Relações entre características dos CEOs e as decisões de fusões e aquisições realizadas por empresas brasileiras

Main, Kamilla Tairine de Assunção; Silva, Vinicius Augusto Brunassi

doi:10.15728/bbr.2021.18.4.2

Kamilla Tairine de Assunção Main

Fundação Escola de Comércio Álvares Penteado, FECAP, São Paulo, SP, Brasil

https://orcid.org/0000-0002-2858-3338

Vinicius Augusto Brunassi Silva

Fundação Escola de Comércio Álvares Penteado, FECAP, São Paulo, SP, Brasil

https://orcid.org/0000-0002-1299-321X

kamillatairine@hotmail.com

vinicius.brunassi@fecap.br

CONTRIBUIÇÕES DE AUTORIA

Contribuição: Autor 1 e Autor 2. 1. Definição do problema de pesquisa: X; X. 2. Desenvolvimento das hipóteses ou questões de pesquisa (trabalhos empíricos): X; X. 3. Fundamentação teórica: X; X. 4. Definição dos problemas metodológicos: X; X. 5. Coleta de dados: X. 6. Análise Estatística: X; X. 7. Análise e interpretação dos dados: X; X. 8. Revisão crítica do manuscrito: X; X. 9. Redação do manuscrito: X

CONFLITO DE INTERESSE

Declaramos que não possuímos conflitos de interesse em ordem acadêmica/ pessoal na publicação desse artigo.

Ano	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	Total	% Part.
Quantidade de empresas da amostra	113	112	118	126	136	140	158	205	209	215	228	237	239	249	253	257	261	273	307
Quantidade de F&A’s	3	2	2	8	9	12	17	33	21	9	25	16	14	8	4	2	3	15	203
Quantidade de F&A’s (empresas)	3	2	2	7	8	6	15	20	15	8	15	14	10	7	4	2	3	14	87
Quantidade de CEO’s da amostra	114	115	127	135	144	146	167	213	266	218	234	276	274	289	297	309	309	307	794	100%
Quantidade de CEO’s F&A’s	3	2	2	7	8	7	15	20	15	8	15	14	10	7	4	2	3	14	114
Tempo médio como CEO na empresa (em anos)	0	1	2	2	3	3	4	3	3	3	4	4	5	5	5	5	5	5	4
Idade média dos CEO’s da amostra	56	56	57	57	58	57	57	55	54	53	54	55	54	55	54	55	55	55	55
CEO’s do gênero Masculino	113	113	123	131	141	145	166	210	261	212	228	267	264	278	286	301	303	302	774	97%
CEO’s do gênero Feminino	1	2	4	4	3	1	1	3	5	6	6	9	10	11	11	8	6	5	20	3%
CEO’s com Formação em Finanças	82	82	91	94	97	103	118	150	192	164	176	204	208	222	227	246	242	242	587	74%
CEO’s com formação em Engenharia	10	10	12	10	13	10	11	15	25	15	14	20	19	20	24	25	26	23	71	9%
CEO’s com formação em Outras Ciências	13	14	15	22	25	24	27	34	35	29	33	42	38	35	33	29	31	29	105	13%
CEO’s sem formação (Empresário)	9	9	9	9	9	9	11	14	14	10	11	10	9	12	13	11	10	13	31	4%
CEO’s com MBA, Mestrado ou Doutorado	27	30	34	34	38	43	52	72	99	84	90	110	111	119	128	142	143	139	349	44%
CEO’s Empreendedores	44	43	47	48	54	50	71	105	114	102	110	130	131	133	132	127	126	125	275	35%
CEO’s que ocupam a presidência do CA	58	58	64	61	69	61	73	81	85	68	70	79	68	62	58	46	45	40	187	24%
CEO’s que estão entre os 5 maiores acionistas	18	20	24	20	23	21	21	29	29	27	28	31	32	38	35	29	30	34	86	11%
Valor das F&A’s (em R$ bilhões)	0,0	0,0	12,8	3,5	91,6	10,1	35,5	37,0	12,9	7,1	34,6	11,3	18,6	8,7	1,2	5,7	4,4	18,5	313,6	100%

