GESTÃO DOS PRAZOS DA DÍVIDA CORPORATIVA: UM OLHAR PARA AS EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO NO BRASIL

Santos, João Daniel Azevedo dos; Bortoluzzo, Adriana Bruscato; Gonçalves, Adalto Barbaceia

doi:10.1590/S0034-759020230603x

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ARTIGOS • Rev. adm. empres. 63 (6) • 2023 • https://doi.org/10.1590/S0034-759020230603x copiar

GESTÃO DOS PRAZOS DA DÍVIDA CORPORATIVA: UM OLHAR PARA AS EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO NO BRASIL

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

RESUMO

Este estudo investiga a estrutura de vencimento da dívida de 275 empresas abertas não financeiras brasileiras de 2010 a 2019. Os resultados mostram que essas empresas não dispersam seus vencimentos de dívida na renovação, ao contrário do observado por Choi et al. (2018)Choi, J., Hackbarth, D., & Zechner, J. (2018). Corporate debt maturity profiles. Journal of Financial Economics, 130(3), 484-502. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.07.009
https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.0... para empresas dos Estados Unidos. Mesmo após o choque de rolagem da dívida depois da perda do grau de investimento da dívida soberana brasileira em 2015, essas empresas não aumentaram a dispersão de vencimentos. Ao utilizar a perda do grau de investimento do Brasil como um "experimento quase-natural" no modelo de choque de crédito, o presente estudo avalia a gestão da dívida corporativa. Os resultados indicam que as empresas brasileiras podem enfrentar consideráveis riscos de rolagem da dívida devido à concentração de vencimentos em faixas específicas durante futuros choques de crédito. O controle adequado das estruturas de financiamento é crucial para garantir que as empresas permaneçam resilientes e não precisem recusar investimentos lucrativos ou ativos de alta qualidade durante crises financeiras. Esta pesquisa tem implicações significativas para a prática corporativa e os riscos associados ao financiamento de projetos lucrativos, particularmente em países com mercados de capitais menos eficientes.

Palavras-chave:
Estrutura de capital; gerenciamento do perfil da dívida; risco de rolagem; quase-experimento; política monetária

Variável	Média	Desvio Padrão	1º quartil	Mediana	3º quartil	n
Ndiv	4,21	2,82	1,00	6,00	7,00	2,509
Nemis	2,60	2,16	1,00	2,00	5,00	2,509
I_it j=1	0,056	0,20	0	0	0,036	2,509
I_it j=2	0,025	0,09	0	0	0,015	2,509
I_it j=3	0,012	0,03	0	0	0,009	2,509
I_it j=4	0,010	0,02	0	0	0,009	2,509
I_it j=5	0,007	0,02	0	0	0,004	2,509
I_it j=6	0,005	0,02	0	0	0	2,509
I_it j=7	0,016	0,04	0	0	0,008	2,509
m_it j=1	0,148	0,60	0,04	0,08	0,15	2,509
m_it j=2	0,058	0,11	0	0,02	0,08	2,509
m_it j=3	0,034	0,05	0	0,01	0,05	2,509
m_it j=4	0,027	0,04	0	0,01	0,04	2,509
m_it j=5	0,019	0,03	0	0,01	0,03	2,509
m_it j=6	0,015	0,03	0	0	0,02	2,509
m_it j=7	0,045	0,11	0	0	0,05	2,509
DCP	0,39	0,28	0,16	0,33	0,55	765
DLP	0,61	0,28	0,45	0,67	0,84	765
Duração	2,88	1,35	1,89	2,8	3,9	813
DT	0,55	2,58	0,16	0,32	0,45	813
Caixa	0,12	0,11	0,03	0,09	0,16	813
BondPct	0,24	0,29	0	0,10	0,42	813
TLPct	0,48	0,36	0,13	0,46	0,80	813
MtB	1,39	8,08	0,29	0,82	1,86	622
TAM	7,64	2,04	6,54	7,82	8,92	813
DLE	4,07	7,65	0,68	2,2	4,14	662
Lucratividade	0,03	1,52	0	0,05	0,09	813
CAPEX	0,25	0,24	0,03	0,21	0,39	813

	Variável dependente
	I_it j=1	I_it j=2	I_it j=3	I_it j=4	I_it j=5	I_it j=6	I_it j=7
m_it j=1	0,001	-0,001	0,0001	-0,001	-0,002	-0,0004	-0,001
	(0,018)	(0,001)	(0,0004)	(0,001)	(0,001)	(0,0004)	(0,001)
m_it j=2	-0,393^* ***** ,	0,329^* ***** ,	-0,008	-0,007	-0,007	-0,006	0,009
	(0,065)	(0,088)	(0,011)	(0,006)	(0,005)	(0,005)	(0,009)
m_it j=3	-0,462^* ***** ,	0,035	0,431^* ***** ,	-0,001	-0,018	-0,025^* * denotam significância estatística de 0,1%, 1% e 5%, respectivamente.	0,034
	(0,058)	(0,068)	(0,033)	(0,027)	(0,017)	(0,011)	(0,028)
m_it j=4	-0,370^* ***** ,	-0,023	-0,036	0,439^* ***** ,	-0,005	0,011	-0,005
	(0,109)	(0,031)	(0,027)	(0,062)	(0,023)	(0,017)	(0,036)
m_it j=5	-0,207	-0,137^* ***** ,	-0,105^* ***** ,	-0,092^* * denotam significância estatística de 0,1%, 1% e 5%, respectivamente.	0,336^* ***** ,	-0,018	0,044
	(0,123)	(0,052)	(0,028)	(0,042)	(0,046)	(0,032)	(0,042)
m_it j=6	0,042	0,005	-0,025	0,003	0,062	0,372^* ***** ,	-0,161^* ***** ,
	(0,185)	(0,066)	(0,035)	(0,048)	(0,051)	(0,072)	(0,037)
m_it j=7	-0,179^ e	0,003	-0,010	-0,025^* * denotam significância estatística de 0,1%, 1% e 5%, respectivamente.	-0,031^ e	-0,035^* ***** ,	0,162^ e
	(0,059)	(0,014)	(0,007)	(0,011)	(0,011)	(0,010)	(0,058)
n	2509	2509	2509	2509	2509	2509	2509
R²	0,124	0,147	0,327	0,318	0,253	0,265	0,130

	Média		Teste-T
Variável	Tratada	Controle	t	p-valor
Duração	2,253	3,738	-11,35	<0,001
DT	0,298	0,328	-1,650	0,103
Caixa	0,127	0,126	0,060	0,952
BondPct	0,226	0,292	-2,450	0,015
TLPct	0,520	0,497	0,750	0,451
Ndiv	5,275	5,787	-2,240	0,026
MtB	1,827	2,074	-1,160	0,247
TAM	7,933	8,616	-4,990	< 0,01
DLE	2,861	2,714	0,340	0,735
Lucratividade	0,070	0,079	-1,860	0,084
CAPEX	0,238	0,229	0,410	0,679
Pseudo R² = 0,051

Variável	Modelo 1		Modelo 2		Modelo 3		Modelo 4		Modelo 5		Modelo 6
Evento^* * indicam significância estatística a 1%, 5% e 10%, respectivamente. Tratamento	-0,544	^ e	-0,474	^* ***** ,	-0,465	^ e	-0,472	^* ***** ,	-0,389	^* ***** ,	-0,386	^* ***** ,
	(0,267)		(0,139)		(0,280)		(0,147)		(0,146)		(0,154)
Evento	1,816	^* ***** ,	0,306	^* ***** ,	1,790	^* ***** ,	0,268	^* ***** ,	0,2679	^* ***** ,	0,2294	^ e
Evento	(0,194)		(0,114)		(0,205)		(0,119)		(0,113)		(0,121)
Tratamento	-0,416		-0,157		-0,416		-0,170		-0,082		-0,094
Tratamento	(0,275)		(0,183)		(0,275)		(0,184)		(0,189)		(0,189)
Tratamento^* * indicam significância estatística a 1%, 5% e 10%, respectivamente. Rebaixamento					-0,616		0,103		-0,616		0,0978
					(0,562)		(0,322)		(0,562)		(0,322)
Rebaixamento					0,135		0,160		0,135		0,1628
Rebaixamento					(0,343)		(0,193)		(0,343)		(0,192)
Duração									0,1239	^ e	0,1249	^ e
Duração									(0,058)		(0,059)
Intercepto	2,940	^* ***** ,	0,710		2,937	^* ***** ,	0,770		0,5837		0,6503
Intercepto	(0,201)		(0,481)		(0,199)		(0,485)		(0,199)		(0,485)
Efeito na empresa	Sim		Sim		Sim		Sim		Sim		Sim
Controles	Não		Sim		Não		Sim		Não		Sim
R2	0,22		0,70		0,22		0,71		0,70		0,70

Variável	Modelo 1		Modelo 2		Modelo 3		Modelo 4
Evento^*Tratamento	-0,727	^***	-0,677	^***	-0,682	^***	-0,676	^***
Evento^*Tratamento	(0,183)		(0,107)		(0,191)		(0,113)
Evento	1,299	^***	0,287	^***	1,301	^***	0,289	^***
Evento	(0,133)		(0,087)		(0,140)		(0,092)
Tratamento	-0,856	^***	-0,600	^***	-0,856	^***	-0,599	^***
Tratamento	(0,188)		(0,134)		(0,189)		(0,135)
Tratamento^*Rebaixamento					-0,418		-0,016
Tratamento^*Rebaixamento					(0,384)		(0,244)
Rebaixamento					-0,008		-0,007
Rebaixamento					(0,235)		(0,146)
Intercepto	2,722	^***	0,578		2,722	^***	0,572
Intercepto	(0,137)		(0,371)		(0,137)		(0,375)
Efeito na empresa	Yes		Yes		Yes		Yes
Efeito no tempo	Yes		Yes		Yes		Yes
Controles	No		Yes		No		Yes
R2	0,37		0,73		0,37		0,73

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[1] *Autora correspondente