ARTIGOS
O uso de recursos do sistema financeiro para capital de giro
Luiz Roberto S. Candiota
Master in Business Administration, Harvard University, Graduate School of Business Administration; Professor do Departamento de Contabilidade, Finanças e Controle, Escola de Administração de Empresas de São Paulo, da Fundação Getulio Vargas; Consultor de Empresas
1 . Introdução
O desejo de progredir, em termos de rentabilidade real, para um maior prestígio entre as empresas concorrentes, apresenta ao dirigente financeiro o problema de decidir qual a melhor fonte de recursos para o financiamento de seu capital de giro.
Esse problema é representado pela necessidade de encontrar a entidade financeira capaz de proporcionar à sua empresa um financiamento estável (por um prazo preestabelecido), aos mais baixos custos possíveis.
As soluções existem na medida em que o empresário dispõe de fontes de recursos de finalidades semelhantes:
a) Banco Comercial: especialmente crédito rotativo do tipo conta caução de facto, mesmo que não de direito;
b) Banco de Investimento: empréstimos para capital de giro;
c) Resolução 63: empréstimo de Banco do Exterior, intermediado por entidade nacional, com risco desta, denominado em moeda estrangeira.
Cada uma dessas soluções opcionais tem suas características próprias quanto às taxas, aos prazos e correções monetárias aplicáveis aos vários itens constituintes dos negócios efetuados.
2. Características das operações
a) Banco Comercial: geralmente é aberto ao cliente um crédito rotativo para ser utilizado pelo desconto de duplicatas de prazo inferior ao do crédito, sob as seguintes condições: juros de 1,4 a 1,6% ao mês pagáveis trimestral e antecipadamente, sobre o valor do contrato; imposto de operações financeiras de 0,2% ao mês pago também trimestralmente; uma reciprocidade, correspondente ao saldo médio em C/C, que o tomador promete deixar no Banco durante todo o prazo do contrato, usualmente 30%, mas muitas vezes atingindo somente 20% do valor do crédito;
b) Banco de Investimento: em geral é firmado um contrato de financiamento de capital de giro, com caução de duplicatas em cobrança, sob as seguintes condições: comissão de aceite de 6,5% para o prazo de um ano, descontado no ato do financiamento, sobre o valor do principal; imposto de operações financeiras de 1 % sobre o valor do principal mais correção monetária, pago na assinatura do contrato; correção monetária e juros de 25,10% cobrada no final, acrescida ao valor do principal;
c) Resolução 63: um contrato de financiamento de Banco do Exterior, denominado em moeda estrangeira; repassado por uma entidade financeira nacional, às vezes negociado com caução de duplicatas postas em cobrança, assumindo o risco a entidade que repassa o crédito, sob as seguintes condições:
juros 6,5 a 7% ao ano pagos semestralmente; comissão ao Banco do Exterior 2,5% ao ano pago semestralmente;
imposto de operações financeiras 1 % pago pelo prazo no ato, sobre principal + 12%;
imposto de renda de 33% pagos pela remessa de juros e comissão ao Banco do Exterior;
comissão de repasse ao banco brasileiro no montante de 4% pagos no ato ou divididos ao longo do prazo;
o principal em cruzeiros muda, ao longo do tempo, de acordo com a desvalorização do cruzeiro frente à moeda na qual o empréstimo está denominado.
3. Critérios para comparação
Várias formas podem ser usadas para comparar os três tipos de operações definidos anteriormente, sobretudo se levarmos em consideração que os empresários percebem, de forma diferente, o "valor" de cada operação:
a) o "custo contábil" representado pelo contabilizado para um empréstimo que produza hoje uma determinada quantia de encaixe, já que este é exatamente o que interessa ao tomador;
b) o "custo contábil equivalente" representado pelo valor contabilizado dos custos, supondo-se que o que é realmente necessário ao empresário não é o encaixe igual hoje, mas sim um volume de encaixe que, ponderado pelo tempo de permanência em poder do empresário, seja o mesmo; assim, Cr$ 100 em poder do cliente durante seis meses, deveria ser tornado "equivalente" a Cr$ 50 durante 12 meses;
c) o "valor atual dos desembolsos" realizados para o resgate do empréstimo contraído, o que seria a formulação teoricamente mais bem estruturada, já que o cálculo do valor atual implica o uso de juros compostos, a taxas pré-escolhidas; a série de desembolsos, com o menor valor atual, seria a mais vantajosa. Ainda neste caso específico julgamos conveniente tratar os desembolsos, com os valores calculados no item b, já que são os que mais se aproximam de uma realidade facilmente inteligível ao empresário.
4. Apuração dos custos e valor atual
Os anexos 1 a 5 demonstram, analítica e graficamente, como foram apurados os custos e valor atual das várias opções sugeridas para o financiamento de capital de giro de cliente-pessoa jurídica.
5. Tratamento da taxa de correção cambial
Este é um dos pontos de maior relevância, no conjunto de mudanças pa política econômica atual, pelo que se refere ao "câmbio flexível", visando à neutralização dos efeitos negativos do crescimento dos custos internos, que desestimula as exportações estimulando importações.
A aplicação efetiva da Teoria da Paridade do poder de compra, consistindo na variação cambial em função do comportamento dos preços internos e externos, foi a principal característica da política da fixação da taxa de câmbio. Tal fato pode ser visto no quadro 1.
As diferenças apuradas entre os índices de preços internos e correção cambial são devidas à inflação de preços dos países com os quais comerciamos, principalmente os Estados Unidos; como não parece razoável uma grande reversão, a curto prazo, do processo inflacionário americano, é de se esperar a manutenção do diferencial real de cerca de 5% entre o índice de preços internos e o índice de correção cambial, para o futuro próximo.
Neste estudo consideramos duas taxas para correção cambial:
a) 1,5% ao mês o que significaria 19,5% ao ano; supondo-se a inflação interna brasileira de 1,75% ao mês, 23,1 % ao ano, teríamos suposto uma inflação externa de 3,6% ao ano;
b) 1,25% ao mês, o que significaria 16,0% ao ano; supondo-se a inflação interna brasileira de 1,75% ao mês, 23,1% ao ano, teríamos suposto uma inflação externa de 7,1% ao ano.
Colocamo-nos assim, com dois valores, em torno da média passada de 5,0% ao ano.
6. Conclusões
Nas condições básicas dos negócios apresentados no texto deste trabalho, pudemos concluir que: a) em termos de custos contábeis simples, para as operações proporcionando um encaixe hoje de Cr$ 100, conforme os cálculos tratados analiticamente nos anexos 1, 2, 3 e 5, sob o ponto de vista de vantagem para o empresário:
2.º - Banco Comercial (juros 1,6%, recip. 30%)
4.º - Resolução 63 (corr. cambial 1,25% ao mês)
2.º - Resolução 63 (corr. cambial 1,25% ao mês)
4.º - Banco Comercial (juros 1,6%, recip. 30%)
b) em termos de custos contábeis equivalentes, para que as operações proporcionem um encaixe de Cr$ 100 durante todo o período, conforme os cálculos dos anexos 1, 2, 3 e 5:
1.º - Banco Comercial (juros 1,4%, recip. 20%)
2.º - Banco de Investimento
3.º - Resolução 63 (corr. cambial 1,25% ao mês)
4.º - Banco Comercial (juros 1,6%, recip. 30%)
2.º - Resolução 63 (corr. cambial 1,25% ao mês)
4.º - Banco Comercial (juros 1,6%, recip. 30%)
c) em termos de valor atual dos pagamentos feitos pelo cliente para liquidação de sua responsabilidade, considerando-se que deseja Cr$ 100 de encaixe durante os tempos de negócios, e não somente no 1.º dia, conforme demonstrado analiticamente nos anexos 4 e 5:
7. Variações nas condições dos negócios
Como as condições com que se realizam negócios de financiamento de capital de giro são variáveis e específicas a cada um deles, julgamos necessário estudar os efeitos de uma oscilação nas condições básicas dos negócios:
Desta forma é facilmente calculada e determinada, para o cliente, que condições ele deve obter para que um tipo qualquer de negócio tenha igualdade de custos, ou de valor atual, com outro que se lhe tenha apresentado como opção.
Anexo 1 Anexo 1
Anexo 2 Anexo 2
Anexo 3 Anexo 3
Anexo 4 Anexo 4
Anexo 5 Anexo 5
Anexo 1
Anexo 2
Anexo 3
Anexo 4
Anexo 5
Datas de Publicação
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Publicação nesta coleção
14 Maio 2015 -
Data do Fascículo
Set 1972