Variáveis	No.	Abreviação	Descrição	Proxy	Teoria	Sinal esperado
Dependente	1	F&A	Igual a 1 para empresas adquirentes que realizaram F&A no período da amostra	Informações da Anbima	Malmendier & Tate (2008Malmendier, U., & Tate, G. (2008). Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. Journal of Financial Economics. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.002 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.0... ), Brown & Sarma (2007Brown, R., & Sarma, N. (2007). CEO overconfidence, CEO dominance and corporate acquisitions. Journal of Economics and Business, 59(5), 358-379. https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2007.04.002 https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2007.... )
	2	DmFin	Dummy para CEO formado em finanças	Formulário de referência 12.5 e IAN	Malmendier & Tate (2005Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corporate investment. Journal of Finance. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00813.x https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005... )	(-)
	3	DmEng	Dummy para CEO formado em engenharia	Formulário de referência 12.5 e IAN	Malmendier & Tate (2005Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corporate investment. Journal of Finance. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00813.x https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005... )	(+)
	4	DmOut	Dummy para CEO formado em outras ciências	Formulário de referência 12.5 e IAN	Malmendier & Tate (2005Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corporate investment. Journal of Finance. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00813.x https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005... )	(+)
	5	DmEmpres	Dummy para CEO sem formação (empresário)	Formulário de referência 12.5 e IAN	Malmendier & Tate (2005Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corporate investment. Journal of Finance. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00813.x https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005... )	(-)
	6	DmMBA	Dummy para CEO que possui MBA, mestrado ou doutorado	Formulário de referência 12.5 e IAN	Malmendier & Tate (2005Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corporate investment. Journal of Finance. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00813.x https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005... ), Choi, Saito & Silva (2015Choi, D., Saito, R., & Silva, V. (2015). Estrutura de capital e remuneração dos funcionários: Evidência empírica no Brasil. RAC - Revista de Administração, 19(2). Recuperado de http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=84035381006 http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=84... )	(-)
	7	DmEmpr	Dummy para CEO que é empreendedor	Formulário de referência 12.5 e IAN	Malmendier & Tate (2008Malmendier, U., & Tate, G. (2008). Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. Journal of Financial Economics. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.002 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.0... ), Barros & Silveira (2008Barros, L. A. B. de C., & Silveira, A. D. M. (2008). Excesso de confiança, otimismo gerencial e os determinantes da estrutura de capital. Revista Brasileira de Finanças, 6(3), 293-335. Recuperado de http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=305824735001 http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=30... ), Palich & Bagby (1995Palich, L. E., & Bagby, D. R. a Y. (1995). Using cognitive theory to explain risk-taking: challenging conventional wisdom. Journal of Business Venturing, 9026(95), 425-438.)	(+)
	8	DmCEO&CA	Dummy para CEO que também exerce o cargo de presidente do Conselho de Administração/CA	Formulário de referência 12.5 e IAN	Malmendier & Tate (2008Malmendier, U., & Tate, G. (2008). Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. Journal of Financial Economics. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.002 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.0... )	(+)
	9	DmCEO&Acion	Dummy para CEO que está entre os 5 maiores acionistas da empresa	Base de Dados Economatica	Malmendier & Tate (2008Malmendier, U., & Tate, G. (2008). Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. Journal of Financial Economics. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.002 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.0... )	(+)
	10	Idade	Idade do CEO	Formulário de referência 12.5 e IAN	Malmendier & Tate (2008Malmendier, U., & Tate, G. (2008). Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. Journal of Financial Economics. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.002 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.0... ), Hryshko, Luengo-Prado & Sørensen (2011Hryshko, D., Luengo-Prado, M. J., & Sørensen, B. E. (2011). Childhood determinants of risk aversion: The long shadow of compulsory education. Quantitative Economics, 2(1), 37-72. https://doi.org/10.3982/QE2 https://doi.org/10.3982/QE2... )	(-)
	11	TempodeCEO	Tempo como CEO na empresa (em anos)	Formulário de referência 12.5 e IAN	Malmendier & Tate (2005Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corporate investment. Journal of Finance. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00813.x https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005... )	(-)
	12	DmGov	Dummy para os níveis de governança N2 e Novo Mercado	Base de Dados Economatica	Brown & Sarma (2007Brown, R., & Sarma, N. (2007). CEO overconfidence, CEO dominance and corporate acquisitions. Journal of Economics and Business, 59(5), 358-379. https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2007.04.002 https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2007.... ), Malmendier & Tate (2005Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corporate investment. Journal of Finance. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00813.x https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005... )	(-)
	13	Tam	Tamanho da empresa	Ln (Ativo Total)	Brown & Sarma (2007Brown, R., & Sarma, N. (2007). CEO overconfidence, CEO dominance and corporate acquisitions. Journal of Economics and Business, 59(5), 358-379. https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2007.04.002 https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2007.... )	(+)
	14	Tobin’s Q	Tobin’s Q	(Valor de mercado + Dívida de curto e longo prazos)/ Ativo total	Malmendier & Tate (2008Malmendier, U., & Tate, G. (2008). Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. Journal of Financial Economics. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.002 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.0... )	(+)
	15	Ebit	Ebit	Ln (Lucro antes dos juros e impostos)	Brown & Sarma (2007Brown, R., & Sarma, N. (2007). CEO overconfidence, CEO dominance and corporate acquisitions. Journal of Economics and Business, 59(5), 358-379. https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2007.04.002 https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2007.... ), Malmendier & Tate (2008Malmendier, U., & Tate, G. (2008). Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. Journal of Financial Economics. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.002 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.0... )	(+)
	16	ROA	Retorno sobre Ativos	Lucro líquido/ Ativo total	Malmendier & Tate (2005Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corporate investment. Journal of Finance. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00813.x https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005... )	(+)
	17	Alav	Alavancagem	Ln (Passivo/ Patrimônio Líquido)	Barros & Silveira (2008Barros, L. A. B. de C., & Silveira, A. D. M. (2008). Excesso de confiança, otimismo gerencial e os determinantes da estrutura de capital. Revista Brasileira de Finanças, 6(3), 293-335. Recuperado de http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=305824735001 http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=30... ), Malmendier & Tate (2008Malmendier, U., & Tate, G. (2008). Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. Journal of Financial Economics. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.002 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.0... )	(-)
	18	Caixa	Caixa e equivalentes	Ln (Saldo de Caixa)	Malmendier & Tate (2005Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corporate investment. Journal of Finance. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00813.x https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005... )	(+)

