IMPACTO DA EXPERIÊNCIA ESTRANGEIRA DOS CONSELHEIROS NO DESEMPENHO DE EMPRESAS BRASILEIRAS DE CAPITAL ABERTO

MACHADO, VAGNER N.; SONZA, IGOR B.

VAGNER N. MACHADO Correspondências sobre este artigo devem ser enviadas para Vagner N. Machado, Avenida Independência, 3751, Vista Alegre, Palmeira das Missões, Rio Grande do Sul, Brasil, CEP 98300-000. E-mail: vagnernaysinger@gmail.com

Universidade Federal de Santa Maria (UFSM), Palmeira das Missões, RS, Brasil.

Vagner N. Machado, mestre pelo Departamento de Ciências Contábeis, Universidade do Vale do Rio dos Sinos (Unisinos); Igor B. Sonza, doutor pela Escola de Administração, Universidade Federal do Rio Grande do Sul (UFRGS). Vagner N. Machado é agora professor assistente do Departamento de Administração da Universidade Federal de Santa Maria (UFSM); Igor B. Sonza é agora professor do Centro de Ciências Sociais e Humanas da UFSM.

https://orcid.org/0000-0002-8111-8494

IGOR B. SONZA

Universidade Federal de Santa Maria (UFSM), Santa Maria, RS, Brasil.

Vagner N. Machado, mestre pelo Departamento de Ciências Contábeis, Universidade do Vale do Rio dos Sinos (Unisinos); Igor B. Sonza, doutor pela Escola de Administração, Universidade Federal do Rio Grande do Sul (UFRGS). Vagner N. Machado é agora professor assistente do Departamento de Administração da Universidade Federal de Santa Maria (UFSM); Igor B. Sonza é agora professor do Centro de Ciências Sociais e Humanas da UFSM.

https://orcid.org/0000-0001-5403-3279

Correspondências sobre este artigo devem ser enviadas para Vagner N. Machado, Avenida Independência, 3751, Vista Alegre, Palmeira das Missões, Rio Grande do Sul, Brasil, CEP 98300-000. E-mail: vagnernaysinger@gmail.com

Vagner N. Machado, mestre pelo Departamento de Ciências Contábeis, Universidade do Vale do Rio dos Sinos (Unisinos); Igor B. Sonza, doutor pela Escola de Administração, Universidade Federal do Rio Grande do Sul (UFRGS).

Vagner N. Machado é agora professor assistente do Departamento de Administração da Universidade Federal de Santa Maria (UFSM); Igor B. Sonza é agora professor do Centro de Ciências Sociais e Humanas da UFSM.

Variáveis dependentes - desempenho interno
Variáveis	Descrição	Autores
ROE	Lucro líquido/patrimônio líquido	Gaur et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Liao et al. (2017)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...
ROA	Resultado operacional/ ativo total	Darmadi (2011)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Gaur et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Cao et al. (2019)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Wen et al. (2020)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...
Variáveis dependentes - desempenho de mercado
MB	VM ^* * VM = valor de mercado (preço das ações versus número de ações em circulação). /patrimônio líquido	Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Cao et al. (2019)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Wen et al. (2020)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...
Q de Tobin (Q-t)	(MVE + PS + D) ^ Sugerido por Chung e Pruitt (1994), cujo valor de mercado é a soma do MVE - preço das ações da empresa multiplicado pelo número de ações ordinárias em circulação, PS - valor de liquidação das ações preferenciais em circulação e D - dívida total (passivo circulante menos ativo circulante mais estoques e dívidas de longo prazo). /ativo total	Darmadi (2011)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Choi et al. (2012)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...

