Os ativos intangíveis têm importância para os analistas financeiros do mercado de ações do Brasil?

Cavalcanti, Joyce Mariella Medeiros; Amaral, Hudson Fernandes; Correia, Laíse Ferraz; Roma, Carolina Magda da Silva

doi:10.7819/rbgn.v22i0.4063

Joyce Mariella Medeiros Cavalcanti

Universidade Potiguar, Programa de Pós-Graduação em Administração, Natal, Brasil E-mail: joyce.cavalcanti@unp.br

https://orcid.org/0000-0001-6213-1266

Hudson Fernandes Amaral

Centro Universitário Unihorizontes, Mestrado Acadêmico em Administração, Belo Horizonte, Brasil E-mail: hudson.amaral@unihorizontes.br

https://orcid.org/0000-0001-8455-0285

Laíse Ferraz Correia

Centro Federal de Educação Tecnológica de Minas Gerais, Departamento de Ciências Sociais Aplicadas, Belo Horizonte, Brasil E-mail: laise@cefetmg.br

https://orcid.org/0000-0002-0977-9298

Carolina Magda da Silva Roma

Universidade Federal do Rio Grande, Instituto de Ciências Econômicas, Administrativas e Contábeis, Rio Grande, Brasil E-mail: carolina.roma@furg.br

https://orcid.org/0000-0003-1156-7558

1.
Joyce Mariella Medeiros Cavalcanti, Doutora em Administração, Universidade Federal de Minas Gerais, Minas Gerais, Brasil.

2.
Hudson Fernandes Amaral, Doutor em Administração, Université Pierre Mendès-France, França.

3.
Laíse Ferraz Correia, Doutora em Administração, Universidade Federal de Minas Gerais, Minas Gerais, Brasil.

4.
Carolina Magda da Silva Roma, Doutora em Administração, Universidade Federal de Minas Gerais, Minas Gerais, Brasil.

Editor responsável:

Prof. Dr. Joelson Oliveira Sampaio

Contribuição dos autores

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Contribuição Joyce Cavalcanti Hudson Amaral Laíse Correia Carolina Roma 1. Definição do problema de pesquisa √ √ √ 2. Desenvolvimento das hipóteses ou questões de pesquisa (trabalhos empíricos) √ √ √ 3. Desenvolvimento das proposições teóricas (ensaios teóricos) √ √ √ 4. Fundamentação teórica/Revisão de Literatura √ 5. Definição dos procedimentos metodológicos √ √ 6. Coleta de Dados √ √ 7. Análise Estatística √ √ 8. Análise e interpretação dos dados √ √ 9. Revisão crítica do manuscrito √ 10. Redação do manuscrito √ 11. Outra (favor especificar)

Contribution	Joyce Cavalcanti	Hudson Amaral	Laíse Correia	Carolina Roma
1. Definition of research problem	√	√	√
2. Development of hypotheses or research questions ( empirical studies )	√	√	√
3. Development of theoretical propositions ( theoretical Work )	√	√	√
4. Theoretical foundation/ Literature review	√
5. Definition of methodological procedures	√		√
6. Data collection	√			√
7. Statistical analysis	√			√
8. Analysis and interpretation of data	√		√
9. Critical revision of the manuscript			√
10. Manuscript Writing	√
11. Other (please specify which)

Contribuição	Joyce Cavalcanti	Hudson Amaral	Laíse Correia	Carolina Roma
1. Definição do problema de pesquisa	√	√	√
2. Desenvolvimento das hipóteses ou questões de pesquisa (trabalhos empíricos)	√	√	√
3. Desenvolvimento das proposições teóricas (ensaios teóricos)	√	√	√
4. Fundamentação teórica/Revisão de Literatura	√
5. Definição dos procedimentos metodológicos	√		√
6. Coleta de Dados	√			√
7. Análise Estatística	√			√
8. Análise e interpretação dos dados	√		√
9. Revisão crítica do manuscrito			√
10. Redação do manuscrito	√
11. Outra (favor especificar)

Variável	Descrição	Abreviação	Fórmula	Autores
Variável dependente: Substituto dos analistas financeiros
	Cobertura	COV	$C O V = \ln (1 + n ú m e r o d e a n a l i s t a s_{i t})$	Barth, Kasznik e McNichols (2001Barth, M. E., Kasznik, R., & McNichols, M. F. (2001). Analyst coverage and intangibles assets. Journal of Accounting Research, 39(1), 1-34.)
	Erro de projeção	FE	$F E_{i t} = \frac{X_{i t} - F_{i t}}{P_{i, t - 1}}$ FE = erro de projeção do lucro por ação (EPS); X = EPS; F = consenso das projeções de EPS dos analistas para os 12 meses subsequentes, estimadas em dezembro; P = preço de fechamento das ações da empresa um dia antes do final do mês em que o consenso das projeções dos analistas foi divulgado.	Ramnath, Rock e Shane (2005Ramnath, S., Rock, S., & Shane, P. (2005). Value Line and I/B/E/S earnings forecasts. International Journal of Forecasting, 21(1), 185-198.)
	Precisão	AC	AC (precisão) = é uma estimativa de dispersão. É calculada com base no desvio padrão da estimativa prevista para a empresa i no tempo t, escalonada pelo preço das ações da empresa i no tempo t.	Almeida e Dalmácio (2015Almeida, J. E. F., & Dalmácio, F. Z. (2015). The effects of corporate governance and product market competition on analysts’ forecasts: Evidence from the Brazilian capital market. The International Journal of Accounting, 50(3), 316-339.)
Variável	Descrição	Abreviação	Fórmula	Autores
Variáveis independentes: Substituto para os ativos intangíveis
	Ativos intangíveis	IA	$I A = \frac{A t i v o s int a n g í v e i s_{i t}}{T o t a l d e a t i v o s_{i t}}$	Barth, Kasznik e McNichols (2001Barth, M. E., Kasznik, R., & McNichols, M. F. (2001). Analyst coverage and intangibles assets. Journal of Accounting Research, 39(1), 1-34.)
	Quantidade de patentes	PAT	$P A T = \ln (n ú m e r o d e p a t e n t e s_{i t})$	Teh, Kayo e Kimura (2008Teh, C. C.; Kayo, E. K., & Kimura, H. (2008). Brands, patents, and value creation. Revista de Administração Mackenzie, 9(1), 86-106.).
Variáveis independentes: Substituto de desempenho (controle)
	Esforço	EFF	EFF = número médio negativo de empresas acompanhadas por analistas financeiros em relação a uma empresa específica. O número médio de empresas foi multiplicado por -1, para que o esforço seja uma medida crescente. Como Barth, Kasznik e McNichols (2001Barth, M. E., Kasznik, R., & McNichols, M. F. (2001). Analyst coverage and intangibles assets. Journal of Accounting Research, 39(1), 1-34., p. 11) esclareceram, “se uma empresa é acompanhada por três analistas que cobrem cinco, seis ou sete empresas, respectivamente, o esforço é igual a -6”.	Barth, Kasznik e McNichols (2001Barth, M. E., Kasznik, R., & McNichols, M. F. (2001). Analyst coverage and intangibles assets. Journal of Accounting Research, 39(1), 1-34., p. 11)
Variáveis independentes: Substituto de desempenho (controle)
	Faturamento	TUR	$T U R = \frac{1}{D_{t}} \sum_{t = 1}^{T} \frac{V o l u m e_{i t}}{A ç õ e s e m c i r c u l a ç ã o_{i t}}$	Lesmond (2005Lesmond, D. A. (2005). Liquidity of emerging markets. Journal of Financial Economics, 77(2), 411-452.)
	Lucratividade	PROF	$L U C = \frac{E B I T D A_{i t}}{T o t a l d e a t i v o s_{i t}}$	Macedo, Machado, Murcia e Machado (2012Macedo, M. A. S., Machado, M. R., Murcia, F. D., & Machado, M. A. V. (2012). Análise da relevância do EBITDA versus fluxo de caixa operacional no mercado brasileiro de capitais. Advances in Scientific and Applied Accounting, 5(1), 99-130.)
	Porte	SIZE	$T A M = \ln (v a l o r d e m e r c a d o_{i t})$	Gu e Wang (2005Gu, F., & Wang, W. (2005). Intangible assets, information complexity, and analysts’ earnings forecast. Journal of Business Finance & Accounting, 32(9-10), 1673-1702.)
	Market-to-book (relação entre o valor de mercado e o valor contábil de uma empresa)	MTB	$M T B = \frac{P_{y, i, t} \times N_{y, i, t}}{P L_{i t}}$ Em que: P = preço das ações tipo y da empresa i, em t; N = número de ações tipo y da empresa i, em circulação em t.	Mussa, Famá e Santos (2012Mussa, A., Famá, R., & Santos, J. O. (2012). A adição do fator de risco momento ao modelo de precificação de ativos dos três fatores de Fama & French aplicado ao Mercado acionário brasileiro. Revista de Gestão, 19(3), 447-464.).
	Beta	BETA	$β_{i} = \frac{σ_{i M}}{σ_{M}^{2}}$ $σ_{i M}$ = covariância entre o retorno do ativo i e o índice de mercado e $σ_{M}^{2}$ variação dos retornos do índice de mercado. O Beta é calculado com base no retorno dos ativos em um período de 60 meses (mínimo de 24 observações), utilizando o índice Bovespa (Ibovespa) como retorno de mercado e o CDI (certificado de depósito interbancário) como substituto de ativos sem risco.	Kayo, The e Basso (2006Kayo, E. K., Teh, C. C., & Basso, L. F. C. (2006). Ativos intangíveis e estrutura de capital: A influência das marcas e patentes sobre o endividamento. Revista de Administração, 41(2), 158-168.)

	Consenso	Manter	Vender	Comprar	Total de Analistas
Obs.	886	1043	1043	1043	1043
Média	3,75	4,05	1,01	4,59	9,66
DP	0,78	3,53	1,80	3,96	6,49
Mín.	1	0	0	0	0
Máx.	5	18	14	18	27
p25	3,3	1	0	1	4
p50	3,83	3	0	4	10
p75	4,3	6	1	7	15

	Obs.	Média	Desvio Padrão	Mínimo	Máximo	p25	p50	p75
COV	1043	2,08	0,86	0	3,33	1,61	2,40	2,77
FE	644	-0,23	2,71	-60,10	13	-0,07	-0,02	0,0004
AC	793	0,040	0,22	0	3,97	0,004	0,01	0,02
IA	1137	0,19	0,21	0	0,91	0,02	0,12	0,29
PAT	333	2,11	1,69	0	6,05	0,69	1,94	3,46
EFF	1077	-30,63	22,80	-191	-4	-32,5	-25,5	-19,4
PROF	1148	0,11	0,09	-0,31	0,68	0,06	0,10	0,15
SIZE	962	14,96	1,62	10,22	19,75	13,91	15,05	15,99
MTB	957	2,43	3,47	0,02	51,78	0,8	1,43	2,82
BETA	945	0,74	0,45	-0,47	2,89	0,44	0,69	1
TUR	944	0,003	0,004	0	0,49	0,001	0,002	0,004