No.	Setor	Amostra Qtde.	Amostra Média	Amostra Mín	Amostra Máx	Amostra D.P	F&A Qtde.	F&A Média	F&A Mín	F&A Máx	F&A D.P
1	Bens Industriais	153	4,77	0,25	18,01	4,16	20	3,12	0,26	9,64	2,47
2	Consumo Cíclico	138	4,57	0,25	18,01	4,17	18	2,21	0,08	10,65	2,32
3	Consumo não Cíclico	57	3,28	0,25	12,18	2,88	14	2,95	0,51	10,15	2,28
4	Financeiro e Outros	37	4,68	0,25	17,25	3,79	4	3,05	2,03	4,57	1,15
5	Materiais Básicos	114	4,43	0,25	18,01	3,85	24	3,26	0,25	10,66	3,15
6	Petróleo, Gás e Bio.	19	2,31	0,25	9,13	2,06	4	2,24	0,26	5,83	1,98
7	Saúde	42	2,11	0,25	9,38	2,06	8	1,27	0,08	4,21	1,29
8	Tecnologia da Inf.	13	3,61	0,76	11,93	2,83	1	2,54	2,54	2,54	NA
9	Telecomunicações	47	2,28	0,26	11,41	2,24	14	2,50	0,25	5,80	1,71
10	Utilidade Pública	174	3,06	0,25	18,01	3,15	7	5,63	0,76	13,95	4,17
	Total	794	4,04	0,25	18,01	3,79	114	2,87	0,08	13,95	2,65

No.	Setor	Amost Fin	Amostra Eng.	Amost. Outras ciências	Amost. Empresário	Amost. Total	F&A Fin	F&A Eng	F&A Outras ciências	F&A Empresário	F&A Total
1	Bens Industriais	131	6	8	9	154	16	0	3	1	20
2	Consumo Cíclico	103	6	23	6	138	12	1	5	0	18
3	Consumo não Cícli.	39	5	5	8	57	10	0	1	3	14
4	Financeiro e Outros	27	1	7	2	37	3	0	0	1	4
5	Materiais Básicos	80	12	17	5	114	17	4	3	0	24
6	Petróleo, Gás e Bio.	11	2	6	0	19	3	0	1	0	4
7	Saúde	30	2	10	0	42	6	1	1	0	8
8	Tecnologia da Inf.	12	1	0	0	13	1	0	0	0	1
9	Telecomunicações	36	3	7	1	47	14	0	0	0	14
10	Utilidade Pública	118	33	22	0	173	3	3	1	0	7
	Total	587	69	105	31	794	85	9	15	5	114

No.	Setor	Amostra Possui MBA	Amostra Não possui MBA	Amostra Total	F&A Possui MBA	F&A Não possui MBA	F&A Total
1	Bens industriais	54	99	153	6	14	20
2	Consumo cíclico	53	85	138	11	7	18
3	Consumo não cíclico	25	32	57	5	9	14
4	Financeiro e outros	16	21	37	1	3	4
5	Materiais básicos	41	73	114	12	12	24
6	Petróleo, gás e biocombustíveis	9	10	19	2	2	4
7	Saúde	25	17	42	6	2	8
8	Tecnologia da informação	3	10	13	0	1	1
9	Telecomunicações	27	20	47	9	5	14
10	Utilidade pública	96	78	174	4	3	7
	Total	349	445	794	56	58	114

No.	Setor	Amostra Qtde.	Amostra Média	Amostra Mín	Amostra Máx	Amostra D.P	F&A Qtde.	F&A Média	F&A Mín	F&A Máx	F&A D.P
1	Bens Industriais	153	56	30	92	12	20	51	37	84	11
2	Consumo Cíclico	138	54	29	91	11	18	51	35	65	9
3	Consumo não Cíclico	57	52	32	81	11	14	46	36	64	9
4	Financeiro e Outros	37	60	36	92	13	4	54	48	59	5
5	Materiais Básicos	114	58	39	96	10	24	54	42	75	7
6	Petróleo, Gás e Bio.	19	58	45	73	7	4	56	49	62	5
7	Saúde	42	47	25	66	9	8	48	33	66	11
8	Tecnologia da Inf.	13	49	35	67	7	1	48	48	48	NA
9	Telecomunicações	47	51	39	70	7	14	52	40	70	9
10	Utilidade Pública	174	54	23	78	10	7	56	32	78	15
	Total	794	55	23	96	11	114	52	32	84	10

No.	Setor	Amostra Masculino	Amostra Feminino	Amostra Total	F&A Masculino	F&A Feminino	F&A Total
1	Bens industriais	152	1	153	20	0	20
2	Consumo cíclico	135	3	138	17	1	18
3	Consumo não cíclico	56	1	57	14	0	14
4	Financeiro e outros	37	0	37	4	0	4
5	Materiais básicos	111	3	114	24	0	24
6	Petróleo, gás e biocombustíveis	18	1	19	4	0	4
7	Saúde	41	1	42	8	0	8
8	Tecnologia da informação	13	0	13	1	0	1
9	Telecomunicações	45	2	47	13	1	14
10	Utilidade pública	166	8	174	7	0	7
	Total	774	20	794	112	2	114

No.	Setor	Amostra CEO & CA	Amostra Apenas CEO	Amostra Total	F&A CEO & CA	F&A Apenas CEO	F&A Total
1	Bens industriais	43	110	153	4	16	20
2	Consumo cíclico	37	101	138	2	16	18
3	Consumo não cíclico	12	45	57	3	11	14
4	Financeiro e outros	14	23	37	0	4	4
5	Materiais básicos	29	85	114	5	19	24
6	Petróleo, gás e biocombustíveis	3	16	19	0	4	4
7	Saúde	5	37	42	1	7	8
8	Tecnologia da informação	1	12	13	1	0	1
9	Telecomunicações	9	38	47	3	11	14
10	Utilidade pública	34	140	174	0	7	7
	Total	187	607	794	19	95	114

No.	Setor	Amostra CEO & acionista	Amostra Apenas CEO	Amostra Total	F&A CEO & acionista	F&A Apenas CEO	F&A Total
1	Bens industriais	31	122	153	3	17	20
2	Consumo cíclico	23	115	138	1	17	18
3	Consumo não cíclico	4	53	57	0	14	14
4	Financeiro e outros	5	32	37	0	4	4
5	Materiais básicos	14	100	114	0	24	24
6	Petróleo, gás e biocombustíveis	0	19	19	0	4	4
7	Saúde	2	40	42	0	8	8
8	Tecnologia da informação	3	10	13	0	1	1
9	Telecomunicações	3	44	47	0	14	14
10	Utilidade pública	1	173	174	0	7	7
	Total	86	708	794	4	110	114

