Impacto da internacionalização na necessidade de capital de giro das empresas brasileiras

Rosa, Arthur A. S.; Forti, Cristiano A. B.; Dias, Vitor F. M. B.

doi:10.1590/1678-6971/eRAMF220017.pt

Arthur A. S. Rosa Correspondências sobre este artigo devem ser enviadas para Arthur A. S. Rosa, Avenida João Naves de Ávila, 2.121, Bloco 1F, Santa Mônica, Uberlândia, Minas Gerais, Brasil, CEP 38400-902. E-mail: arthurasr@hotmail.com

Universidade Federal de Uberlândia (UFU), Uberlândia, MG, Brasil

https://orcid.org/0000-0003-4720-4791

Cristiano A. B. Forti

Universidade Federal de Uberlândia (UFU), Uberlândia, MG, Brasil

https://orcid.org/0000-0003-4678-7323

Vitor F. M. B. Dias

Universidade Federal de Uberlândia (UFU), Uberlândia, MG, Brasil

https://orcid.org/0000-0001-6084-5599

Correspondências sobre este artigo devem ser enviadas para Arthur A. S. Rosa, Avenida João Naves de Ávila, 2.121, Bloco 1F, Santa Mônica, Uberlândia, Minas Gerais, Brasil, CEP 38400-902. E-mail: arthurasr@hotmail.com

Notas dos autores

Arthur A. S. Rosa é agora doutorando em Administração pelo Programa de Pós-Graduação em Administração (PPGAdm/FAGEN) da Universidade Federal de Uberlândia (UFU); Cristiano A. B. Forti é agora professor da Faculdade de Gestão e Negócios (FAGEN) da UFU; Vitor F. M. B. Dias é agora doutorando em Administração pelo PPGAdm/FAGEN da UFU.

