendas líquidas em t-1 pelas vendas líquidas em t-1. Fonte: Dados da pesquisa.

(1)

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Painel A: Procedimentos de seleção da amostra
Descrição			Observações
Número total de observações firma-ano de 1987 a 2020			255.918
Menos: indústrias reguladas (código 22) e financeiras (códigos 52-53) e valores faltantes do código NAICS de 2-digitos			(4.771)
Menos: Observações com valores de vendas líquidas e ativos totais inferiores a US$ 1 milhão			(33.160)
Menos: Observações com valores faltantes para variáveis dependentes e independentes, incluindo observações perdidas por estimar variáveis defasadas.			(198.520)
Amostra final			19.467
Painel B: Distribuição da amostra por indústria
Código	Indústria	# Observações	% Observações
72	Acomodação e Serviços Alimentícios	222	1,14%
56	Serviços Administrativos e de Apoio e Gestão e Remediação de Resíduos	247	1,27%
71	Artes, Entreterimento e Recreação	31	0,16%
23	Construção	176	0,90%
61	Serviços Educionais	61	0,31%
62	Cuidados de Saúde e Assistência Social	160	0,82%
51	Informação	1.531	7,86%
31-33	Manufatura	13.303	68,34%
21	Mineração, Pedreiras e Extração de Petróleo e Gás	413	2,12%
54	Serviços Profissionais, Científicos e Técnicos	1.735	8,91%
44-45	Comércio de Varejo	1.004	5,16%
48-49	Transporte e Armazenagem	177	0,91%
42	Comércio Atacadista	407	2,09%
	TOTAL	19.467	100%

Variável	Descrição	Mensuração da variável
(1) Pesquisa e desenvolvimento pelas receitas (RDS5)	Propensão da empresa à busca de novos produtos.	Média dos gastos com pesquisa e desenvolvimento pelas vendas líquidas com base nos últimos 5 anos.
(2) Empregados pelas venda (EMPS5)	Capacidade da empresa de produzir e distribuir produtos e serviços de forma eficiente.	Média do número de funcionários pelas vendas líquidas com base nos últimos 5 anos.
(3) Variação no número de empregados (σ(EMP5))	Estabilidade organizacional da empresa.	Desvio padrão do número total de funcionários [EMP] com base nos últimos 5 anos.
(4) Variação na receita total (REV5)	Crescimento histórico da empresa ou oportunidades de investimento.	Média da variação percentual de um ano nas vendas líquidas com base nos últimos 5 anos.
(5) Marketing pelas vendas (SGA5)	Foco da empresa em investimentos de marketing.	Média das despesas de venda, geral e administrativa pelas vendas líquidas com base nos últimos 5 anos.
(6) Intensidade de capital (CAP5)	Compromisso da empresa com eficiência tecnológica e produção.	Média de propriedade, planta e equipamentos líquidos dividido pelo total de ativos com base nos últimos 5 anos.

Painel A: Estatísticas descritivas
Variáveis	Amostra total (n = 19.467)					Prospectoras (ESTRATÉGIA pontuação entre 24-30) (n = 1.444)		Defensoras (ESTRATÉGIA pontuação entre 6-12) (n = 1.756)
	Média	Mediana	1º Quartil	3º Quartil	Desvio padrão	Média	Mediana	Média	Mediana
REM	-0.052	0.004	-0.289	0.243	0.466	-0.326	-0.251	0.275	0.298
ESTRATÉGIA	17.750	18.000	15.000	21.000	3.904	25.046	25.000	10.886	11.000
HHI	-0.051	-0.026	-0.074	-0.020	0.054	-0.046	-0.026	-0.049	-0.026
CR4	-0.042	-0.020	-0.060	-0.012	0.054	-0.037	-0.020	-0.040	-0.019
HTI	-0.022	-0.009	-0.034	-0.007	0.023	-0.020	-0.009	-0.022	-0.009
ROA	-0.006	0.047	-0.012	0.089	0.216	-0.166	-0.045	0.019	0.045
ALAV	0.501	0.483	0.300	0.638	0.298	0.462	0.406	0.564	0.522
TAM	13.252	13.314	11.706	14.830	2.283	12.703	12.611	13.375	13.291
CRESC	0.086	0.063	-0.028	0.166	0.270	0.265	0.178	0.023	0.023
Painel B: Análise de correlação
	1	2	3	4	0.270	0.265	0.178	0.023	0.023	5	6	7	8	9
1 REM	1.00
2 ESTRATÉGIA	-0.382	1.00
3 HHI	0.004	0.036	1.00
4 CR4	0.005	0.034	0.998	1.00
5 HTI	-0.010	0.057	0.895	0.876	1.00
6 ROA	-0.063	-0.211	0.047	0.047	0.014	1.00
7 ALAV	0.107	-0.142	-0.049	-0.045	-0.057	-0.256	1.00
8 TAM	0.106	-0.078	0.062	0.062	0.041	0.378	0.151	1.00
9 CRESC	-0.155	0.215	-0.043	-0.043	-0.034	0.143	-0.061	0.038	1.00

	Variável dependente: Gerenciamento de resultados por atividades reais
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)
ESTRATÉGIA	-0.050^***	-0.050^***	-0.050^***	-0.050^***	-0.212^***	-0.209^***	-0.209^***
	(0.002)	(0.002)	(0.002)	(0.002)	(0.011)	(0.010)	(0.011)
HHI		-0.104			-0.149
		(0.259)			(0.268)
CR4			-0.103			-0.150
			(0.251)			(0.260)
HTI				-0.065			-0.203
				(0.820)			(0.842)
ESTRATÉGIA^*HHI					-0.399^***
					(0.141)
ESTRATÉGIA^*CR4						-0.413^***
						(0.142)
ESTRATÉGIA^*HTI							-0.740^***
							(0.347)
TAM	0.034^***	0.034^***	0.034^***	0.034^***	0.034^***	0.034^***	0.034^***
	(0.005)	(0.005)	(0.005)	(0.005)	(0.005)	(0.005)	(0.005)
ALAV	-0.053	-0.053	-0.053	-0.053	-0.055	-0.054	-0.055
	(0.037)	(0. 037)	(0.037)	(0.037)	(0.037)	(0.037)	(0.037)
ROA	-0.502^***	-0.503^***	-0.503^***	-0.502^***	-0.502^***	-0.501^***	-0.504^***
	(0.051)	(0.051)	(0.051)	(0.051)	(0.051)	(0.051)	(0.051)
CRESC	-0.067^***	-0.067^***	-0.067^***	-0.067^***	-0.069^***	-0.069^***	-0.067^***
	(0.020)	(0.020)	(0.020)	(0.020)	(0.020)	(0.020)	(0.020)
EF Indústria	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
EF Ano	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Observações	19.467	19.467	19.467	19.467	19.467	19.467	19.467
R2 ajustado	0,206	0,206	0,206	0,206	0,208	0,208	0,207

	Variável dependente: Gerenciamento de resultados por atividades reais
	(1)	(2)	(3)	(4)
PROSPECTORAS	-0.651^*** (0.035)	-0.769^*** (0.044)	-0.751^*** (0.041)	-0.743^*** (0.045)
HHI		0.958^* (0.534)
CR4			0.968^* (0.527)
HTI				1.865 (1.562)
PROSPECTORAS^* HHI		-2.567^*** (0.522)
PROSPECTORAS^* CR4			-2.675^*** (0.523)
PROSPECTORAS^* HTI				-4.406^*** (1.299)
TAM	0.030^*** (0.008)	0.025^*** (0.008)	0.025^*** (0.008)	0.027^*** (0.008)
ALAV	-0.017 (0.048)	-0.016 (0.045)	-0.016 (0.045)	-0.020 (0.047)
ROA	-0.432^*** (0.074)	-0.436^*** (0.072)	-0.435^*** (0.072)	-0.439^*** (0.073)
CRESC	-0.060^* (0.031)	-0.068^** (0.031)	-0.069^** (0.031)	-0.060^* (0.031)
EF Indústria	Sim	Sim	Sim	Sim
EF Ano	Sim	Sim	Sim	Sim
Observações	3.200	3.200	3.200	3.200
R2 ajustado	0,381	0,393	0,394	0,388

	Variável dependente: Gerenciamento de resultados por Accruals
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)
ESTRATÉGIA	0.003^*** (0.000)	0.003^*** (0.000)	0.003^*** (0.000)	0.003^*** (0.000)	0.012^*** (0.002)	0.012^*** (0.002)	0.013^*** (0.002)
HHI		0.044 (0.035)			0.049 (0.035)
CR4			0.040 (0.034)			0.045 (0.034)
HTI				0.003 (0.101)			0.039 (0.101)
ESTRATÉGIA ^*HHI					0.036 (0.022)
ESTRATÉGIA ^*CR4						0.035 (0.022)
ESTRATÉGIA ^*HTI							0.112^*** (0.041)
TAM	-0.010^*** (0.001)	-0.010^*** (0.001)	-0.010^*** (0.001)	-0.010^*** (0.001)	-0.010^*** (0.001)	-0.010^*** (0.001)	-0.010^*** (0.001)
ALAV	0.039^*** (0.008)	0.039^*** (0.008)	0.039^*** (0.008)	0.039^*** (0.008)	0.039^*** (0.008)	0.039^*** (0.008)	0.039^*** (0.008)
ROA	-0.089^*** (0.014)	-0.089^*** (0.014)	-0.089^*** (0.014)	-0.089^*** (0.014)	-0.089^*** (0.014)	-0.089^*** (0.014)	-0.089^*** (0.014)
CRESC	0.044^*** (0.007)	0.044^*** (0.007)	0.044^*** (0.007)	0.044^*** (0.007)	0.045^*** (0.007)	0.045^*** (0.007)	0.044^*** (0.007)
EF Indústria	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
EF Ano	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim	Sim
Observações	20.509	20.509	20.509	20.509	20.509	20.509	20.509
R2 ajustado	0,166	0,166	0,166	0,166	0,166	0,166	0,166

Definição das variáveis
Dimensão	Variável	Definição
Variável dependente	Gerenciamento de resultados por atividades reais	O valor do gerenciamento de resultados reais foi calculado pela soma de APROD, ACFO e ADISX. Em que, APROD representa o nível anormal dos custos de produção, ACFO representa o nível de fluxo de caixa anormal das operações, e ADISX representa o nível anormal de despesas discricionárias. ACFO e ADISX foram multiplicados por -1.
Variáveis independentes	ESTRATÉGIA	Cada variável apresentada na Tabela 2 foi medida por firma-ano com base na média dos cinco anos anteriores, exceto a variável σ(EMP5) que considera o desvio padrão do número de empregados ao longo dos últimos cinco anos. Em sequência, cada uma das seis variáveis foi classificada em quintis por indústria (código NAICS de dois dígitos) e ano. As observações nos quintis mais altos receberam uma pontuação de 5, enquanto as dos quintis mais baixos receberam uma pontuação de 1 (exceto a intensidade de capital que é invertida, o que significa que observações no quintil mais baixo (mais alto) recebem uma pontuação de 5 (1)). Dentro de cada firma-ano, as pontuações foram somadas ao longo das seis medidas, de tal forma que a pontuação máxima que uma empresa poderia receber é de 30 (tipo prospectora) e uma pontuação mínima de 6 (tipo defensora). Portanto, a pontuação discreta ESTRATÉGIA varia ao longo de um contínuo de valores entre 6 a 30 com empresas do tipo defensora e prospectora mais próximas dos pontos finais.
	HHI	HHI foi calculado como $H H I = \sum_{i = 1}^{N} ω^{2}$ , em que ω representa a parcela de mercado da firma i mensurada por suas vendas dividido pelas vendas totais da indústria e N é o número de empresas por ano-indústria.
	CR4	O índice de concentração foi calculado como $C R 4 = \sum_{i = 1}^{N = 4} ω^{2}$ , em que apenas as quatro maiores empresas na indústria foram consideradas.
	HTI	O índice de Hall Tideman (HTI) foi calculado como $H T I = 1 / (2 \sum_{i = 1}^{N} (k * ω) - 1)$ , em que k representa o rank da firma de acordo com sua participação de mercado.
Variáveis de controle	ROA	O retorno sobre os ativos foi calculado através da razão entre o lucro líquido antes de itens extraordinários do ano t pelo ativo total do ano t.
	ALAV	A alavancagem foi calculada através da razão do passivo total do ano t pelo total de ativos do ano t.
	TAM	O tamanho da empresa foi calculado pelo logaritmo natural do total de ativos no ano t.
	CRESC	O crescimento foi calculado dividindo a diferença entre as vendas líquidas do período t e vendas líquidas em t-1 pelas vendas líquidas em t-1.

\frac{{P R O D}_{i t}}{A_{i t - 1}} = \propto_{0} + \propto_{1} \frac{1}{A_{i t - 1}} {+ \propto}_{2} \frac{S_{i t}}{A_{i t - 1}} + \propto_{3} \frac{∆ S_{i t}}{A_{i t - 1}} + \propto_{4} \frac{∆ S_{i t - 1}}{A_{i t - 1}} + ε_{i t}

\frac{{C F O}_{i t}}{A_{i t - 1}} = \propto_{0} + \propto_{1} \frac{1}{A_{i t - 1}} {+ \propto}_{2} \frac{S_{i t}}{A_{i t - 1}} + \propto_{3} \frac{∆ S_{i t}}{A_{i t - 1}} + ε_{i t}

\frac{{D I S X}_{i t}}{A_{i t - 1}} = \propto_{0} + \propto_{1} \frac{1}{A_{i t - 1}} {+ \propto}_{2} \frac{S_{i t - 1}}{A_{i t - 1}} + ε_{i t}

{R E M}_{i, t} = β_{0} + β_{1} {E S T R A T É G I A}_{i, t} + β_{2} {R O A}_{i, t} + β_{3} {A L A V}_{i, t} + β_{4} {T A M}_{i, t} + β_{5} {C R E S C}_{i, t} + {I n d u s t r y D u m m y}_{i, t} + {Y e a r D u m m y}_{i, t} + ε_{i, t}

{R E M}_{i, t} = β_{0} + β_{1} {E S T R A T É G I A}_{i, t} + β_{2} {M C}_{i, t} + β_{3} {R O A}_{i, t} + β_{4} {A L A V}_{i, t} + β_{5} {T A M}_{i, t} + β_{6} {C R E S C}_{i, t} + {I n d u s t r y D u m m y}_{i, t} + {Y e a r D u m m y}_{i, t} + ε_{i, t}

{R E M}_{i, t} = β_{0} + β_{1} {E S T R A T É G I A}_{i, t} + β_{2} {M C}_{i, t} + β_{3} {E S T R A T É G I A}_{i, t} * {M C}_{i, t} + β_{4} {R O A}_{i, t} + β_{5} {A L A V}_{i, t} + β_{6} {T A M}_{i, t} + β_{6} {C R E S C}_{i, t} + {I n d u s t r y D u m m y}_{i, t} + {Y e a r D u m m y}_{i, t} + ε_{i, t}

Variable Definitions
Dimension	Variable	Definition
Dependent variable	Real earnings management	The value of real earnings management was calculated by the sum of APROD, ACFO, and ADISX: where APROD is the level of abnormal production costs, ACFO is the level of abnormal cash flows from operations, and ADISX is the level of abnormal discretionary expenses. ACFO and ADISX were multipled by -1.
Independent variables	STRATEGY	Each variable presented at Table 2 was measured per firm-year based on the rolling prior five-year average, except the variable σ(EMP5) that considers the standard deviation of the number of employees over the prior five years. In sequence, each of the six variables was ranked into quintiles per industry (two-digit NAICS code) and year. The observations in the highest quintiles were given a score of 5, while the ones in the lowest quintiles were given a score of 1 (except capital intensity which was reversed-scored, meaning that observations in the lowest (highest) quintile were given a score of 5 (1)). Within each firm-year, the scores were summed over the six measures, such that the maximum score that a firm could receive is 30 (prospector-type) and a minimum score of 6 (defender-type). Therefore, the discrete STRATEGY score ranges along a continuum in value from 6 to 30 with defender- and prospector-type companies closer to the endpoints
	HHI	The HHI was calculated as $H H I = \sum_{i = 1}^{N} ω^{2}$ , where ω is market share for firm i measured by its sales divided by total industry sales, and N is the number of firms per year-industry.
	CR4	The concentration ratio was calculated as $C R 4 = \sum_{i = 1}^{N = 4} ω^{2}$ , only the largest four firms in the industry were considered.
	HTI	Hall Tideman index (HTI) was calculated as $H T I = 1 / (2 \sum_{i = 1}^{N} (k * ω) - 1)$ , where k represents firm rank according to market share.
Control variables	ROA	The return on assets was calculate through the ratio of net income before extraordinary items of year t to total assets of year t.
	LEV	Leverage was calculated through the ratio of total liabilities of year t to total assets of year t.
	SIZE	Firm size was calculated by the natural logarithm of total assets of year t.
	GROWTH	Growth was calculated by dividing the difference between net sales of period t and net sales of t-1 by the net sales of t-1.

[1] luiza.dazzi@gmail.com

Brasil

Brasil

Os Efeitos da Estratégia de Negócios e da Competição no Mercado de Produtos no Gerenciamento de Resultados Reais

Resumo