No.	Setor	Amostra CEO & Emp.	Amostra Apenas CEO	Amostra Total	F&A CEO & Emp.	F&A Apenas CEO	F&A Total
1	Bens industriais	75	78	153	10	10	20
2	Consumo cíclico	62	76	138	10	8	18
3	Consumo não cíclico	22	35	57	4	10	14
4	Financeiro e outros	15	22	37	3	1	4
5	Materiais básicos	36	78	114	7	17	24
6	Petróleo, gás e biocombustíveis	5	14	19	0	4	4
7	Saúde	13	29	42	6	2	8
8	Tecnologia da informação	6	7	13	1	0	1
9	Telecomunicações	9	38	47	1	13	14
10	Utilidade pública	32	142	174	0	7	7
	Total	275	519	794	42	72	114

	EBIT	TobinsQ	ROA	Alav.	Caixa	Tamanho	Idade	TempoCEO
EBIT	1,000	0,012	0,051	0,026	0,496	0,643	- 0,013	- 0,028
TobinsQ		1,000	- 0,039	- 0,016	- 0,063	- 0,151	- 0,059	0,015
ROA			1,000	0,004	0,094	0,101	0,009	- 0,002
Alavancagem				1,000	0,025	0,027	0,017	0,024
Caixa						1,000	- 0,145	- 0,125
Tamanho							- 0,066	- 0,070
Idade							1,000	0,360
Tempo CEO na Empresa								1,000

Variáveis Explicativas	Sinal Esperado	Coef. (1)	Coef. (2)	Coef. (3)	Coef. (4)	Efeito Marg. (5)
Formação em Finanças	(-)	-0.573^**	-0.519^**	-0.468^*	-0.477^*	-0.003^*
		(0.249)	(0.257)	(0.261)	(0.268)	(0.268)
Formação em Engenharia	(+)	-0.394	-0.447	-0.027	-0.057	-0,0004
		(0.348)	(0.359)	(0.366)	(0.379)	(0.379)
Empresário	(-)	0.252	0.500	0.309	0.404	0,003
		(0.431)	(0.441)	(0.466)	(0.485)	(0.485)
Possui MBA, Mest. ou Dout.	(-)	0.077	0.159	0.090	0.125	0,001
		(0.175)	(0.178)	(0.180)	(0.184)	(0.184)
Empreendedor	(+)	0.029	0.188	-0.053	0.076	0,000
		(0.188)	(0.193)	(0.195)	(0.201)	(0.201)
CEO & Presidente do CA	(+)	0.077	-0.334	-0.075	-0.556^**	-0.004^**
		(0.240)	(0.255)	(0.247)	(0.264)	(0.264)
CEO & Acionista da empresa	(+)	-0.623	-0.461	-0.612	-0.418	-0,003
		(0.483)	(0.489)	(0.492)	(0.499)	(0.499)
Idade	(-)	0.041	0.043	0.007	0.019	0,000
		(0.074)	(0.077)	(0.076)	(0.079)	(0.079)
Idade²	(-)	-0.001	-0.001	-0.000	-0.000	-0,000002
		(0.001)	(0.001)	(0.001)	(0.001)	(0.001)
Tempo de CEO na Empresa	(-)	-0.004^*	0.000	-0.004	-0.000	-0,000002
		(0.002)	(0.003)	(0.003)	(0.003)	(0.003)
Nível 2 e Novo Mercado (Gov)	(-)	-0.315^*	-0.157	-0.356^*	-0.163	-0,001
		(0.168)	(0.175)	(0.186)	(0.193)	(0.193)
Tamanho empresa (Ln)	(+)	0.372^***	0.529^***	0.259^*	0.473^***	0.003^***
		(0.139)	(0.145)	(0.143)	(0.154)	(0.154)
Tobins’Q	(+)	0.136^**	0.111	0.108	-0.055	-0,0004
		(0.059)	(0.073)	(0.077)	(0.119)	(0.119)
EBIT (Ln)	(+)	0.118	0.028	0.233^**	0.135	0,001
		(0.111)	(0.114)	(0.119)	(0.125)	(0.125)
ROA	(+)	-3.020	-3.321	-3.858	-2.982	-0,019
		(3.111)	(3.312)	(3.129)	(3.376)	(3.376)
Alavancagem (Ln)	(-)	-0.226^**	-0.279^***	-0.204^**	-0.193^*	-0.001^*
		(0.097)	(0.102)	(0.096)	(0.104)	(0.104)
Caixa (Ln)	(+)	0.078^*	0.076	0.009	-0.006	-0,0004
		(0.047)	(0.051)	(0.048)	(0.052)	(0.052)
Constante		-11.716^***	-12.997^***	-9.744^***	-11.903^***	-
		(2.222)	(2.384)	(2.290)	(2.511)	-
Efeito Fixo (ano)		Não	Sim	Não	Sim	Sim
Efeito Fixo (Setor)		Não	Não	Sim	Sim	Sim
Observações		9.671	9.671	9.671	9.671	9.671

