Impacto da internacionalização na necessidade de capital de giro das empresas brasileiras

Rosa, Arthur A. S.; Forti, Cristiano A. B.; Dias, Vitor F. M. B.

doi:10.1590/1678-6971/eRAMF220017.en

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Finanças Estratégicas • RAM, Rev. Adm. Mackenzie 23 (4) • 2022 • https://doi.org/10.1590/1678-6971/eRAMF220017.pt linkcopiar

Impacto da internacionalização na necessidade de capital de giro das empresas brasileiras¹

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

Resumo

Objetivo: O objetivo deste estudo foi analisar os efeitos dos períodos de crise na relação entre internacionalização e necessidade de capital de giro (NCG), no período de 2010 a 2018, tendo como amostra as empresas brasileiras de capital aberto.

Originalidade/valor: O artigo contribui para a literatura por abordar um tema ainda pouco explorado no que tange à relação entre NCG e internacionalização, além de analisar a influência da crise econômica nessa relação, utilizando, para tanto, três proxies para internacionalização para fins de robustez dos resultados.

Design/metodologia/abordagem: Para alcançar o objetivo, usou-se uma regressão pelo método dos momentos generalizado (GMM) com dados em painel. Para isso, foram utilizadas três base de dados para a coleta dos dados: Economatica, Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e J. P. Morgan.

Resultados: Constatou-se que as empresas brasileiras mais internacionalizadas tendem a ter uma maior NCG e utilizam o estoque como forma de proteção de possíveis imprevistos oriundos de processos de importação. Além disso, a internacionalização se mostra como uma forma de as empresas manterem seu nível de atividade em período de crise nacional.

Variável	Sigla	Cálculo	Sinal esperado	Autores
Variável dependente
Necessidade de capital de giro	NCG	[(Caixa e equivalentes + Estoques + Contas a receber) - (Contas a pagar + Outras contas a pagar)] / Ativo total		Gill (2011) e Wasiuzzaman e Arumugam (2013)
Variáveis de interesse
Importação	IMP	Fornecedores estrangeiros / Fornecedores totais	-	Gill (2011) e Santos (2016)
Dívida em moeda estrangeira	DIVE	Dívida de curto e longo prazos em moeda estrangeira / Passivo total	-	Saito e Hiramoto (2010), Pereira (2013) e Santos (2016)
Empresas emissoras de American Depositary Receipt	ADR	Dummy: 1 para empresas que emitem ADR	+	Souza et al. (2011)
Período de crise	Crise	Dummy: 1 para anos de crise	-	Baños-Caballero et al. (2010) e Wasiuzzaman e Arumugam (2013)
Variáveis de controle
Tamanho	TAM	In (Ativo total)	-	Gill (2011) e Moussa (2019)
Alavancagem	ALAV	Dívida bruta / Ativo total	-	Gill (2011) e Palombini e Nakamura (2012)
Q de Tobin	QTB	(Dívida bruta + Patrimônio líquido) / Ativo total	+	Gill (2011) e Moussa (2019)
Idade da companhia	IDC	In (Idade da companhia)	-	Wasiuzzaman e Arumugam (2013)
Ciclo operacional	COP	Economatica (dias)	+	Azeem e Marsap (2015)
Crescimento	CRES	(Vendas _t - Vendas _t-1) / Vendas _t-1	-	Azeem e Marsap (2015) e Moussa (2019)
Retorno sobre o ativo	ROA	Lucro líquido / Ativo total	+	Gill (2011) e Azeem e Marsap (2015)
Setor industrial	IND	Dummy: 1 para indústria	+	Gill (2011), Palombini e Nakamura (2012) e Moussa (2019)
Setor commercial	COM	Dummy: 1 para comércio	+	Palombini e Nakamura (2012)

Variável	Observações	Média	Desvio padrão	Mínimo	Máximo
NCG	4.465	0,01	0,45	-1,43	10,01
IMP	3.277	0,04	0,09	0	0,36
DIVE	2.692	0,15	0,46	0	1,97
IDC	4.625	2,68	0,69	1,10	3,47
CRES	4.313	0,02	0,21	-0,41	0,51
COP	3.736	137,14	181,78	-5.871,06	620,45
TAM	4.478	13,78	2,60	6,96	17,37
ALAV	4.475	0,30	0,25	-0,00	0,85
QTB	4.475	0,57	0,52	-1,27	1,06
ROA	4.062	-0,03	0,2	-0,81	0,18
ADR	919	0,90	0,29	0	1
Crise	7.164	0,22	0,42	0	1
IND	7.164	0,26	0,44	0	1
COM	7.164	0,05	0,21	0	1

	NCG	IMP	DIVE	ADR	Crise	IDC	CRES	COP	TAM	ALAV	QTB	ROA	IND	COM
NCG	1
IMP	0,1474*	1
DIVE	0,0857*	0,2240*	1
ADR	-0,0717*	0,0949*	0,1508*	1
Crise	-0,025	-0,0004	0,0074	0,0386	1
IDC	-0,2002*	0,0823*	-0,0298	0,1822*	0,0678*	1
CRES	0,0534*	0,0126	0,0591*	-0,1182*	-0,2024*	-0,1532*	1
COP	0,1479*	0,0790*	-0,0355	0,0613	-0,0263	0,0148	-0,0929*	1
TAM	0,2078*	0,0924*	0,2747*	0,2593*	-0,0107	-0,1495*	0,1248*	-0,0223	1
ALAV	-0,1173	0,0067	0,1285*	0,0658	0,0418*	0,0121	0,0229	-0,1114	0,2606*	1
QTB	0,7996*	0,0579*	0,0941*	0,0039	-0,0085	-0,2121*	0,0998*	-0,0897	0,3651*	0,0154	1
ROA	0,3320*	0,0347	0,0914*	0,0594	-0,0546*	-0,0406*	0,1396*	-0,0621	0,5541*	0,0841*	0,4982*	1
IND	-0,015	0,4427*	0,1204*	0,0384	0,0000	0,3057*	-0,0519*	0,1231*	0,0043	0,0171	-0,1062*	0,0273	1
COM	0,0284	-0,0694*	-0,0164	-0,1617*	0,0000	-0,0334*	0,0268	-0,0098	0,0346*	-0,0137	-0,0597*	0,0116	-0,1332*	1

Modelo	1	2	3
Y	NCG	NCG	NCG
IMP	0,1840***
IMP	(7,54)
IMP x Crise	0,0914**
IMP x Crise	(2,56)
DIVE		0,0148***
DIVE		(3,15)
DIVE x Crise		0,0366***
DIVE x Crise		(5,04)
ADR			-0,0068
ADR			(-1,61)
ADR x Crise			-0,0166**
ADR x Crise			(-2,28)
Crise	-0,0132***	-0,0186***	-0,0044
Crise	(-2,99)	(-3,96)	(-1,08)
IDC	0,0049	0,0077**	-0,0004
IDC	(1,51)	(2,23)	(-0,14)
CRES	-0,0454***	0,0153	-0,0212***
CRES	(-5,04)	(1,53)	(-2,68)
COP	0,0000***	0,0006***	0,0001***
COP	(3,57)	(31,12)	(6,44)
TAM	-0,0187***	-0,0172***	-0,0106***
TAM	(-14,71)	(-11,89)	(-8,65)
ALAV	-0,0475***	-0,1589***	-0,0337**
ALAV	(-3,20)	(-9,98)	(-2,36)
QTB	0,7713***	0,6467***	0,7809***
QTB	(108,78)	(81,84)	(115,98)
ROA	0,1055***	-0,0673***	-0,0181
ROA	(6,06)	(-3,51)	(-1,12)
IND (dummy)	0,0412***	0,0271***	0,0773***
IND (dummy)	(8,36)	(6,04)	(22,78)
COM (dummy)	0,1096***	0,0936***	0,1177***
COM (dummy)	(16,84)	(12,34)	(21,14)
Constante	-0,1468***	-0,1349***	-0,2652***
Constante	(-7,74)	(-6,09)	(-15,18)
N	1.832	1.337	2.359
VIF	1,35	1,30	1,36
Wooldridge	0,000	0,087	0,000
Wald	0,000	0,000	0,000
AR (1)	0,000	0,000	0,000
AR (2)	0,929	0,203	0,259
Sargan	0,339	0,415	0,378

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