O impacto do investimento em capital intelectual na rentabilidade das empresas

Costa, Cristianne F. R.; Nossa, Silvania N.; Nossa, Valcemiro; Oliveira, Edvan S.

doi:10.1590/1678-6971/eRAMR220147.pt

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RAM. Revista de Administração Mackenzie

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Sumário

Recursos e Desenvolvimento Empresarial • RAM, Rev. Adm. Mackenzie 23 (5) • 2022 • https://doi.org/10.1590/1678-6971/eRAMR220147.pt copiar

O impacto do investimento em capital intelectual na rentabilidade das empresas

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

Resumo

Objetivo:

O objetivo do presente estudo é investigar o efeito do investimento em capital intelectual e seus componentes na performance das empresas brasileiras listadas na Brasil, Bolsa, Balcão (B3). Mais especificamente, se existe uma relação positiva entre as proxies de capital intelectual, estrutural, humano e investido com a rentabilidade sobre o ativo e sobre o patrimônio líquido.

Originalidade/valor:

Este trabalho se diferencia de Richieri (2007), Turra et al. (2015) e Brizolla e Turra (2015) por utilizar dados em painel e modelos econométricos de regressão estáticos e dinâmicos para analisar a performance das empresas. Também se diferencia de Nadeem et al. (2018) por utilizar a rentabilidade sobre o patrimônio, além da rentabilidade sobre o ativo para mensurar a performance.

Design/metodologia/abordagem:

Duas equações foram propostas e estimadas por meio de estimadores estáticos (MQO e efeito fixo) e de estimadores dinâmicos (MQO dinâmicos e GMM), assim como proposto por Nadeem et al. (2018). Realizaram-se testes de exogeneidade estrita para averiguar a necessidade da utilização de modelos dinâmicos. Dessa forma, a primeira equação analisou o efeito do capital intelectual na performance futura (medida por ROA e ROE), enquanto a segunda equação investigou os efeitos do capital estrutural, investido e humano nesses mesmos indicadores de performance.

Resultados:

Os resultados indicam um efeito positivo do investimento em capital intelectual na performance das empresas brasileiras. Além disso, todos os componentes do capital intelectual são significativos para o aumento da rentabilidade sobre o ativo e sobre o patrimônio.

Palavras-chave:
capital intelectual; capital humano; capital estrutural; performance ; VAIC