Variáveis Explicativas	Sinal Esperado	Coef.	Coef.	Coef.	Coef.	Efeito Marg.
Variáveis Explicativas	Sinal Esperado	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)
Formação em Finanças	(-)	-0.663^*	-0.638^*	-0.659^*	-0,579	-0.004^*
		(0,369)	(0,372)	(0,385)	(0,392)	(0,392)
Formação em Engenharia	(+)	-0,428	-0,385	-0,111	0,119	0,001
		(0,545)	(0,550)	(0,582)	(0,595)	(0,595)
Empresário	(-)	0,057	0,143	-0,191	-0,134	-0,001
		(0,596)	(0,613)	(0,671)	(0,696)	(0,696)
Possui MBA, Mest. ou Dout.	(-)	-0,057	0,005	-0,032	0,098	0,001
		(0,271)	(0,272)	(0,280)	(0,280)	(0,280)
Empreendedor	(+)	0,303	0,384	0,219	0,307	0,002
		(0,268)	(0,270)	(0,280)	(0,281)	(0,281)
CEO & Presidente do CA	(+)	-0,047	-0,494	-0,104	-0,668	-0,003
		(0,416)	(0,438)	(0,425)	(0,452)	(0,452)
CEO & Acionista da empresa	(+)	-0,798	-0,680	-0,667	-0,490	-0,002
		(0,635)	(0,639)	(0,650)	(0,658)	(0,658)
Idade	(-)	-0,019	-0,025	-0,009	-0,035	-0,0002
		(0,103)	(0,105)	(0,102)	(0,105)	(0,105)
Idade²	(-)	-0,0002	-0,0001	-0,0002	0,000	0,000
		(0,001)	(0,001)	(0,001)	(0,001)	(0,001)
Tempo de CEO na Empresa	(-)	-0,002	0,001	-0,001	0,001	0,000
		(0,003)	(0,003)	(0,003)	(0,003)	(0,003)
Nível 2 e Novo Mercado (Gov)	(-)	-0,028	0,053	-0,114	-0,025	-0,0001
		(0,262)	(0,264)	(0,284)	(0,285)	(0,285)
Tamanho empresa (Ln)	(+)	0.366^*	0.444^**	0.419^**	0.556^**	0.003^**
		(0,197)	(0,201)	(0,211)	(0,217)	(0,217)
Tobins’Q	(+)	0,107	0,080	-0,087	-0,164	-0,0009
		(0,155)	(0,165)	(0,174)	(0,188)	(0,188)
EBIT (Ln)	(+)	0,033	0,002	0,043	-0,030	-0,0002
		(0,156)	(0,159)	(0,169)	(0,172)	(0,172)
ROA	(+)	-3,604	-4,896	-0,874	-0,391	-0,002
		(5,292)	(5,560)	(5,312)	(5,550)	(5,550)
Alavancagem (Ln)	(-)	-0,010	-0,011	0,042	0,117	0,001
		(0,145)	(0,148)	(0,143)	(0,151)	(0,151)
Caixa (Ln)	(+)	0,038	0,030	-0,005	-0,010	-0,0001
		(0,070)	(0,072)	(0,072)	(0,073)	(0,073)
Constante		-8.907^***	-9.228^***	-10.537^***	-11.353^***	-
		(3,108)	(3,196)	(3,236)	(3,387)	(0,000)
Efeito Fixo (ano)		Não	Sim	Não	Sim	Sim
Efeito Fixo (Setor)		Não	Não	Sim	Sim	Sim
Observações		5.759	5.759	5.759	5.759	5.759

Variáveis Explicativas	Sinal Esperado	Coef.	Coef.	Efeito Marg.	Coef.	Coef.	Efeito Marg.
Variáveis Explicativas	Sinal Esperado	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
Formação em Finanças	(-)	-0.553^**	-0.441^*	-0.003^*	-0.543^**	-0.592^**	-0.004^**
		(0,247)	(0,266)	(0,266)	(0,265)	(0,283)	(0,283)
Formação em Engenharia	(+)				-0.561^**	-0,243	-0,002
					(0,262)	(0,289)	(0,289)
Empresário	(-)	0,273	0,457	0,004	0,276	0,460	0,004
		(0,429)	(0,483)	(0,483)	(0,430)	(0,485)	(0,485)
Possui MBA, Mest. ou Dout.	(-)	0,086	0,149	0,001	0,086	0,133	0,001
		(0,174)	(0,182)	(0,182)	(0,174)	(0,182)	(0,182)
Empreendedor	(+)	0,019	0,078	0,001	0,016	0,128	0,001
		(0,187)	(0,201)	(0,201)	(0,189)	(0,204)	(0,204)
CEO & Presidente do CA	(+)	0,072	-0.568^**	-0.003^**	0,072	-0.604^**	-0.003^**
		(0,240)	(0,263)	(0,263)	(0,240)	(0,263)	(0,263)
CEO & Acionista da empresa	(+)	-0,626	-0,416	-0,002	-0,627	-0,373	-0,002
		(0,483)	(0,499)	(0,499)	(0,483)	(0,499)	(0,499)
Idade	(-)	0,043	0,029	0,000	0,044	0,0121	0,0001
		(0,074)	(0,079)	(0,079)	(0,074)	(0,079)	(0,079)
Idade²	(-)	-0,0007	-0,0005	0,0000	-0,001	-0,0003	-0,000002
		(0,001)	(0,001)	(0,001)	(0,001)	(0,001)	(0,001)
Tempo de CEO na Empresa	(-)	-0.004^*	0,000	0,000	-0.004^*	0,000	0,000
		(0,002)	(0,003)	(0,003)	(0,002)	(0,003)	(0,003)
Nível 2 e Novo Mercado (Gov)	(-)	-0.319^*	-0,180	-0,001	-0.319^*	-0,1757	-0,0011
		(0,168)	(0,192)	(0,192)	(0,168)	(0,192)	(0,192)
Tamanho empresa (Ln)	(+)	0.377^***	0.481^***	0.003^***	0.377^***	0.482^***	0.003^***
		(0,138)	(0,153)	(0,153)	(0,138)	(0,154)	(0,154)
Tobins’Q	(+)	0.135^**	-0,056	0,000	0.135^**	-0,0535	-0,0003
		(0,060)	(0,119)	(0,119)	(0,060)	(0,119)	(0,119)
EBIT (Ln)	(+)	0,117	0,132	0,001	0,117	0,1364	0,0009
		(0,111)	(0,124)	(0,124)	(0,111)	(0,125)	(0,125)
ROA	(+)	-2,953	-2,924	-0,019	-2,952	-3,176	-0,021
		(3,106)	(3,384)	(3,384)	(3,104)	(3,409)	(3,409)
Alavancagem (Ln)	(-)	-0.225^**	-0.201^*	-0.001^*	-0.226^**	-0.183^*	-0.001^*
		(0,097)	(0,104)	(0,104)	(0,098)	(0,105)	(0,105)
Caixa (Ln)	(+)	0,074	-0,011	0,000	0,074	-0,0116	-0,0001
		(0,047)	(0,051)	(0,051)	(0,047)	(0,052)	(0,052)
Constante		-11.813^***	-14.078^***		-11.826^***	-13.731^***
		(2,220)	(2,542)		(2,224)	(2,543)
Efeito Fixo (ano)		Não	Sim	Sim	Não	Sim	Sim
Efeito Fixo (Setor)		Não	Sim	Sim	Não	Sim	Sim
Observações		9.671	9.671	9.671	9.671	9.671	9.671

Variáveis Explicativas	Sinal Esperado	Pooled Coef.	Pooled Coef.	Pooled Efeito Marg.	Aleatório Coef.	Aleatório Coef.	Aleatório Efeito Marg.
Variáveis Explicativas	Sinal Esperado	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
Formação em Finanças	(-)	-0.573^**	-0.477^*	-0.003^*	-0.666^**	-0.617^*	-0.007^*
		(0.269)	(0.257)	(0,002)	(0.338)	(0.355)	(0.355)
Formação em Engenharia	(+)	-0.394	-0.057	-0,0004	-0.479	-0.454	-0,005
		(0.458)	(0.477)	(0,003)	(0.528)	(0.543)	(0.543)
Empresário	(-)	0.252	0.404	0,003	0.251	0.041	0,000
		(0.398)	(0.529)	(0,003)	(0.655)	(0.700)	(0.700)
Possui MBA, Mest. ou Dout.	(-)	0.077	0.125	0,001	0.269	0.310	0,003
		(0.209)	(0.219)	(0,001)	(0.224)	(0.208)	(0.208)
Empreendedor	(+)	0.029	0.076	0,000	-0.079	0.156	0,002
		(0.216)	(0.214)	(0,001)	(0.277)	(0.250)	(0.250)
CEO & Presidente do CA	(+)	0.077	-0.556^*	-0.004^*	0.116	-0.547	-0,006
		(0.271)	(0.289)	(0,002)	(0.330)	(0.338)	(0.338)
CEO & Acionista da empresa	(+)	-0.623	-0.418	-0,003	-0.900	-0.540	-0,006
		(0.483)	(0.510)	(0,003)	(0.624)	(0.578)	(0.578)
Idade	(-)	0.041	0.019	0,000	0.093	0.092	0,0010
		(0.082)	(0.082)	(0,001)	(0.097)	(0.096)	(0.096)
Idade²	(-)	-0.001	-0.000	0,0000	-0.001	-0.001	-0,000010
		(0.001)	(0.001)	(0,000)	(0.001)	(0.001)	(0.001)
Tempo de CEO na Empresa	(-)	-0.004^*	-0.000	0,000	-0.004	0.001	0,000
		(0.003)	(0.003)	(0,000)	(0.003)	(0.004)	(0.004)
Nível 2 e Novo Mercado (Gov)	(-)	-0.315	-0.163	-0,001	-1.018^**	-0.763^*	-0.008^*
		(0.232)	(0.238)	(0,002)	(0.465)	(0.463)	(0.463)
Tamanho empresa (Ln)	(+)	0.372^***	0.473^***	0.003^***	0.270^*	0.744^***	0.008^***
		(0.128)	(0.130)	(0,001)	(0.149)	(0.164)	(0.164)
Tobins’Q	(+)	0.136^***	-0.055	0,000	0.189^***	0.084	0,0009
		(0.046)	(0.123)	(0,001)	(0.065)	(0.100)	(0.100)
EBIT (Ln)	(+)	0.118	0.135	0,001	0.175	0.038	0,0004
		(0.105)	(0.116)	(0,001)	(0.111)	(0.106)	(0.106)
ROA	(+)	-3.020	-2.982	-0,019	-3.854	-2.417	-0,025
		(3.025)	(3.272)	(0,021)	(3.225)	(3.356)	(3.356)
Alavancagem (Ln)	(-)	-0.226^**	-0.193^*	-0.001^*	-0.354^**	-0.198	-0,002
		(0.111)	(0.110)	(0,001)	(0.138)	(0.132)	(0.132)
Caixa (Ln)	(+)	0.078^*	-0.006	0,000	0.074	0.026	0,0003
		(0.046)	(0.047)	(0,000)	(0.048)	(0.051)	(0.051)
Constante		-11.716^***	-11.903^***		-12.735^***	-17.327^***
		(2.522)	(2.585)		(3.212)	(3.435)
Efeito Fixo (ano)		Não	Sim	Sim	Não	Sim	Sim
Efeito Fixo (Setor)		Não	Sim	Sim	Não	Sim	Sim
Observações		9.671	9.671	9.671	9.671	9.671	9.671

{P r o b (y = 1| x)}_{} = G (α + B_{1} {D m F i n}_{} + B_{2} {D m E n g}_{} + B_{3} {D m E m p r e s}_{} + B_{4} {D m M B A}_{} + B_{5} {D m E m p r}_{} + B_{6} {D m C E O & C A}_{} + B_{7} {D m C E O & A c i o n}_{} + B_{8} {I d a d e}_{} + B_{9} {I d a d e ²}_{} + B_{10} {T e m p o d e C E O}_{} + B_{11} {D m G o v}_{} + B_{12} {L n T a m}_{} + B_{13} {T o b i n^{'} s Q}_{} + B_{14} {L n E b i t}_{} + B_{15} {R O A}_{} + B_{16} {L n A l a v + B_{17} L n C a i x a)}_{} + ɛ

[1] kamillatairine@hotmail.com

Brasil

Brasil

Relações entre características dos CEOs e as decisões de fusões e aquisições realizadas por empresas brasileiras

RESUMO