O impacto dos fundos Criatec no crescimento e inovação de startups: uma análise baseada em estudo de eventos <sup>♦</sup>

MARTINI, Ricardo Agostini; MACHADO, Luciano; NASCIMENTO, Leandro Ortiz do

doi:10.1590/1980-53575443rll

Brasil

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Artigo de pesquisa • Estud. Econ. 54 (04) • Oct-Dec 2024 • https://doi.org/10.1590/1980-53575443rll linkcopiar

O impacto dos fundos Criatec no crescimento e inovação de startups: uma análise baseada em estudo de eventos ^♦

Impact of Criatec funds on the growth and innovation of startups: an analysis based on event Studies

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

Resumo

As startups são empresas jovens, de pequeno porte e caracterizadas por serem intensivas em atividades de pesquisa e desenvolvimento (P&D), mas que, devido à natureza dessas atividades, sujeitas a assimetrias de informação e externalidades, tendem a sofrer restrição de crédito. Nesse sentido, os fundos Criatec são fundos mútuos de investimento de capital de risco operados pelo BNDES e que, por meio da capitalização dessas empresas, buscam promover seu crescimento e incentivar suas atividades de inovação. O presente artigo busca fazer uma avaliação de impacto do Criatec sobre as startups apoiadas, sendo o primeiro trabalho que traz evidências sobre a efetividade de um fundo de capital semente no Brasil. A metodologia utilizada baseou-se no modelo de diferença em diferenças escalonado, ou estudo de eventos, seguindo procedimentos propostos por Callaway e Sant’Anna (2021). Os resultados mostraram que o Criatec teve impactos significativos sobre as startups apoiadas, com efeitos de 61% no emprego, 275% na massa salarial, 21% no pessoal ocupado em P&D e 10% nos pedidos de patentes. Os efeitos do programa se mantiveram por alguns anos após o primeiro aporte de recursos, sendo mais fortes nas empresas mais jovens e variando de acordo com o setor econômico.

Palavras-chave: Capital semente; Inovação; BNDES; Estudo de eventos

	Criatec I	Criatec II	Criatec III
Período de investimentos	2008 a 2011	2014 a 2019	2017 a 2021
Empresas apoiadas	36	35	35
Investimentos (R$ milhões de 2021)	130,5	152,0	125,6
Setores com empresas apoiadas	Agronegócios, biotecnologia, energia, manufatura, Telecom, T.I. e outros.	Agronegócios, biotecnologia, logística, manufatura, meio ambiente, Telecom, T.I. e outros.	Agronegócios, educação, serviços, T.I. e outros.
Elegibilidade	Faturamento líquido inferior a R$ 6 milhões (no ano imediatamente anterior à capitalização do Fundo)	Faturamento líquido inferior a R$ 10 milhões (no ano imediatamente anterior à capitalização do Fundo)	Faturamento líquido inferior a R$ 12 milhões (no ano imediatamente anterior à capitalização do Fundo).
Condições financeiras	No mínimo 25% do patrimônio do Fundo investido em empresas com faturamento de até R$ 1,5 milhão; no máximo 25% do patrimônio do fundo investido em empresas com faturamento entre R$ 4,5 milhões e R$ 6 milhões; valor de investimento por empresa limitado a R$5 milhões.	Cada empresa receberia, no máximo, R$ 6 milhões: até R$ 2,5 milhões no primeiro investimento e até R$ 3,5 milhões em rodadas subsequentes de investimento; no mínimo 25% do patrimônio do Fundo investido em empresas com faturamento de até R$2,5 milhões.	No mínimo 25% do portfólio do Fundo deverá ser investido em empresas com receita operacional líquida anual inferior a R$ 3 milhões (US$ 1.14 milhões), no ano imediatamente anterior à aprovação do investimento pelo Fundo; o valor máximo de investimento por empresa, em uma primeira capitalização, será de R$ 3 milhões (US$ 1.14 milhões). Poderão ocorrer outras capitalizações pelo Fundo em algumas das empresas investidas, podendo o(s) investimento(s) adicional(is), por empresa, atingir até mais R$ 4 milhões (US$ 1.51 milhões), limitados a um total de R$ 7 milhões (US$ 2.65 milhões)
Investidores e participação no capital comprometido	BNDESPAR e BNB.	BNDESPAR, BNB, BDMG, BRB, BADESUL e Bozano Investimentos.	BNDESPAR, AFEAM, BADESUL, BANDES, BDMG, BRDE, FAPEMIG, FOMENTO PR, VALID S/A, Inseed Investimentos Ltda., outros investidores privados.
Gestor nacional	Antera Gestão de Recursos e Inseed Investimentos (consórcio).	Bozano Investimentos.	Inseed Investimentos Ltda.

Ano do Investimento	Fundos	Empresas apoiadas	Valor investido (R$ milhões)	Ticket médio (R$ milhões)
2008	Criatec I	6	24,8	4,1
2009	Criatec I	9	37,1	4,1
2010	Criatec I	6	20,9	3,5
2011	Criatec I	9	28,8	3,2
2012	Criatec I	6	18,8	3,1
2013	-	-	-	-
2014	Criatec II	1	5,4	5,4
2015	Criatec II	12	44,1	3,7
2016	Criatec II	7	46,3	6,6
2017	Criatec II e III	13	54,3	4,2
2018	Criatec II e III	10	29,3	2,9
2019	Criatec II e III	12	37,6	3,1
2020	Criatec III	7	30,3	4,3
2021	Criatec III	8	30,4	3,8
TOTAL	-	106	408,1	3,9

Variável	Descrição
Massa salarial	Logaritmo da soma das remunerações (em R$) em dezembro.
Número de empregados	Logaritmo do número de empregados com vínculo ativo em 31/12 em todos os estabelecimentos pertencentes ao Radical do CNPJ.
Patentes concedidas	Logaritmo do estoque de concessões de patentes da firma junto ao INPI.
Patentes pedidas	Logaritmo do estoque de pedidos de patentes da firma junto ao INPI.
Pessoal ocupado em pesquisa e desenvolvimento (Potec)	Logaritmo do número de empregados com vínculo ativo em 31/12 ocupados em atividades de pesquisa e desenvolvimento em todos os estabelecimentos pertencentes ao Radical do CNPJ.

Heterogeneidade	Categoria	Tratados	Controles
Idade	Até 1 ano	66,0%	69,3%
	2 anos ou mais	33,0%	30,0%
Porte	Até 9 empregados	90,6%	92,4%
	10 a 49 empregados	9,4%	7,6%
Setor	Agropecuária	2,8%	1,4%
	Indústria Extrativa	0,0%	0,1%
	Indústria de Transformação	25,5%	17,1%
	Água e Esgoto	0,0%	0,7%
	Construção	0,0%	1,5%
	Comércio	6,6%	14,2%
	Transporte	0,0%	0,8%
	Alojamento e Alimentação	0,0%	0,8%
	Informação e Comunicação	49,1%	36,5%
	Atividades Financeiras	1,9%	2,2%
	Atividades Imobiliárias	0,0%	0,5%
	Atividades Profissionais	9,4%	13,4%
	Atividades Administrativas	4,7%	5,1%
	Educação	0,0%	1,6%
	Saúde	0,0%	1,9%
	Cultura	0,0%	0,3%
	Outros Serviços	0,0%	2,0%
TOTAL DE EMPRESAS	-	106	1.037

Variável	Média	Desvio-padrão	Mediana	Observações
Ano de referência ao apoio	0,00	1,63	0,00	10.077
Ano do apoio	2.014,41	4,09	2.015,00	1.116
Apoio do Criatec (dummy)	0,06	0,23	0,00	10.077
Idade da firma (anos)	8,78	7,63	7,00	10.077
Massa salarial (R$)	35.847,29	220.002,13	2.349,72	10.077
Número de empregados	10,40	37,38	1,67	10.077
Potec (total)	1,87	8,95	0,00	10.077
Patentes concedidas (acumulado)	0,01	0,13	0,00	10.077
Patentes pedidas (acumulado)	0,35	1,51	0,00	10.077

Evento	Empregos	Massa salarial	Patentes concedidas (ac.)	Patentes pedidas (ac.)	Potec (total)
ATT geral	0,478*	1,321*	0.019	0,096*	0,194*
	(0,109)	(0,357)	(0.012)	(0,036)	(0,063)
t-6	0,077	0,296	0	-0,011	0,076
	(0,15)	(0,646)	(0)	(0,007)	(0,092)
t-5	0,082	0,281	0	0,046	0,038
	(0,124)	(0,469)	(0)	(0,039)	(0,077)
t-4	-0,005	-0,019	0	0,017	-0,046
	(0,103)	(0,483)	(0)	(0,023)	(0,072)
t-3	0,142	0,897	0	-0,015	0,135
	(0,116)	(0,53)	(0)	(0,012)	(0,062)
t-2	0,243*	0,867	-0.001	-0,003	0,073
	(0,083)	(0,423)	(0)	(0,02)	(0,058)
t-1	0,063	0,168	-0.001	0,034	0,118
	(0,082)	(0,324)	(0)	(0,03)	(0,065)
t	0,417*	1,52*	-0.002*	0,02	0,146
	(0,085)	(0,417)	(0.001)	(0,021)	(0,061)
t+1	0,615*	2,314*	-0.005*	0,049	0,304*
	(0,096)	(0,442)	(0.001)	(0,033)	(0,076)
t+2	0,613*	1,909*	0.011	0,096	0,296*
	(0,139)	(0,555)	(0.008)	(0,043)	(0,088)
t+3	0,928*	2,459*	0.018	0,121	0,493*
	(0,167)	(0,597)	(0.019)	(0,056)	(0,116)
t+4	0,692*	1,639	0.043	0,21*	0,241
	(0,223)	(0,859)	(0.03)	(0,078)	(0,136)
t+5	0,388	0,959	0.064	0,25*	0,127
	(0,284)	(0,93)	(0.042)	(0,093)	(0,132)
t+6	0,402	0,488	0.018	0,275*	0,115
	(0,305)	(1,263)	(0.03)	(0,101)	(0,14)

Heterogeneidade	Categoria	Empregos	Massa salarial	Patentes concedidas (ac.)	Patentes pedidas (ac.)	Potec (total)
Idade da empresa	1. Até 1 ano	0,633*	3,781*	0.046*	0,29*	0,064
		(0,115)	(0,391)	(0.006)	(0,051)	(0,076)
	2. 2 anos ou mais	0,364*	0,817	0.013	0,237*	0,115
		(0,162)	(0,467)	(0.017)	(0,089)	(0,098)
Setor	Setor outro	0,295	0,664	0.027	0,317*	0,169*
		(0,172)	(0,558)	(0.021)	(0,126)	(0,084)
	Setor TIC	0,608*	2,474*	-0.004	0,064	-0,057
		(0,257)	(0,981)	(0.006)	(0,033)	(0,104)

Evento	Empregos	Massa salarial	Patentes concedidas (ac.)	Patentes pedidas (ac.)	Potec (total)
ATT geral	0,468*	1,31*	0.019	0,098*	0,188*
	(0,116)	(0,374)	(0.011)	(0,036)	(0,067)
t-6	0.074	0.287	0	-0.01	0.075
	(0.153)	(0.617)	(0)	(0.007)	(0.098)
t-5	0.08	0.286	0	0.047	0.038
	(0.122)	(0.499)	(0)	(0.039)	(0.078)
t-4	-0.005	-0.018	0	0.017	-0.045
	(0.105)	(0.486)	(0)	(0.021)	(0.075)
t-3	0.139	0.902	0	-0.014	0.135
	(0.119)	(0.526)	(0)	(0.012)	(0.064)
t-2	0.24*	0.862	-0.001	-0.003	0.073
	(0.084)	(0.427)	(0)	(0.019)	(0.056)
t-1	0.06	0.162	-0.001	0.034	0.116
	(0.079)	(0.342)	(0.001)	(0.027)	(0.069)
t	0.413*	1.507*	-0.002*	0.02	0.144
	(0.086)	(0.409)	(0.001)	(0.02)	(0.064)
t+1	0.607*	2.297*	-0.005*	0.05	0.298*
	(0.102)	(0.439)	(0.001)	(0.034)	(0.068)
t+2	0.603*	1.888*	0.011	0.097	0.288*
	(0.14)	(0.53)	(0.014)	(0.047)	(0.096)
t+3	0.915*	2.438*	0.018	0.122	0.485*
	(0.179)	(0.627)	(0.021)	(0.06)	(0.113)
t+4	0.681*	1.641	0.043	0.213*	0.235
	(0.219)	(0.845)	(0.03)	(0.075)	(0.128)
t+5	0.376	0.966	0.064	0.254*	0.124
	(0.261)	(0.908)	(0.04)	(0.093)	(0.141)
t+6	0.389	0.507	0.018	0.28	0.114
	(0.31)	(1.095)	(0.03)	(0.112)	(0.146)

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[TFN1] Fonte: elaboração própria.

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