Nome	Sigla	Classificação	Descrição	Fonte	Relação esperada
Crescimento da rentabilidade sobre o ativo	ΔROA_t₊₁	Explicada	Variação da razão entre lucro líquido e ativo total em t + 1	Janošević et al. (2013)Janošević, S., Dženopoljac, V., & Bontis, N. (2013). Intellectual capital and financial performance in Serbia. Knowledge and Process Management, 20(1), 1–11. https://doi.org/10.1002/kpm.1404 https://doi.org/10.1002/kpm.1404... , Nadeem et al. (2018)Nadeem, M., Gan, C., & Nguyen, C. (2018). The importance of intellectual capital for firm performance: Evidence from Australia. Australian Accounting Review, 28(3), 334–344. https://doi.org/10.1111/auar.12184 https://doi.org/10.1111/auar.12184... e Cao et al. (2011)Cao, Y., Myers, L. A., & Sougiannis, T. (2011). Does earnings acceleration convey information? Review of Accounting Studies, 16(4), 812–842. https://doi.org/10.1007/s11142-011-9150-y https://doi.org/10.1007/s11142-011-9150-...	Não se aplica
Crescimento da rentabilidade sobre o patrimônio	ΔROE_t₊₁	Explicada	Razão entre lucro líquido e patrimônio líquido em t + 1	Janošević et al. (2013)Janošević, S., Dženopoljac, V., & Bontis, N. (2013). Intellectual capital and financial performance in Serbia. Knowledge and Process Management, 20(1), 1–11. https://doi.org/10.1002/kpm.1404 https://doi.org/10.1002/kpm.1404... , Nadeem et al. (2018)Nadeem, M., Gan, C., & Nguyen, C. (2018). The importance of intellectual capital for firm performance: Evidence from Australia. Australian Accounting Review, 28(3), 334–344. https://doi.org/10.1111/auar.12184 https://doi.org/10.1111/auar.12184... e Cao et al. (2011)Cao, Y., Myers, L. A., & Sougiannis, T. (2011). Does earnings acceleration convey information? Review of Accounting Studies, 16(4), 812–842. https://doi.org/10.1007/s11142-011-9150-y https://doi.org/10.1007/s11142-011-9150-...	Não se aplica
Crescimento do capita intelectua	VAIC	Explicativa	Soma do ECH, ECl e ECE	Pulic (1998Pulic, A. (1998). Measuring the performance of intellectual potential in knowledge economy. 2nd McMaster Word Congress on Measuring and Managing Intellectual Capital by the Austrian Team for Intellectual Potential. https://doi.org/10.6007/ijarbss/v8-i9/4607 https://doi.org/10.6007/ijarbss/v8-i9/46... , 2000Pulic, A. (2000). VAIC™ – an accounting tool for IC management. International Journal of Technology Management, 20(5–8), 702–714. https://doi.org/10.1504/ijtm.2000.002891 https://doi.org/10.1504/ijtm.2000.002891... , 2004Pulic, A. (2004). Intellectual capital: does it create or destroy value? Measuring Business Excellence, 8(1), 62–68. https://doi.org/10.1108/13683040410524757 https://doi.org/10.1108/1368304041052475... )	+
Investimento em capita humanc	ECH	Explicativa	Razão entre valor adicionado bruto e gasto com pessoal	Pulic (1998Pulic, A. (1998). Measuring the performance of intellectual potential in knowledge economy. 2nd McMaster Word Congress on Measuring and Managing Intellectual Capital by the Austrian Team for Intellectual Potential. https://doi.org/10.6007/ijarbss/v8-i9/4607 https://doi.org/10.6007/ijarbss/v8-i9/46... , 2000Pulic, A. (2000). VAIC™ – an accounting tool for IC management. International Journal of Technology Management, 20(5–8), 702–714. https://doi.org/10.1504/ijtm.2000.002891 https://doi.org/10.1504/ijtm.2000.002891... , 2004Pulic, A. (2004). Intellectual capital: does it create or destroy value? Measuring Business Excellence, 8(1), 62–68. https://doi.org/10.1108/13683040410524757 https://doi.org/10.1108/1368304041052475... )	+
Capital investido	ECI	Explicativa	Razão entre valor adicionado e patrimônio Iíquido	Pulic (1998Pulic, A. (1998). Measuring the performance of intellectual potential in knowledge economy. 2nd McMaster Word Congress on Measuring and Managing Intellectual Capital by the Austrian Team for Intellectual Potential. https://doi.org/10.6007/ijarbss/v8-i9/4607 https://doi.org/10.6007/ijarbss/v8-i9/46... , 2000Pulic, A. (2000). VAIC™ – an accounting tool for IC management. International Journal of Technology Management, 20(5–8), 702–714. https://doi.org/10.1504/ijtm.2000.002891 https://doi.org/10.1504/ijtm.2000.002891... , 2004Pulic, A. (2004). Intellectual capital: does it create or destroy value? Measuring Business Excellence, 8(1), 62–68. https://doi.org/10.1108/13683040410524757 https://doi.org/10.1108/1368304041052475... )	+
Investimento em capita estrutura	ECE	Explicativa	Razão do valor adicionado subtraído do gasto com pessoal e valor adicionado	Pulic (1998Pulic, A. (1998). Measuring the performance of intellectual potential in knowledge economy. 2nd McMaster Word Congress on Measuring and Managing Intellectual Capital by the Austrian Team for Intellectual Potential. https://doi.org/10.6007/ijarbss/v8-i9/4607 https://doi.org/10.6007/ijarbss/v8-i9/46... , 2000Pulic, A. (2000). VAIC™ – an accounting tool for IC management. International Journal of Technology Management, 20(5–8), 702–714. https://doi.org/10.1504/ijtm.2000.002891 https://doi.org/10.1504/ijtm.2000.002891... , 2004Pulic, A. (2004). Intellectual capital: does it create or destroy value? Measuring Business Excellence, 8(1), 62–68. https://doi.org/10.1108/13683040410524757 https://doi.org/10.1108/1368304041052475... )	+
Tamanho da empresa	Tamanho	Controle	Ln do ativo tota	Firer e Williams (2003)Firer, S., & Williams, S. M. (2003). Intellectual capital and traditional measures of corporate performance. Journal of Intellectual Capital, 4(3), 348–360. https://doi.org/10.1108/14691930310487806 https://doi.org/10.1108/1469193031048780... , Riahi-Belkaoui (2003)Riahi-Belkaoui, A. (2003). Intellectual capital and firm performance of US multinational firms: A study of the resource-based and stakeholder views. Journal of Intellectual Capital, 4(2), 215–226. https://doi.org/10.1108/14691930310472839 https://doi.org/10.1108/1469193031047283... e Hsu e Sabherwal (2012)Hsu, I. C., & Sabherwal, R. (2012). Relationship between intellectual capital and knowledge management: An empirical investigation. Decision Sciences, 43(3), 489–524. https://doi.org/10.1111/j.1540-5915.2012.00357.x https://doi.org/10.1111/j.1540-5915.2012...	+
Alavancagem da empresa	Alavancagem	Controle	Razão entre dívida e ativo total	Firer e Williams (2003)Firer, S., & Williams, S. M. (2003). Intellectual capital and traditional measures of corporate performance. Journal of Intellectual Capital, 4(3), 348–360. https://doi.org/10.1108/14691930310487806 https://doi.org/10.1108/1469193031048780...	+/−
Concentração acionária da empresa	Concentração acionária	Controle	Percentual de controle do acionista majoritário	Heugens et al. (2009)Heugens, P. P., Van Essen, M., & Van Oosterhout, J. H. (2009). Meta-analyzing ownership concentration and firm performance in Asia: Towards a more fine-grained understanding. Asia Pacific Journal of Management, 26(3), 481–512. http://dx.doi.org/10.1007/s10490-008-9109-0 http://dx.doi.org/10.1007/s10490-008-910... e Wang e Shailer (2015)Wang, K., & Shailer, G. (2015). Ownership concentration and firm performance in emerging markets: A meta-analysis. Journal of Economic Surveys, 29(2), 199–229. https://doi.org/10.1111/joes.12048 https://doi.org/10.1111/joes.12048...	−
Market-to-book da empresa	Market-book	Controle	Valor de mercado sobre patrimônio líquido	Firer e Williams (2003)Firer, S., & Williams, S. M. (2003). Intellectual capital and traditional measures of corporate performance. Journal of Intellectual Capital, 4(3), 348–360. https://doi.org/10.1108/14691930310487806 https://doi.org/10.1108/1469193031048780...	+
Idade da empresa	Log_Idade	Controle	dade das empresas	Yazdanfar (2013)Yazdanfar, D. (2013). Profitability determinants among micro firms: Evidence from Swedish data. International Journal of Managerial Finance, 9(2), 151–160. https://doi.org/10.1108/17439131311307565 https://doi.org/10.1108/1743913131130756...	+

Variáveis	Amostra	Média	DP	Min.	1° quartil	Mediana	3° quartil	Máx.
%Acionista	957	0,48	0,25	0	0,26	0,47	0,63	1
ROA	957	0,0876	0,218	0,0004	0,043	0,103	0,553	0,671
ROE	957	0,182	0,887	0,0021	0,113	0,221	0,886	1,0712
Tamanho	957	15	1,66	10,91	13,8	15,1	16,03	19,4
Alavancagem	957	0,3	0,18	0	0,16	0,31	0,42	0,71
Market-book	957	0,79	0,97	0,01	0,22	0,45	0,94	5,7
Idade	957	42,97	27,52	2	17	43	62,5	116
VAIC	957	7,29	9,37	1,4	4,21	8,33	32,3	57,7
ECH	957	6,19	5,33	1,07	2,39	5,14	29,4	54,8
ECI	957	0,44	1,28	0,09	0,22	0,55	0,64	0,86
ECE	957	0,64	1,12	0,21	0,44	0,72	1,28	2,03

Painel A: MQO dinâmicos versus MQO estáticos
	ROA(t)		ROE(t)		ROA(t)		ROE(t)
	Estático	Dinâmico	Estático	Dinâmico	Estático	Dinâmico	Estático	Dinâmico
VAIC	0,554**	0,321**	0,391*	0,189**
ECH					0,022**	0,029**	0,019**	0,017**
ECE					0,766**	0,881*	0,749***	0,796**
ECI					0,554***	0,338***	0,597***	0,397***
Perform(t-1)		0,592*		0,457**		0,332**		0,411**
R2 ajustado	0,07	0,398	0,085	0,438	0,432	0,543	0,496	0,559

Painel B: Teste de exogeneidade estrita – Wooldridge
	ROA(t)		ROA(t + 1)		ROE(t)		ROE(t + 1)
VAIC	0,681***		0,221**		0,501*		0,195**
ECH		0,021		−0,087		0,018*		0,032
ECE		0,776**		0,445*		0,982**		0,238**
ECI		0,444***		0,123***		0,554***		0,119*

Painel A: Performance mensurada pelo ROA
	MQO	GMM	MQO	GMM
VAIC	0,321**	0,332**
ECH			0,022**	0,123***
ECE			0,766*	0,886*
ECI			0,554***	0,812**
ROA(t - 1)	0,712***	0,669***	0,332**	0,621***
R² ajustado	0,675	-	0,712	-
Controles	Sim	Sim	Sim	Sim
Controle de ano e setor	Sim	Sim	Sim	Sim
VIF	3,98	2,13	3,33	2,87

Painel B: Performance mensurada pelo ROE
	MQO	GMM	MQO	GMM
VAIC	0,308**	0,329*
ECH			0,331	0,215**
ECE			0,675*	1,097***
ECI			0,443***	0,687*
ROE(t - 1)	0,712***	0,532***	0,765***	0,447**
ROE(t - 2)	0,234**	0,177*	0,168*	0,221*
R² ajustado	0,583	-	0,667	-
Controles	Sim	Sim	Sim	Sim
Controle de ano e setor	Sim	Sim	Sim	Sim
VIF	4,07	2,13	4,21	2,87

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