Variável	Sigla	Cálculo	Sinal esperado	Autores
Variável dependente
Necessidade de capital de giro	NCG	[(Caixa e equivalentes + Estoques + Contas a receber) - (Contas a pagar + Outras contas a pagar)] / Ativo total		Gill (2011)Gill, A. (2011). Factors that influence working capital requirements in Canada. Economics and Finance Review, 1(3), 30–40. e Wasiuzzaman e Arumugam (2013)Wasiuzzaman, S., & Arumugam, V. C. (2013). Determinants of working capital investment: A study of Malaysian Public Listed firms. Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 7(2), 63–83.
Variáveis de interesse
Importação	IMP	Fornecedores estrangeiros / Fornecedores totais	-	Gill (2011)Gill, A. (2011). Factors that influence working capital requirements in Canada. Economics and Finance Review, 1(3), 30–40. e Santos (2016)Santos, M. A. (2016). Internacionalização de empresas e o fechamento do capital: Um estudo sobre a deslistagem no mercado brasileiro. [Dissertação de mestrado não publicada]. Universidade Federal de Uberlândia.
Dívida em moeda estrangeira	DIVE	Dívida de curto e longo prazos em moeda estrangeira / Passivo total	-	Saito e Hiramoto (2010)Saito, R., & Hiramoto, E. (2010). Foreign activity effects and capital structure: Brazilian evidence. Academia Revista Latinoamericana de Administración, (45), 59–75., Pereira (2013)Pereira, V. S. (2013). Ensaios sobre os efeitos da internacionalização na estrutura de capital e estrutura de propriedade de multinacionais latino-americanas. [Tese de doutorado não publicada]. Fundação Getulio Vargas. e Santos (2016)Santos, M. A. (2016). Internacionalização de empresas e o fechamento do capital: Um estudo sobre a deslistagem no mercado brasileiro. [Dissertação de mestrado não publicada]. Universidade Federal de Uberlândia.
Empresas emissoras de American Depositary Receipt	ADR	Dummy: 1 para empresas que emitem ADR	+	Souza et al. (2011)Souza, F. C. D., Murcia, F. D. R., & Marcon, R. (2011). Bonding hypothesis: Análise da relação entre disclosure, governança corporativa e internacionalização de companhias abertas no Brasil. Contabilidade, Gestão e Governança, 14(2), 62–81.
Período de crise	Crise	Dummy: 1 para anos de crise	-	Baños-Caballero et al. (2010)Baños-Caballero, S., García-Teruel, P. J., & Martínez-Solano, P. (2010). Working capital management in SMEs. Accounting & Finance, 50(3), 511–527. https://doi.org/10.1111/j.1467-629X.2009.00331.x https://doi.org/10.1111/j.1467-629X.2009... e Wasiuzzaman e Arumugam (2013)Wasiuzzaman, S., & Arumugam, V. C. (2013). Determinants of working capital investment: A study of Malaysian Public Listed firms. Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 7(2), 63–83.
Variáveis de controle
Tamanho	TAM	In (Ativo total)	-	Gill (2011)Gill, A. (2011). Factors that influence working capital requirements in Canada. Economics and Finance Review, 1(3), 30–40. e Moussa (2019)Moussa, A. A. (2019). Determinants of working capital behavior: Evidence from Egypt. International Journal of Managerial Finance, 15(1), 39–61. https://doi.org/10.1108/IJMF-09-2017-0219 https://doi.org/10.1108/IJMF-09-2017-021...
Alavancagem	ALAV	Dívida bruta / Ativo total	-	Gill (2011)Gill, A. (2011). Factors that influence working capital requirements in Canada. Economics and Finance Review, 1(3), 30–40. e Palombini e Nakamura (2012)Palombini, N. V. N., & Nakamura, W. T. (2012). Key factors in working capital management in the Brazilian market. Revista de Administração de Empresas, 52(1), 55–69. https://doi.org/10.1590/S0034-75902012000100005 https://doi.org/10.1590/S0034-7590201200...
Q de Tobin	QTB	(Dívida bruta + Patrimônio líquido) / Ativo total	+	Gill (2011)Gill, A. (2011). Factors that influence working capital requirements in Canada. Economics and Finance Review, 1(3), 30–40. e Moussa (2019)Moussa, A. A. (2019). Determinants of working capital behavior: Evidence from Egypt. International Journal of Managerial Finance, 15(1), 39–61. https://doi.org/10.1108/IJMF-09-2017-0219 https://doi.org/10.1108/IJMF-09-2017-021...
Idade da companhia	IDC	In (Idade da companhia)	-	Wasiuzzaman e Arumugam (2013)Wasiuzzaman, S., & Arumugam, V. C. (2013). Determinants of working capital investment: A study of Malaysian Public Listed firms. Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 7(2), 63–83.
Ciclo operacional	COP	Economatica (dias)	+	Azeem e Marsap (2015)Azeem, M. M., & Marsap, A. (2015). Determinant factors and working capital requirement. International Journal of Economics and Finance, 7(2), 280–292. https://doi.org/10.16930/2237-766220192842 https://doi.org/10.16930/2237-7662201928...
Crescimento	CRES	(Vendas _t - Vendas _t-1) / Vendas _t-1	-	Azeem e Marsap (2015)Azeem, M. M., & Marsap, A. (2015). Determinant factors and working capital requirement. International Journal of Economics and Finance, 7(2), 280–292. https://doi.org/10.16930/2237-766220192842 https://doi.org/10.16930/2237-7662201928... e Moussa (2019)Moussa, A. A. (2019). Determinants of working capital behavior: Evidence from Egypt. International Journal of Managerial Finance, 15(1), 39–61. https://doi.org/10.1108/IJMF-09-2017-0219 https://doi.org/10.1108/IJMF-09-2017-021...
Retorno sobre o ativo	ROA	Lucro líquido / Ativo total	+	Gill (2011)Gill, A. (2011). Factors that influence working capital requirements in Canada. Economics and Finance Review, 1(3), 30–40. e Azeem e Marsap (2015)Azeem, M. M., & Marsap, A. (2015). Determinant factors and working capital requirement. International Journal of Economics and Finance, 7(2), 280–292. https://doi.org/10.16930/2237-766220192842 https://doi.org/10.16930/2237-7662201928...
Setor industrial	IND	Dummy: 1 para indústria	+	Gill (2011)Gill, A. (2011). Factors that influence working capital requirements in Canada. Economics and Finance Review, 1(3), 30–40., Palombini e Nakamura (2012)Palombini, N. V. N., & Nakamura, W. T. (2012). Key factors in working capital management in the Brazilian market. Revista de Administração de Empresas, 52(1), 55–69. https://doi.org/10.1590/S0034-75902012000100005 https://doi.org/10.1590/S0034-7590201200... e Moussa (2019)Moussa, A. A. (2019). Determinants of working capital behavior: Evidence from Egypt. International Journal of Managerial Finance, 15(1), 39–61. https://doi.org/10.1108/IJMF-09-2017-0219 https://doi.org/10.1108/IJMF-09-2017-021...
Setor commercial	COM	Dummy: 1 para comércio	+	Palombini e Nakamura (2012)Palombini, N. V. N., & Nakamura, W. T. (2012). Key factors in working capital management in the Brazilian market. Revista de Administração de Empresas, 52(1), 55–69. https://doi.org/10.1590/S0034-75902012000100005 https://doi.org/10.1590/S0034-7590201200...

Variável	Observações	Média	Desvio padrão	Mínimo	Máximo
NCG	4.465	0,01	0,45	-1,43	10,01
IMP	3.277	0,04	0,09	0	0,36
DIVE	2.692	0,15	0,46	0	1,97
IDC	4.625	2,68	0,69	1,10	3,47
CRES	4.313	0,02	0,21	-0,41	0,51
COP	3.736	137,14	181,78	-5.871,06	620,45
TAM	4.478	13,78	2,60	6,96	17,37
ALAV	4.475	0,30	0,25	-0,00	0,85
QTB	4.475	0,57	0,52	-1,27	1,06
ROA	4.062	-0,03	0,2	-0,81	0,18
ADR	919	0,90	0,29	0	1
Crise	7.164	0,22	0,42	0	1
IND	7.164	0,26	0,44	0	1
COM	7.164	0,05	0,21	0	1

	NCG	IMP	DIVE	ADR	Crise	IDC	CRES	COP	TAM	ALAV	QTB	ROA	IND	COM
NCG	1
IMP	0,1474*	1
DIVE	0,0857*	0,2240*	1
ADR	-0,0717*	0,0949*	0,1508*	1
Crise	-0,025	-0,0004	0,0074	0,0386	1
IDC	-0,2002*	0,0823*	-0,0298	0,1822*	0,0678*	1
CRES	0,0534*	0,0126	0,0591*	-0,1182*	-0,2024*	-0,1532*	1
COP	0,1479*	0,0790*	-0,0355	0,0613	-0,0263	0,0148	-0,0929*	1
TAM	0,2078*	0,0924*	0,2747*	0,2593*	-0,0107	-0,1495*	0,1248*	-0,0223	1
ALAV	-0,1173	0,0067	0,1285*	0,0658	0,0418*	0,0121	0,0229	-0,1114	0,2606*	1
QTB	0,7996*	0,0579*	0,0941*	0,0039	-0,0085	-0,2121*	0,0998*	-0,0897	0,3651*	0,0154	1
ROA	0,3320*	0,0347	0,0914*	0,0594	-0,0546*	-0,0406*	0,1396*	-0,0621	0,5541*	0,0841*	0,4982*	1
IND	-0,015	0,4427*	0,1204*	0,0384	0,0000	0,3057*	-0,0519*	0,1231*	0,0043	0,0171	-0,1062*	0,0273	1
COM	0,0284	-0,0694*	-0,0164	-0,1617*	0,0000	-0,0334*	0,0268	-0,0098	0,0346*	-0,0137	-0,0597*	0,0116	-0,1332*	1

Modelo	1	2	3
Y	NCG	NCG	NCG
IMP	0,1840***
IMP	(7,54)
IMP x Crise	0,0914**
IMP x Crise	(2,56)
DIVE		0,0148***
DIVE		(3,15)
DIVE x Crise		0,0366***
DIVE x Crise		(5,04)
ADR			-0,0068
ADR			(-1,61)
ADR x Crise			-0,0166**
ADR x Crise			(-2,28)
Crise	-0,0132***	-0,0186***	-0,0044
Crise	(-2,99)	(-3,96)	(-1,08)
IDC	0,0049	0,0077**	-0,0004
IDC	(1,51)	(2,23)	(-0,14)
CRES	-0,0454***	0,0153	-0,0212***
CRES	(-5,04)	(1,53)	(-2,68)
COP	0,0000***	0,0006***	0,0001***
COP	(3,57)	(31,12)	(6,44)
TAM	-0,0187***	-0,0172***	-0,0106***
TAM	(-14,71)	(-11,89)	(-8,65)
ALAV	-0,0475***	-0,1589***	-0,0337**
ALAV	(-3,20)	(-9,98)	(-2,36)
QTB	0,7713***	0,6467***	0,7809***
QTB	(108,78)	(81,84)	(115,98)
ROA	0,1055***	-0,0673***	-0,0181
ROA	(6,06)	(-3,51)	(-1,12)
IND (dummy)	0,0412***	0,0271***	0,0773***
IND (dummy)	(8,36)	(6,04)	(22,78)
COM (dummy)	0,1096***	0,0936***	0,1177***
COM (dummy)	(16,84)	(12,34)	(21,14)
Constante	-0,1468***	-0,1349***	-0,2652***
Constante	(-7,74)	(-6,09)	(-15,18)
N	1.832	1.337	2.359
VIF	1,35	1,30	1,36
Wooldridge	0,000	0,087	0,000
Wald	0,000	0,000	0,000
AR (1)	0,000	0,000	0,000
AR (2)	0,929	0,203	0,259
Sargan	0,339	0,415	0,378

N C G_{i t} = β_{0} + β_{1} (I M P_{i t}) + β_{2} (C r i s e_{t}) + β_{3} (I M P_{i t} \times C r i s e_{i t}) + β_{4} (A L A V_{i t}) + β_{5} ({QTB}_{i t}) + β_{6} (I D C_{i t}) + β_{7} (C O P_{i t}) + β_{8} (C R E S_{i t}) + β_{9} (R O A_{i t}) + β_{10} (C O M_{i}) + β_{11} (I N D_{i}) + ε_{i t}

N C G_{i t} = β_{0} + β_{1} (A D R_{i t}) + β_{2} (C r i s e_{t}) + β_{3} (A D R_{i t} \times C r i s e_{i t}) + β_{4} (A L A V_{i t}) + β_{5} ({QTB}_{i t}) + β_{6} (I D C_{i t}) + β_{7} (C O P_{i t}) + β_{8} (C R E S_{i t}) + β_{9} (R O A_{i t}) + β_{10} (C O M_{i}) + β_{11} (I N D_{i}) + ε_{i t}

N C G_{i t} = β_{0} + β_{1} (D I V E_{i t} + β_{2} (C r i s e_{t}) + β_{3} (D I V E_{i t} \times C r i s e_{i t}) + β_{4} (A L A V_{i t}) + β_{5} ({QTB}_{i t}) + β_{6} (I D C_{i t}) + β_{7} (C O P_{i t}) + β_{8} (C R E S_{i t}) + β_{9} (R O A_{i t}) + β_{10} (C O M_{i}) + β_{11} (I N D_{i}) + ε_{i t}

[1] Correspondências sobre este artigo devem ser enviadas para Arthur A. S. Rosa, Avenida João Naves de Ávila, 2.121, Bloco 1F, Santa Mônica, Uberlândia, Minas Gerais, Brasil, CEP 38400-902. E-mail: arthurasr@hotmail.com

Brasil

Brasil

Resumo

Objetivo:

Originalidade/valor:

Design/metodologia/abordagem:

Resultados: