Gestión de los plazos de la deuda corporativa: Una mirada a las empresas que cotizan en bolsa en Brasil

Santos, João Daniel Azevedo dos; Bortoluzzo, Adriana Bruscato; Gonçalves, Adalto Barbaceia

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Revista de Administração de Empresas

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ARTICLES • Rev. adm. empres. 63 (6) • 2023 • https://doi.org/10.1590/S0034-759020230603 copiar

Gestión de los plazos de la deuda corporativa: Una mirada a las empresas que cotizan en bolsa en Brasil

Autoría SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

RESUMEN

Este estudio investiga la estructura de vencimientos de la deuda de 275 empresas brasileñas no financieras que cotizan en bolsa desde 2010 hasta 2019. Los hallazgos revelan que estas empresas no distribuyen los vencimientos de sus deudas al renovarlas, a diferencia de lo observado por Choi et al. (2018)Choi, J., Hackbarth, D., & Zechner, J. (2018). Corporate debt maturity profiles. Journal of Financial Economics, 130(3), 484-502. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.07.009
https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.0... en empresas estadounidenses. Incluso después del shock de refinanciación tras la pérdida de la calificación de inversión de la deuda soberana brasileña en 2015, estas empresas no aumentaron la distribución de vencimientos de su deuda. Al utilizar la pérdida de la calificación de inversión de Brasil como un "experimento cuasi natural" en el modelo de shock exógeno, los autores evalúan la gestión de la deuda corporativa. Los resultados indican que las empresas brasileñas pueden enfrentar considerables riesgos de refinanciación de deuda debido a la concentración de vencimientos en rangos de madurez específicos durante futuros shocks de crédito. El control adecuado de las estructuras de financiamiento es crucial para asegurar que las empresas sigan siendo resilientes y no tengan que rechazar inversiones rentables o activos de alta calidad durante las crisis financieras. Esta investigación tiene implicaciones significativas para la práctica corporativa y los riesgos asociados a la financiación de proyectos rentables, especialmente en países con mercados de capital menos eficientes

Palabras clave:
Estructura de capital; gestión del perfil de la deuda; riesgo de refinanciación; cuasi-experimento; política monetaria

Variable	Mean	Standard deviation	1^st quartile	Median	3^rd quartile	n
Nodm	4.21	2.82	1.00	6.00	7.00	2,509
Nissued	2.60	2.16	1.00	2.00	5.00	2,509
I_it j=1	0.056	0.20	0	0	0.036	2,509
I_it j=2	0.025	0.09	0	0	0.015	2,509
I_it j=3	0.012	0.03	0	0	0.009	2,509
I_it j=4	0.010	0.02	0	0	0.009	2,509
I_it j=5	0.007	0.02	0	0	0.004	2,509
I_it j=6	0.005	0.02	0	0	0	2,509
I_it j=7	0.016	0.04	0	0	0.008	2,509
m_it j=1	0.148	0.60	0.04	0.08	0.15	2,509
m_it j=2	0.058	0.11	0	0.02	0.08	2,509
m_it j=3	0.034	0.05	0	0.01	0.05	2,509
m_it j=4	0.027	0.04	0	0.01	0.04	2,509
m_it j=5	0.019	0.03	0	0.01	0.03	2,509
m_it j=6	0.015	0.03	0	0	0.02	2,509
m_it j=7	0.045	0.11	0	0	0.05	2,509
STD	0.39	0.28	0.16	0.33	0.55	765
LTD	0.61	0.28	0.45	0.67	0.84	765
Duration	2.88	1.35	1.89	2.8	3.9	813
TD	0.55	2.58	0.16	0.32	0.45	813
Cash	0.12	0.11	0.03	0.09	0.16	813
BondPct	0.24	0.29	0	0.10	0.42	813
TLPct	0.48	0.36	0.13	0.46	0.80	813
MtB	1.39	8.08	0.29	0.82	1.86	622
Size	7.64	2.04	6.54	7.82	8.92	813
Debt/EBITDA	4.07	7.65	0.68	2.2	4.14	662
Profitability	0.03	1.52	0	0.05	0.09	813
CAPEX	0.25	0.24	0.03	0.21	0.39	813

	Dependent Variable
	I_it j=1	I_it j=2	I_it j=3	I_it j=4	I_it j=5	I_it j=6	I_it j=7
m_it j=1	0.001	-0.001	0.0001	-0.001	-0.002	-0.0004	-0.001
	(0.018)	(0.001)	(0.0004)	(0.001)	(0.001)	(0.0004)	(0.001)
m_it j=2	-0.393^* ***** ,	0.329^* ***** ,	-0.008	-0.007	-0.007	-0.006	0.009
	(0.065)	(0.088)	(0.011)	(0.006)	(0.005)	(0.005)	(0.009)
m_it j=3	-0.462^* ***** ,	0.035	0.431^* ***** ,	-0.001	-0.018	-0.025^* * denote statistical significance at 0.1%, 1%, and 5%, respectively.	0.034
	(0.058)	(0.068)	(0.033)	(0.027)	(0.017)	(0.011)	(0.028)
m_it j=4	-0.370^* ***** ,	-0.023	-0.036	0.439^* ***** ,	-0.005	0.011	-0.005
	(0.109)	(0.031)	(0.027)	(0.062)	(0.023)	(0.017)	(0.036)
m_it j=5	-0.207	-0.137^* ***** ,	-0.105^* ***** ,	-0.092^* * denote statistical significance at 0.1%, 1%, and 5%, respectively.	0.336^* ***** ,	-0.018	0.044
	(0.123)	(0.052)	(0.028)	(0.042)	(0.046)	(0.032)	(0.042)
m_it j=6	0.042	0.005	-0.025	0.003	0.062	0.372^* ***** ,	-0.161^* ***** ,
	(0.185)	(0.066)	(0.035)	(0.048)	(0.051)	(0.072)	(0.037)
m_it j=7	-0.179^ and	0.003	-0.010	-0.025^* * denote statistical significance at 0.1%, 1%, and 5%, respectively.	-0.031^ and	-0.035^* ***** ,	0.162^ and
	(0.059)	(0.014)	(0.007)	(0.011)	(0.011)	(0.010)	(0.058)
n	2509	2509	2509	2509	2509	2509	2509
R²	0.124	0.147	0.327	0.318	0.253	0.265	0.130

	Mean		T-Test
Variable	Treated	Controlled	t	p-value
Duration	2.253	3.738	-11.35	<0.001
TD	0.298	0.328	-1.650	0.103
Cash	0.127	0.126	0.060	0.952
BondPct	0.226	0.292	-2.450	0.015
TLPct	0.520	0.497	0.750	0.451
Nodm	5.275	5.787	-2.240	0.026
MtB	1.827	2.074	-1.160	0.247
Size	7.933	8.616	-4.990	< 0.01
Debt/EBITDA	2.861	2.714	0.340	0.735
Profitability	0.070	0.079	-1.860	0.084
CAPEX	0.238	0.229	0.410	0.679
Pseudo R² = 0.051

Variable	Model 1		Model 2		Model 3		Model 4		Model 5		Model 6
Event^* * denote statistical significance at 1%, 5%, and 10%, respectively. Treatment	-0.544	^ and	-0.474	^* ***** ,	-0.465	^ and	-0.472	^* ***** ,	-0.389	^* ***** ,	-0.386	^* ***** ,
	(0.267)		(0.139)		(0.280)		(0.147)		(0.146)		(0.154)
Event	1.816	^* ***** ,	0.306	^* ***** ,	1.790	^* ***** ,	0.268	^* ***** ,	0.2679	^* ***** ,	0.2294	^ and
Event	(0.194)		(0.114)		(0.205)		(0.119)		(0.113)		(0.121)
Treatment	-0.416		-0.157		-0.416		-0.170		-0.082		-0.094
Treatment	(0.275)		(0.183)		(0.275)		(0.184)		(0.189)		(0.189)
Treatment^* * denote statistical significance at 1%, 5%, and 10%, respectively. Downgrade					-0.616		0.103		-0.616		0.0978
					(0.562)		(0.322)		(0.562)		(0.322)
Downgrade					0.135		0.160		0.135		0.1628
Downgrade					(0.343)		(0.193)		(0.343)		(0.192)
Duration									0.1239	^ and	0.1249	^ and
Duration									(0.058)		(0.059)
Intercept	2.940	^* ***** ,	0.710		2.937	^* ***** ,	0.770		0.5837		0.6503
Intercept	(0.201)		(0.481)		(0.199)		(0.485)		(0.199)		(0.485)
Company effect	Yes		Yes		Yes		Yes		Yes		Yes
Controls	No		Yes		No		Yes		No		Yes
R2	0.22		0.70		0.22		0.71		0.70		0.70

Variable	Model 1		Model 2		Model 3		Model 4
Event^*Treatment	-0.727	^***	-0.677	^***	-0.682	^***	-0.676	^***
Event^*Treatment	(0.183)		(0.107)		(0.191)		(0.113)
Event	1.299	^***	0.287	^***	1.301	^***	0.289	^***
Event	(0.133)		(0.087)		(0.140)		(0.092)
Treatment	-0.856	^***	-0.600	^***	-0.856	^***	-0.599	^***
Treatment	(0.188)		(0.134)		(0.189)		(0.135)
Treatment^*Downgrade					-0.418		-0.016
Treatment^*Downgrade					(0.384)		(0.244)
Downgrade					-0.008		-0.007
Downgrade					(0.235)		(0.146)
Intercept	2.722	^***	0.578		2.722	^***	0.572
Intercept	(0.137)		(0.371)		(0.137)		(0.375)
Company effect	Yes		Yes		Yes		Yes
Time effect	Yes		Yes		Yes		Yes
Controls	No		Yes		No		Yes
R2	0.37		0.73		0.37		0.73

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[1] *Corresponding author