Este artigo analisa se o modelo APT ou o modelo sugerido por Chen et al. (1986) podem explicar de maneira eficiente a variabilidade dos rendimentos de seção cruzada dos Planos de Pensões do Sistema Individual em Espanha durante 1995-2003, bem como determina quais são seus fatores de risco. A metodologia de contraste utilizada foi a proposta por Fama and MacBeth (1973) na versão de múltiplas variáveis explicativas. Os resultados da análise mostram dois fatores de risco relevantes derivados do mercado de renda fixa: mudanças não antecipadas na estrutura temporária da taxa de juros e prima por risco de insolvência.