Variáveis independentes - experiência estrangeira
Variáveis	Descrição	Autores	Sinal
EEA	Número de conselheiros com experiência estrangeira acadêmica/Número total de conselheiros	Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Iliev e Roth (2018)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Cao et al. (2019)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Perlin et al. (2019)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Wen et al. (2020)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+
EEP	Número de conselheiros com experiência estrangeira profissional/Número total de conselheiros	Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Iliev e Roth (2018)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Cao et al. (2019)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Wen et al. (2020)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+
Dest	Número de executivos estrangeiros/ Número total de executivos	Darmadi (2011)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Choi et al. (2012)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+
Cest	Número de conselheiros estrangeiros/ Número total de conselheiros	Darmadi (2011)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Masulis et al. (2012)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Choi et al. (2012)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+/-
Pest	Porcentagem de ações pertencentes a investidores estrangeiros	Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Khlif et al. (2017)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Agyei-Boapeah (2019)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+/-

Variáveis de controle
Variáveis	Descrição	Autores	Sinal
Ncon	Log (nº total de conselheiros)	Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Gaur et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Wen et al. (2020)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	-
Cind	Nº de conselheiros independentes/nº total de conselheiros	Masulis et al. (2012)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Akpan e Amran (2014)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+/-
Busy	Nº de conselheiros que ocupam cadeiras em outros conselhos/nº total de conselheiros	Faleye et al. (2011)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Iliev e Roth (2018)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	-
Tcon	Log (tenure médio dos conselheiros)	Güner et al. (2008)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Iliev e Roth (2018)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+
IMC	Log (idade média dos conselheiros)	Darmadi (2011)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Akpan e Amran (2014)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+
Turnover cons	Dummy: 1 - ano de turnover do chairman; 0 - caso contrário.	Güner et al. (2008)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Faleye et al. (2011)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+/-
Econ	Nível escolaridade dos conselheiros: 0 -nãotem graduação; 1 - graduação; 2 - pós-graduação lato sensu; 3 - mestrado; 4 - doutorado; e 5 - pós-doutorado.	Fraga e Silva (2012)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Akpan e Amran (2014)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Perlin et al. (2019)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+
Dcons	Dummy: 1 - houve mudança na composição do conselho no mesmo ano; 0 - caso contrário.	Güner et al. (2008)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+/-
Dual^* * Variáveis de entrincheiramento.	Dummy: 1 - CEO e chairman são a mesma pessoa; 0 - caso contrário.	Faleye et al. (2011)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... e Wen et al. (2020)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	-
Nex^* * Variáveis de entrincheiramento.	Log (nº de executivos)	Jensen e Warner (1988)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... e Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+/-
Tex^* * Variáveis de entrincheiramento.	Log (tenure médio dos executivos)	Goyal e park (2002)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... e Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	-
IME^* * Variáveis de entrincheiramento.	Log (idade média dos executivos)	Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... e Liao et al. (2017)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	-
EExec^* * Variáveis de entrincheiramento.	Nível escolaridade dos executivos: 0 -nãotem graduação; 1 - graduação; 2 - pós-graduação lato sensu; 3 - mestrado; 4 - doutorado; e 5 - pós-doutorado.	Akpan eAmran, (2014)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... e Gaur et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+
Dpest	Dummy: 1 - houve mudança de titularidade estrangeira no mesmo ano; 0 - caso contrário.	Agyei-Boapeah (2019)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+/-
Ativo total (AT)	Log (ativo total)	Faleye et al. (2011)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Iliev e Roth (2018)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Cao et al. (2019)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Wen et al. (2020)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+
Alavancagem (AL)	(Passivo circulante + Passivo não circulante)/patrimônio líquido	Faleye et al. (2011)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , Choi et al. (2012)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0... , e Giannetti et al. (2015)Faleye, O., Hoitash, R., & Hoitash, U. (2011). The costs of intense board monitoring. Journal of Financial Economics, 101(1), 160-181. doi:10.1016/j.jfineco.2011.02.010 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.0...	+/-

	Variáveis dependentes				Variáveis independentes
	Q-t	MB	ROA	ROE	EEA	EEP	Cest	Dest	Pest
Média	1,09	1,55	0,08	0,07	2,09	1,44	0,34	0,08	7,85
Mediana	0,87	1,14	0,02	0,09	2,00	1,00	0,00	0,00	0,00
P10	0,29	0,09	-0,12	-1,88	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
P25	0,55	0,57	-0,02	0,03	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
P75	1,34	2,15	0,06	0,19	3,00	2,00	0,00	0,00	5,85
P90	2,25	3,89	0,12	0,32	5,00	4,00	1,00	0,00	32,62
Var.	0,68	1,97	0,01	0,05	5,35	3,82	1,28	0,19	297,58
Mínimo	0,16	-0,20	-0,28	-0,57	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Máximo	3,48	5,12	0,17	0,49	14,00	14,00	9,00	6,00	99,84
Desv. padrão	0,82	1,40	0,10	0,22	2,31	1,95	1,13	0,44	17,25
Assimetria	1,54	1,12	-1,21	-0,94	1,52	2,10	4,17	7,97	2,76
Curtose	4,95	3,53	4,64	4,70	6,01	9,24	22,00	85,31	10,75

	Ncon	Cind	Tcon	Econ	IMC	Nex	Tex	IME	Eexe	AL	⁽¹⁾ (1) Em bilhões, convertidos em dólar com cotação de 4 de abril de 2019 por R$ 3,88. RL	⁽¹⁾ (1) Em bilhões, convertidos em dólar com cotação de 4 de abril de 2019 por R$ 3,88. PL	⁽¹⁾ (1) Em bilhões, convertidos em dólar com cotação de 4 de abril de 2019 por R$ 3,88. AT
Média	6,55	1,42	3,46	2,25	56,52	4,48	3,99	51,38	1,57	1,79	0,45	0,29	0,79
Mediana	6,00	1,00	2,50	1,50	56,33	4,00	2,50	50,50	1,60	1,36	0,11	0,10	0,25
P10	3,00	0,00	0,50	0,75	48,08	2,00	0,50	43,06	1,00	0,01	0,00	000	0,00
P25	5,00	0,00	1,10	1,00	51,67	3,00	1,00	46,50	1,00	0,59	0,00	0,00	0,01
P75	8,00	3,00	4,40	2,00	61,20	6,00	5,00	55,00	2,00	2,40	0,40	0,26	0,71
P90	10,00	4,00	7,41	2,80	65,66	8,00	9,82	63,00	2,25	4,80	0,95	0,64	1,95
Var.	7,85	2,93	11,83	8,71	60,95	7,44	19,66	77,52	0,32	5,07	4,33 x 10⁶	1,57 x 10⁶	0,90 x 10⁶
Mínimo	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	-1,84	0,00	-1,07	0,00
Máximo	19,00	13,00	25,00	20,00	86,00	33,00	29,50	86,00	4,00	8,28	11,70	5,95	1,16 x 10
Desv. padrão	2,80	1,71	3,44	2,95	7,80	2,72	4,43	8,80	0,57	2,25	1,05	0,64	1,53
Assimetria	0,50	1,30	2,47	3,37	-1,04	2,43	2,24	-0,46	-0,02	1,27	5,58	4,54	3,71
Curtose	3,44	5,36	11,53	14,16	12,40	17,71	8,86	9,64	3,30	4,97	43,75	28,57	19,89

GMM (Sys) - testes de validação
Testes	Regressões
	ROA	ROE	Q-t	MB
Chi2	97,93(0,00)	80,36(0,00)	104,48(0,00)	232,60(0,00)
Hansen	56,34(0,57)	67,50(0,53)	71,08(0,54)	63,14(0,76)
Ar1	-2,94(0,00)	-2,90(0,00)	-2,89(0,00)	-3,48(0,00)
Ar2	-1,40(0,16)	0,56(0,58)	-1,31(0,19)	-0,88(0,38)
Endogeneidade	13,11(0,00)	0,10(0,75)	326,41(0,00)	216,26(0,00)

		Variáveis dependentes
	ROA	ROE	MB	Q-t
D (-1)	0,45^* ***** Significância de 1%;	0,13	0,42^* ***** Significância de 1%;	0,58^* ***** Significância de 1%;
D (-1)	(3,43)	(0,72)	(3,23)	(0,00)
		Variáveis independentes
EEA	-0,01^ significância de 5%;	0,01	*-0,12^ * significância de 10%.**	-0,02
EEA	(-2,39)	(0,30)	(-1,83)	(-1,01)
EEP	0,00	0,00	*-0,10^ * significância de 10%.**	-0,03^ significância de 5%;
EEP	(0,49)	(-0,16)	(-1,66)	(-1,99)
Cest	0,01	*-0,06^ * significância de 10%.**	*0,17^ * significância de 10%.**	0,02
Cest	(0,58)	(-1,84)	(1,71)	(0,66)
Pest	-0,37^ significância de 5%;	-0,70	1,52	0,51
Pest	(-2,23)	(-1,50)	(0,93)	(1,16)
		Variáveis de controle
Cind	0,00	0,01	-0,01	0,00
Cind	(0,05)	(0,25)	(-0,11)	(0,10)
IMC	0,02	0,44	3,65^ significância de 5%;	0,55
IMC	(0,15)	(0,90)	(2,29)	(1,04)
IME	0,26^ significância de 5%;	-0,71	-1,34	-0,42
IME	(2,19)	(-1,47)	(-1,24)	(-1,15)
EExec	0,09	0,03	0,95	0,11
EExec	(1,42)	(0,17)	(1,18)	(0,48)
Econ	0,00	-0,14^ significância de 5%;	0,27	0,06
Econ	(-0,15)	(-2,17)	(0,98)	(0,69)
Ncon	0,07	0,14	-0,36	-0,14
Ncon	(1,20)	(0,87)	(-0,53)	(-0,86)
Nex	0,08^ significância de 5%;	0,04	1,01^ significância de 5%;	0,34^* ***** Significância de 1%;
Nex	(2,04)	(0,36)	(2,40)	(2,54)
Dual	0,00	0,03	0,31	0,10
Dual	(-0,02)	(0,35)	(0,74)	(0,72)
*Busy*	-0,01	-0,04^* ***** Significância de 1%;	0,04	-0,01
*Busy*	(-0,76)	(-1,62)	(0,46)	(-0,35)
AL	0,00	-0,08^* ***** Significância de 1%;	0,13^ significância de 5%;	-0,03^ significância de 5%;
AL	(-0,63)	(-4,94)	(2,13)	(-1,99)
AT	0,01	*0,08^ * significância de 10%.**	0,11	0,05
AT	(0,88)	(1,72)	(0,73)	(1,06)
Dpest	0,02	0,03	-0,08	0,07
Dpest	(0,66)	(0,35)	(-0,28)	(0,87)
Dcon	*-0,04^ * significância de 10%.**	0,03	-0,04	-0,06
Dcon	(-1,90)	(0,52)	(-0,19)	(-1,09)
EFInd	Sim	Sim	Sim	Sim
EFTemp	Sim	Sim	Sim	Sim
Constante	-1,49	-0,37	-11,80	-1,35
Constante	(-1,90)	-0,16	(-1,77)	(-0,62)

[1] Correspondências sobre este artigo devem ser enviadas para Vagner N. Machado, Avenida Independência, 3751, Vista Alegre, Palmeira das Missões, Rio Grande do Sul, Brasil, CEP 98300-000. E-mail: vagnernaysinger@gmail.com

Brasil

Brasil

IMPACTO DA EXPERIÊNCIA ESTRANGEIRA DOS CONSELHEIROS NO DESEMPENHO DE EMPRESAS BRASILEIRAS DE CAPITAL ABERTO

RESUMO

Objetivo:

Originalidade/valor:

Design/metodologia/abordagem:

Resultados: