O Que Determina a Taxa de Juros Real de Longo Prazo no Brasil?

RESUMO

Este artigo investiga os determinantes da taxa de juros real de longo prazo no Brasil. É mostrado que as taxas dos títulos indexados à inflação de longo prazo são movidas pelas taxas de juros de 10 anos dos títulos americanos indexados à inflação, e pelo prêmio de risco, medido pelo CDS de 10 anos. As taxas de juros de longo prazo estavam em uma trajetória declinante, seguindo a trajetória dos juros reais americanos e a estabilidade do prêmio de risco até o episódio do “taper tantrum” na primeira metade de 2013. Desde então, a taxa de juros real de longo prazo do Brasil tem subido, em parte por conta da alta dos juros reais americanos, em antecipação à normalização monetária, e, mais recentemente, por conta de uma forte alta do prêmio de risco. A taxa de juros real de política, medida pela taxa Selic deflacionada pela expectativa de inflação para 12 meses à frente, não afeta significativamente a taxa de juros real de longo prazo.

Palavras-chave:
Taxas de juros; Prêmio de risco; Política monetária; Tapering