Janot, Marcio Magalhães; Macedo, Leonardo Peixoto

doi:10.5935/0034-7140.20160024

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Revista Brasileira de Economia

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Sumário

Articles • Rev. Bras. Econ. 70 (4) • Oct-Dec 2016 • https://doi.org/10.5935/0034-7140.20160024 copy

Efeitos das Intervenções Cambiais Sobre a Taxa de Câmbio Futura no Brasil^* * Os autores agradecem aos comentários e sugestões do editor e do parecerista anônimo que ajudaram a melhorar a presente versão do trabalho. As opiniões expressas neste trabalho são exclusivamente dos autores e não refletem, necessariamente, a visão do Banco Central do Brasil.

Authorship SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

This paper estimates the effects of Brazilian Central Bank (BCB) interventions on the return and volatility of the BRL/USD future exchange rate using intraday data from October 2011 to March 2015. The results show that interventions not anticipated by the market affect the level of exchange rate persistently and the effects vary with the size of the intervention. Higher volumes affect the exchange rate more strongly than minor interventions. Finally, we didn't find evidence that foreign exchange interventions reduce significantly the exchange rate volatility in the short run.

	Intradiário		Diário
	rt	r²_i	R_d	R²_d
N	92.231	92.231	855	855
Média	0,00	0,01	0,06	1,37
Mediana	0,00	0,00	0,07	0,88
Desvio Padrão	0,11	0,09	0,92	1,46
Máximo	2,43	9,39	3,79	12,35
Mínimo	-3,06	0,00	-3,70	0,06
Assimetria	-0,01	33,34	0,01	2,84
Curtose	53,65	2.027,82	4,58	15,29

	Tipo de Intervenção
	Leilão no Mercado à Vista	Leilão de Swap Cambial Surpresa	Leilão de Swap Cambial Programa	Leilão de Swap Cambial Rolagem	Leilão de Linha	Leilão no Mercado a Termo
Compra de Dólar
N	36	11	0	3	0	2
Média	310	1.081	0	1.708	0	3.503
Mediana	243	1.290	0	1.650	0	3.503
Desv. Pad.	245	656	0	326	0	705
Máx.	1.062	2.175	0	2.060	0	4.001
Mín.	11	175	0	1.415	0	3.004
Venda de Dólar
N	0	45	373	296	48	0
Média	0	-1.447	-241	-587	-830	0
Mediana	0	-1.375	-200	-500	-801	0
Desv. Pad.	0	704	131	372	743	0
Máx.	0	-400	-100	-250	0	0
Mín.	0	-3.000	-500	-3.275	-2.992	0
Total
N	36	56	373	299	48	2
Média	310	-950	-241	-564	-830	3.503
Mediana	243	-1.050	-200	-500	-801	3.503
Desv. Pad.	245	1.225	131	436	743	705
Máx.	1.062	2.175	-100	2.060	0	4.001
Mín.	11	-3.000	-500	-3.275	-2.992	3.004

	Retorno (r_t )				Quadrado do Retorno (r²_t)
	Mercado à vista	Swap Cambial Surpresa	Swap Cambial Programa	Swap Cambial Rolagem	Mercado à vista	Swap Cambial Surpresa	Swap Cambial Programa	Swap Cambial Rolagem
β_-5	0,03491^ significante a 5%;	0,02767	-0,00584	-0,00238	-0,00191	0,01249	0,00694^ significante a 5%;	0,00261
β_-4	0,01082	0,02021^* * significante a 10%.	-0,00544	-0,00763	0,00158	-0,00661	0,00307	0,00244
β_-5	0,01469	0,06163^* ***** significante a 1%;	-0,01271^ significante a 5%;	-0,01113^* * significante a 10%.	-0,00439^* ***** significante a 1%;	-0,00321	-0,00995^ significante a 5%;	-0,01101^ significante a 5%;
β_-5	0,05603^* ***** significante a 1%;	0,10105^* ***** significante a 1%;	-0,03586^* ***** significante a 1%;	-0,04007^* ***** significante a 1%;	-0,00437^* ***** significante a 1%;	0,02175	0,03309^* ***** significante a 1%;	0,03553^* ***** significante a 1%;
β_-5	0,03397^ significante a 5%;	0,31840^* ***** significante a 1%;	-0,00521	0,01341	0,00095	0,19519^* ***** significante a 1%;	-0,03363^ significante a 5%;	-0,01524
β_-5	-0,01982^ significante a 5%;	-0,01123	-0,03523^* * significante a 10%.	-0,00678	-0,00487^* ***** significante a 1%;	0,00491	0,10251^* ***** significante a 1%;	0,05170
β_-5	-0,00317	-0,03468^ significante a 5%;	-0,00145	-0,00510	-0,00734^* ***** significante a 1%;	0,00863	0,00062	-0,00063
β_-5	0,01088	0,00826	0,00047	-0,00110	-0,00306^ significante a 5%;	0,01391^* * significante a 10%.	-0,00203	-0,00118
R²_a	0,12788	0,13341	0,12856	0,12856	0,12985	0,13267	0,13408	0,13408

	Retorno (r_t)				Quadrado do Retorno (r²_t)
	Mercado à vista	Swap Cambial Surpresa	Swap Cambial Programa	Swap Cambial Rolagem	Mercado à vista	Swap Cambial Surpresa	Swap Cambial Programa	Swap Cambial Rolagem
θ_-5	0,00016^* * significante a 10%.	0,00010^* ***** significante a 1%;	-0,00002	0,00001	0,00000	0,00000	0,00000	0,00003^ significante a 5%;
θ_-4	-0,00005	-0,00002	-0,00004	-0,00002	0,00000	-0,00002^ significante a 5%;	0,00001	0,00002
θ_-3	0,00010	0,00010^* ***** significante a 1%;	-0,00008^* ***** significante a 1%;	-0,00003^ significante a 5%;	-0,00003^* ***** significante a 1%;	0,00000	-0,00003^ significante a 5%;	-0,00005^ significante a 5%;
θ_-2	0,00030^* ***** significante a 1%;	0,00014^ significante a 5%;	-0,00019^* ***** significante a 1%;	-0,00010^* ***** significante a 1%;	-0,00001	0,00004	0,00008^* ***** significante a 1%;	0,00017^* ***** significante a 1%;
θ_-1	0,00010	0,00048^* ***** significante a 1%;	-0,00004	0,00002	0,00000	0,00034^* ***** significante a 1%;	-0,00003	-0,00017^ significante a 5%;
θ₀	0,00000	-0,00003	-0,00009	-0,00003	-0,00004^* ***** significante a 1%;	0,00000	0,00009	0,00040^* * significante a 10%.
θ₁	-0,00008^* * significante a 10%.	-0,00004	0,00002	0,00000	-0,00003^* ***** significante a 1%;	0,00001	0,00000	0,00001
θ₂	-0,00003	-0,00002	0,00001	-0,00001	-0,00003^* ***** significante a 1%;	0,00002^* * significante a 10%.	0,00000	-0,00001
λ_-5	-0,00106	-0,00044^* ***** significante a 1%;	0,00004	-0,00011	-0,00015	0,00004	-0,00001	-0,00023^* * significante a 10%.
λ_-4	0,00144	0,00018	0,00095^* ***** significante a 1%;	0,00008	0,00009	0,00011^* * significante a 10%.	-0,00004^* * significante a 10%.	-0,00012
λ_-3	-0,00113	-0,00035^ significante a 5%;	0,00077^ significante a 5%;	0,00007	0,00032^ significante a 5%;	0,00000	0,00009^* * significante a 10%.	0,00053^* * significante a 10%.
λ_-2	-0,00313^* ***** significante a 1%;	-0,00034	0,00178^* ***** significante a 1%;	0,00039^* ***** significante a 1%;	0,00000	-0,00012	-0,00034^* ***** significante a 1%;	-0,00184^ significante a 5%;
λ_-1	0,00009	-0,00153^* ***** significante a 1%;	0,00108	0,00010	0,00003	-0,00121^ significante a 5%;	0,00012	0,00203^* * significante a 10%.
λ_-0	-0,00062	0,00009	0,00009	0,00010	0,00045^* ***** significante a 1%;	0,00000	-0,00032	-0,00490
λ_-1	0,00146^ significante a 5%;	0,00007	-0,00055	-0,00003	0,00021^ significante a 5%;	-0,00003	0,00001	-0,00009
λ_-2	0,00113	0,00013	-0,00024	0,00006	0,00039^ significante a 5%;	-0,00006	0,00001	0,00007
R²_a	0,12784	0,13344	0,12834	0,12833	0,12977	0,13252	0,13070	0,13211

	Retorno (r_t)				Quadrado do Retorno (r²_t)
	Mercado à vista	Swap Cambial Surpresa	Swap Cambial Programa	Swap Cambial Rolagem	Mercado à vista	Swap Cambial Surpresa	Swap Cambial Programa	Swap Cambial Rolagem
β₁	0,39719^* ***** significante a 1%;	0,11468	0,01803	-0,06664	-0,47429^* ***** significante a 1%;	-0,19344	0,52769^ significante a 5%;	0,55747^* ***** significante a 1%;
β₀	-0,10958	0,26270	-0,08423	0,09019	-0,04287	0,79986^* ***** significante a 1%;	0,24621	0,34532
β₁	-0,05114	-0,60784^* ***** significante a 1%;	0,01747	-0,03906	-0,01571	0,07846	-0,50786	-0,61509^ significante a 5%;
R²_a	0,00144	0,01793	-0,00164	-0,00189	0,05097	0,06213	0,06138	0,07399

Fundação Getúlio Vargas Praia de Botafogo, 190 11º andar, 22253-900 Rio de Janeiro RJ Brazil, Tel.: +55 21 3799-5831 , Fax: +55 21 2553-8821 - Rio de Janeiro - RJ - Brazil
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[TFN1] Notas: A tabela mostra as estatísticas descritivas para as intervenções do Banco Central do Brasil entre os dias 3 de Outubro de 2011 e 31 de Março de 2015. N é a quantidade de intervenções. Os valores estão em milhões de dólares. Valores positvos (negativos) representam compra (venda) de dólares. No caso do leilão de linha, compra (venda) de dólar é a compra (venda) de dólar a vista e venda (compra) de dólar a termo.