Concentración accionaria, junta directiva y remuneración de ejecutivos

FREITAS, MARIA RAFAELA DE OLIVEIRA; PEREIRA, GUSTAVO MAGNO; VASCONCELOS, ALESSANDRA CARVALHO DE; LUCA, MÁRCIA MARTINS MENDES DE

doi:10.1590/S0034-759020200503

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Sumário

ARTIGOS • Rev. adm. empres. 60 (5) • Sep-Oct 2020 • https://doi.org/10.1590/S0034-759020200503 copiar

Concentración accionaria, junta directiva y remuneración de ejecutivos

Autoría SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

RESUMEN

Investigar la influencia de la concentración accionaria y la estructura de la junta directiva en el nivel de remuneración de los ejecutivos arroja luz sobre la dinámica de los conflictos de agencia presentes en la empresa brasileña. Los resultados en 232 empresas que cotizan en la B3, en el período 2014-2016, apuntan a que la concentración accionaria influencia negativamente la remuneración ejecutiva, coherentemente con la Teoría de Agencia. Además, las características de la estructura de la junta directiva tienen repercusiones en la remuneración ejecutiva, y algunas de estas características afectan la sensibilidad de la remuneración a la concentración accionaria, lo que, al contrario de la Teoría del Poder Gerencial, destaca el predominio del conflicto principal-principal en Brasil.

PALABRAS CLAVE
Concentración accionaria; junta directiva; remuneración de ejecutivos; conflictos de agencia; poder de gerencial

Variável	Definição operacional
Nível de remuneração da diretoria executiva (REMT)	Logaritmo natural (Ln) do total da remuneração da diretoria executiva (LnREMT)
Concentração acionária (CONCAC)	Proporção de ações ordinárias pertencentes ao maior acionista (CVT₁); dois maiores (CVT₂); três maiores (CVT₃); quatro maiores (CVT₄); e cinco maiores acionistas (CVT₅)
Tamanho do CA (TAMCA)	Número total de membros titulares do CA
Dualidade do CEO (DUALCA)	Acúmulo dos cargos de CEO e chairman (variável dummy: 0 quando não existe acúmulo de cargos; 1 quando existe acúmulo de cargos)
Membros do CA integrantes da diretoria dxecutiva (DIRCA)	Proporção de membros titulares do CA que ocupam cargo de diretoria
Membros do CA independentes (INDCA)	Proporção de membros independentes do CA
Membros do CA indicados pelo controlador (CONTCA)	Proporção de membros titulares do CA indicados pelo controlador
Tamanho da empresa (LnTAM)	Logaritmo natural (Ln) do valor do Ativo
Endividamento da empresa (ENDV)	Razão entre o valor da dívida total e o do Ativo
Desempenho da empresa (DESEM)	Razão entre o valor do lucro líquido e o do Ativo

Variável	Mínimo	Máximo	Média	Desvio padrão	Coeficiente de variação
REMT	8.688,00	93.304.626,83	10.210.300,74	12.708.135,98	1,245
LnREMT	9,070	18,351	15,404	1,462	0,095
ROA	-8,256	2,218	-0,029	0,454	-15,891
LnTAM	7,520	20,618	14,574	2,019	0,139
ENDIV	0,001	12,267	0,727	0,908	1,250
CVT₁	0,034	1,000	0,490	0,259	0,529
CVT₂	0,068	1,000	0,629	0,243	0,387
CVT₃	0,069	1,000	0,695	0,226	0,325
CVT₄	0,069	1,000	0,731	0,214	0,292
CVT₅	0,069	1,000	0,752	0,205	0,273
TAMCA	1,000	20,000	8,115	3,572	0,440
INDCA	0,000	1,000	0,193	0,210	1,087
DIRCA	0,000	1,000	0,111	0,132	1,183
CONTCA	0,000	1,000	0,705	0,331	0,469

VARIÁVEL	LNREMT	TAMCA	INDCA	DIRCA	CONTCA	LNTAM	ENDIV	ROA	CVT1	CVT2	CVT3	CVT4	CVT5
LNREMT	1,000
TAMCA	0,441^(**)	1,000
INDCA	0,290^(**)	0,025	1,000
DIRCA	-0,394^(**)	-0,399^(**)	-0,263^(**)	1,000
CONTCA	-0,125^(**)	-0,065	-0,446^(**)	0,110^(**)	1,000
LNTAM	0,717^(**)	0,597^(**)	0,196^(**)	-0,362^(**)	-0,034	1,000
ENDIV	-0,228^(**)	-0,143^(**)	-0,093^(*)	0,321^(**)	-0,007	-0,225^(**)	1,000
ROA	0,179^(**)	0,146^(**)	0,048	-0,151^(**)	-0,042	0,230^(**)	-0,491^(**)	1,000
CVT1	-0,259^(**)	-0,055	-0,422^(**)	0,088^(*)	0,356^(**)	-0,132^(**)	0,144^(**)	-0,075^(*)	1,000
CVT2	-0,334^(**)	-0,069	-0,471^(**)	0,117^(**)	0,357^(**)	-0,194^(**)	0,135^(**)	-0,067	0,909^(**)	1,000
CVT3	-0,370^(**)	-0,089^(*)	-0,484^(**)	0,156^(**)	0,338^(**)	-0,224^(**)	0,155^(**)	-0,063	0,826^(**)	0,967^(**)	1,000
CVT4	-0,377^(**)	-0,101^(**)	-0,493^(**)	0,153^(**)	0,331^(**)	-0,234^(**)	0,137^(**)	-0,053	0,750^(**)	0,913^(**)	0,981^(**)	1,000
CVT5	-0,386^(**)	-0,120^(**)	-0,491^(**)	0,159^(**)	0,318^(**)	-0,253^(**)	0,126^(**)	-0,046	0,700^(**)	0,870^(**)	0,952^(**)	0,990^(**)	1,000

Variável Independente	(i)		(ii)		(iii)		(iv)		(v)
CVT₁	-0,913	^(***)	-0,674	^(***)	-0,899	^(***)	-0,800	^(***)	-0,850	^(***)
TAMCA	0,010
INDCA			0,718	^(***)
DIRCA					-1,581	^(***)
CONTCA							-0,231	^(*)
DUALCA									-0,363	^(***)
CVT₁*TAMCA	-0,181	^(***)
CVT₁* INDCA			-3,299	^(***)
CVT₁* DIRCA					1,802
CVT₁* CONTCA							2,269	^(***)
CVT₁* DUALCA									0,513
ROA	-0,067		-0,059		-0,040		-0,077		-0,039
LnTAM	0,487	^(***)	0,486	^(***)	0,465	^(***)	0,497	^(***)	0,489	^(***)
ENDIV	-0,097	^(**)	-0,095	^(**)	-0,033		-0,104	^(**)	-0,072
Constante	8,738	^(***)	8,566	^(***)	9,258	^(***)	8,775	^(***)	8,772	^(***)
N	696		696		696		696		696
R₂	0,545		0,553		0,561		0,547		0,549
F	165,33		170,85		176,39		166,66		168,59
Valor p	0,000		0,000		0,000		0,000		0,000
CVT₂	-1,197	^(***)	-0,973	^(***)	-1,167	^(***)	-1,103	^(***)	-1,121	^(***)
TAMCA	0,013
INDCA			0,553	^(***)
DIRCA					-1,544	^(***)
CONTCA							-0,166
DUALCA									-0,312	^(**)
CVT₂*TAMCA	-0,080	^(*)
CVT₂* INDCA			-1,973	^(**)
CVT₂* DIRCA					-0,323
CVT₂* CONTCA							1,683	^(***)
CVT₂* DUALCA									0,970
ROA	-0,056		-0,052		-0,030		-0,063		-0,032
LnTAM	0,470	^(***)	0,478	^(***)	0,453	^(***)	0,485	^(***)	0,478	^(***)
ENDIV	-0,094	^(**)	-0,093	^(**)	-0,033		-0,100	^(**)	-0,073
Constante	9,257	^(***)	8,998	^(***)	9,718	^(***)	9,204	^(***)	9,217	^(***)
N	696		696		696		696		696
R₂	0,557		0,561		0,572		0,558		0,560
F	173,86		176,80		184,75		174,22		176,07
Valor p	0,000		0,000		0,000		0,000		0,000
CVT₃	-1,404	^(***)	-1,188	^(***)	-1,351	^(***)	-1,314	^(***)	-1,323	^(***)
TAMCA	0,013
INDCA			0,478	^(**)
DIRCA					-1,470	^(***)
CONTCA							-0,153
DUALCA									-0,283	^(**)
CVT₃*TAMCA	-0,016
CVT₃* INDCA			-1,246
CVT₃* DIRCA					-2,997	^(**)
CVT₃* CONTCA							1,628	^(***)
CVT₃* DUALCA									0,114
ROA	-0,038		-0,037		-0,014		-0,046		-0,017
LnTAM	0,463	^(***)	0,473	^(***)	0,449	^(***)	0,479	^(***)	0,472	^(***)
ENDIV	-0,082	^(*)	-0,083	^(*)	-0,025		-0,088	^(*)	-0,064
Constante	9,573	^(***)	9,295	^(***)	9,978	^(***)	9,504	^(***)	9,507	^(***)
N	696		696		696		696		696
R₂	0,563		0,566		0,577		0,564		0,566
F	178,33		180,40		188,37		178,56		180,08
Valor p	0,000		0,000		0,000		0,000		0,000
CVT₄	-1,491	^(***)	-1,268	^(***)	-1,437	^(***)	-1,396	^(***)	-1,408	^(***)
TAMCA	0,013
INDCA			0,460	^(**)
DIRCA					-1,474	^(***)
CONTCA							-0,158
DUALCA									-0,287	^(**)
CVT₄*TAMCA	0,012
CVT₄* INDCA			-0,862
CVT₄* DIRCA					-3,431	^(**)
CVT₄* CONTCA							1,497	^(***)
CVT₄* DUALCA									-0,307
ROA	-0,036		-0,035		-0,012		-0,044		-0,015
LnTAM	0,461	^(***)	0,471	^(***)	0,446	^(***)	0,476	^(***)	0,470	^(***)
ENDIV	-0,089	^(*)	-0,089	^(*)	-0,031		-0,094	^(**)	-0,070
Constante	9,724	^(***)	9,433	^(***)	10,134	^(***)	9,656	^(***)	9,660	^(***)
N	696		696		696		696		696
R₂	0,564		0,566		0,577		0,564		0,566
F	178,64		180,56		188,81		178,99		180,52
Valor p	0,000		0,000		0,000		0,000		0,000
CVT₅	-1,533	^(***)	-1,296	^(***)	-1,477	^(***)	-1,430	^(***)	-1,449	^(***)
TAMCA	0,011
INDCA			0,478	^(**)
DIRCA					-1,467	^(***)
CONTCA							-0,175
DUALCA									-0,297	^(**)
CVT₄*TAMCA	0,027
CVT₅* INDCA			-0,651
CVT₅* DIRCA					-3,636	^(**)
CVT₅* CONTCA							1,513	^(***)
CVT₅* DUALCA									-0,407
ROA	-0,032		-0,032		-0,008		-0,041		-0,010
LnTAM	0,459	^(***)	0,468	^(***)	0,443	^(***)	0,473	^(***)	0,466	^(***)
ENDIV	-0,094	^(**)	-0,093	^(**)	-0,036		-0,099	^(**)	-0,074
Constante	9,829	^(***)	9,521	^(***)	10,239	^(***)	9,770	^(***)	9,773	^(***)
N	696		696		696		696		696
R₂	0,562		0,565		0,576		0,563		0,565
F	177,63		179,81		187,72		178,25		179,75
Valor p	0,000		0,000		0,000		0,000		0,000

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