Non-Durable Consumption and Real-Estate Prices in Brazil: Panel-Data Analysis at the State Level^*

Resumo

Este artigo investiga o efeito da variação dos preços dos imóveis sobre o consumo de bens não duráveis no Brasil. Para isso, construímos um painel estadual com informações sobre o consumo de bens não duráveis para o período 2008-2017, período que abrange o “boom” dos preços de imóveis e do consumo (2008-2014) e a queda dos mesmos (2014-2017). Estimamos o efeito dos preços de imóveis sobre o consumo combinando as abordagens de Campbell e Cocco (2007) e Case et al. (2005). Em particular,

estimamos a mesma equação de forma reduzida proposta por Campbell e Cocco (2007), derivada da simulação de um modelo teórico de habitação e escolha de consumo sob restrições de dívida. Devido às limitações dos dados brasileiros, não foi possível executar regressões de dados em painel ao nível de coorte (agregação entre as famílias em diferentes pesquisas) como em Campbell e Cocco (2007). Por isso, exploramos dados agregados ao nível do estado para estimar regressões de dados em painel, como em Case et al. (2005).

Os resultados sugerem que as mudanças nos preços imobiliários afetam significativamente o consumo de bens não duráveis no Brasil. As magnitudes são quantitativamente próximas aos efeitos encontrados para o Reino Unido em Campbell e Cocco (2007). Além disso, documentamos que o efeito dos preços imobiliários no consumo de bens não duráveis é assimétrico, mais forte no período de queda dos preços. A diferença dos efeitos durante as diferentes fases do ciclo econômico sugere que as restrições de crédito podem explicar os efeitos dos preços de imóveis sobre o consumo de bens não duráveis.