		Painel A			Painel B			Painel C
	Pred	(A.1)	(A.2)	Pred	(B.1)	(B.2)	Pred	(C.1)	(C.2)
Ativos intangíveis	+	0,0649 (0,140)		+	-0,0569 (0,351)		-	-0,0401 (0,0742)
Quantidade de patentes	+		0,000227 (0,0162)	+		-0,00214 (0,00737)	-		0,000284 (0,00190)
Esforço	-	0,00726^*** (0,00125)	0,00446^*** (0,000915)	+	0,00801^*** (0,00169)	0,00217 (0,00209)	-	-0,000140 (0,000448)	0,000355 (0,000266)
Lucratividade	+	0,0814 (0,370)	-0,454 (0,251)	-	2,003^*** (0,537)	1,632^** (0,598)	+	0,117 (0,139)	0,00941 (0,0205)
Porte	+	0,227^*** (0,0285)	0,290^*** (0,0551)	-	0,156^*** (0,0274)	0,184^*** (0,0359)	+	-0,0599^* (0,0270)	-0,0302^** (0,00898)
Market-to-Book	+	-0,00437 (0,00397)	-0,0363^** (0,0116)	+	-0,0185 (0,00962)	-0,0233^** (0,00661)	-	0,000974 (0,00136)	0,00349^*** (0,000183)
Beta	-	0,112 (0,0693)	0,0296 (0,0768)	+	0,201^* (0,0851)	0,0790 (0,0541)	-	0,0138 (0,0128)	-0,00235 (0,00594)
Liquidez	+	-2,524 (3,048)	-1,786 (6,124)	-	-34,97 (26,08)	4,222 (3,447)	+	2,110^* (1,056)	3,076^*** (0,354)
Constante		-1,146^** (0,400)	-1,986^** (0,771)		-2,538^*** (0,492)	-3,143^*** (0,597)		0,923^* (0,396)	0,482^** (0,151)
		Painel A			Painel B			Painel C
	Pred	(A.1)	(A.2)	Pred	(B.1)	(B.2)	Pred	(C.1)	(C.2)
Número de observações		804	312		617	249		726	293
VIF		1,25	1,32		1,23	1,32		1,24	1,31
Teste de Chow (prob > F)		0,0000	0,0000		0,0001	0,0076		0,0000	0,0000
Teste de Hausman		44,29^***	28,95^***		3,64	32,4^***		13,16^*	20,39^**
Teste de Breusch-Pagan		-	-		0.62	-		-	-

		Painel A			Painel B			Painel C
	Pred	(A.1)	(A.2)	Pred	(B.1)	(B.2)	Pred	(C.1)	(C.2)
Ativos intangíveis	+	-0,0330 (0,155)		+	-0,0933 (0,386)		-	-0,0391 (0,0855)
Quantidade de patentes	+		0,00471 (0,0187)	+		0,000251 (0,00747)	-		0,000131 (0,00205)
Esforço	-	0,00721*** (0,00124)	0,00437*** (0,000984)	+	0,00796*** (0,00163)	0,00208 (0,00214)	-	-0,000139 (0,000471)	0,000368 (0,000277)
Lucratividade	+	0,109 (0,375)	-0,404 (0,246)	-	2,010** (0,550)	1,654** (0,611)	+	0,117 (0,145)	0,00796 (0,0200)
Porte	+	0,225*** (0,0280)	0,280*** (0,0547)	-	0,155*** (0,0287)	0,180*** (0,0364)	+	-0,0599* (0,0274)	-0,0298** (0,00881)
Market-to-Book	+	-0,00399 (0,00412)	-0,0348** (0,0115)	+	-0,0184 (0,00967)	-0,0226** (0,00638)	-	0,000970 (0,00142)	0,00344*** (0,000175)
Beta	-	0,113 (0,0690)	0,0385 (0,0733)	+	0,201* (0,0864)	0,0848 (0,0521)	-	0,0138 (0,0129)	-0,00264 (0,00601)
Liquidez	+	-2,551 (3,053)	-2,309 (6,143)	-	-34,97 (26,10)	4,022 (3,391)	+	2,110* (1,055)	3,088*** (0,353)
Intensiva fictícia	+	0,0644 (0,0526)	0,227** (0,0755)	+	0,0207 (0,0768)	0,122** (0,0386)	-	-0,000642 (0,0153)	-0,00690 (0,00468)
Constante		-1,114** (0,393)	-1,904* (0,778)		-2,529*** (0,510)	-3,115*** (0,601)		0,922* (0,403)	0,479** (0,150)
Número de observações		804	312		617	249		726	293
VIF		1,94	1,33		1,93	1,33		1,93	1,33
Teste de Chow (prob > F)		0,0000	0,0000		0,0001	0,0075		0,0000	0,0239
Teste de Hausman		49,31^***	28,71^***		3,57	32,38^***		13,22^*	19,33^**
Teste de Breusch-Pagan		-	-		0.66	-		-	-

[1] 1.
Joyce Mariella Medeiros Cavalcanti, Doutora em Administração, Universidade Federal de Minas Gerais, Minas Gerais, Brasil.

Brasil

Brasil

Os ativos intangíveis têm importância para os analistas financeiros do mercado de ações do Brasil?

Resumo

Objetivo:

Metodologia:

Resultados:

Contribuições: