Influência da situação financeira da patrocinadora na alocação dos ativos dos planos previdenciários

Kataoka, Sheila Sayuri; Carmona, Charles Ulises de Montreuil

doi:10.1590/1808-057x20231846.pt

Sheila Sayuri Kataoka

Universidade Federal da Paraíba, Departamento de Finanças e Contabilidade, João Pessoa, PB, Brazil

https://orcid.org/0000-0002-8548-6323

Charles Ulises de Montreuil Carmona

Universidade Federal de Pernambuco, Departamento de Ciências Administrativas, Recife, PE, Brazil

https://orcid.org/0000-0003-4625-1078

E-mail:
sheila.kataoka@academico.ufpb.br

E-mail:
charles.carmona@ufpe.br

Editor-Chefe: aprovado por Fábio Frezatti, publicado por Andson Braga de Aguiar

Editor Associado: Luís Eduardo Afonso

Endereço para correspondência

Sheila Sayuri Kataoka Universidade Federal da Paraíba, Departamento de Finanças e Contabilidade Via Chuva de Ouro, Campus I, Loteamento - CEP: 58051-900 Cidade Universitária - João Pessoa - PB - Brasil

Variável	Sigla	Apresentação	O que indica?	Referência
Alocação dos Ativos do Plano	AAP	Percentuais de alocação de cada segmento (renda fixa, renda variável etc.)	Indica a distribuição dos investimentos dos recursos dos planos previdenciários.	Rauh (2009Rauh, J. (2009). Risk shifting versus risk management: Investment policy in corporate pension plans. Review of Financial Studies, 22(7), 2487-2533. https://doi.org/10.1093/rfs/hhn068 https://doi.org/10.1093/rfs/hhn068... ); Guan e Lui (2016Guan, Y., & Lui, D. (2016). The effect of regulations on pension risk shifting: evidence from the U.S. and Europe. Journal of Business Finance & Accounting, 43(5), 765-799. https://doi.org/10.1111/jbfa.12199 https://doi.org/10.1111/jbfa.12199... )
Nível de Financiamento do Plano	NFP	(Valor de Mercado dos Ativos de Pensão − Benefícios projetados) / Benefícios Projetados	Se positivo, indica que os recursos dos planos são suficientes para fazer cobertura das obrigações atuárias. Se negativo, indica subfinanciamento.	Rauh (2009Rauh, J. (2009). Risk shifting versus risk management: Investment policy in corporate pension plans. Review of Financial Studies, 22(7), 2487-2533. https://doi.org/10.1093/rfs/hhn068 https://doi.org/10.1093/rfs/hhn068... ); An et al. (2013An, H., Huang, Z., & Zhang, T. (2013). What determines corporate pension fund risk-taking strategy? Journal of Banking & Finance, 37(2), 597-613. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.09.018 https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.... ); Anantharaman e Lee (2014Anantharaman, D., & Lee, Y. (2014). Managerial risk-taking incentives and corporate pension policy. Journal of Financial Economics, 111(2), 328-351. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.10.009 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.1... ); Bartram (2018Bartram, S. (2018). In good times and in bad: Defined-benefit pensions and corporate financial policy. Journal of Corporate Finance, 48, 331-351. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.10.015 https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.... )
Probabilidade de Falência da Patrocinadora	PFP	Modelo probit utilizado por Martins e Ventura Júnior (2020Martins, O. S., & Ventura Júnior, R. (2020). Influência da governança corporativa na mitigação de relatórios financeiros fraudulentos. Revista Brasileira de Gestão de Negócios, 22, 65-84. https://doi.org/10.7819/rbgn.v22i1.4039 https://doi.org/10.7819/rbgn.v22i1.4039... )*	Resultado acima de 0,80 indica que a patrocinadora está solvente.	Altman et al. (1979Altman, E. I., Baydia, T. K. N., & Dias, L. M. R. (1979). Previsão de problemas financeiros em empresas. Revista de Administração de Empresas, 19(1), 17-28. https://doi.org/10.1590/S0034-75901979000100002 https://doi.org/10.1590/S0034-7590197900... ); Martins e Ventura Júnior (2020Martins, O. S., & Ventura Júnior, R. (2020). Influência da governança corporativa na mitigação de relatórios financeiros fraudulentos. Revista Brasileira de Gestão de Negócios, 22, 65-84. https://doi.org/10.7819/rbgn.v22i1.4039 https://doi.org/10.7819/rbgn.v22i1.4039... )
Rentabilidade Passada dos Ativos	RPA	Taxa média de retorno alcançada pelo plano no ano anterior	Indica o retorno do capital investido em ativos financeiros pelo plano no ano anterior.	Anantharaman e Lee (2014Anantharaman, D., & Lee, Y. (2014). Managerial risk-taking incentives and corporate pension policy. Journal of Financial Economics, 111(2), 328-351. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.10.009 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.1... ); Bartram (2018Bartram, S. (2018). In good times and in bad: Defined-benefit pensions and corporate financial policy. Journal of Corporate Finance, 48, 331-351. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.10.015 https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.... )
Solvência Atuarial do Plano	SAP	Ativo Líquido do Plano/Passivo Previdenciário	Se o resultado for maior que 1, indica que o plano é atuarialmente solvente.	Rodrigues (2008Rodrigues, J. A. (2008). Gestão de risco atuarial. Saraiva.); Lima & Rodrigues (2015Lima, J. C. C. O., & Rodrigues, J. A. (2015). A importância das premissas econômicas na gestão de planos de benefícios definidos. Revista do BNDES, 43, 161-204. https://web.bndes.gov.br/bib/jspui/bitstream/1408/6241/2/RB%2043%20A%20import%c3%a2ncia%20das%20premissas%20econ%c3%b4micas%20_P.pdf https://web.bndes.gov.br/bib/jspui/bitst... ); Guan & Lui (2016Guan, Y., & Lui, D. (2016). The effect of regulations on pension risk shifting: evidence from the U.S. and Europe. Journal of Business Finance & Accounting, 43(5), 765-799. https://doi.org/10.1111/jbfa.12199 https://doi.org/10.1111/jbfa.12199... )
Maturidade Financeira do Plano	MFP	(Receita das Aplicações Financeiras + Receitas de Contribuições) / Despesas com Benefícios	Se o resultado for menor que 0, indica que o plano é financeiramente maduro.	Rodrigues (2008Rodrigues, J. A. (2008). Gestão de risco atuarial. Saraiva.); Lima & Rodrigues (2014)
Fluxo de Caixa Operacional da Patrocinadora	FCO	(Fluxo de Caixa Operacional − Contribuições Previdenciárias) / Total de Ativos	Indica a proporção do retorno sobre os investimentos da empresa patrocinadora.	Anantharaman & Lee (2014Anantharaman, D., & Lee, Y. (2014). Managerial risk-taking incentives and corporate pension policy. Journal of Financial Economics, 111(2), 328-351. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.10.009 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.1... ); Guan & Lui (2016Guan, Y., & Lui, D. (2016). The effect of regulations on pension risk shifting: evidence from the U.S. and Europe. Journal of Business Finance & Accounting, 43(5), 765-799. https://doi.org/10.1111/jbfa.12199 https://doi.org/10.1111/jbfa.12199... ); Bartram (2018Bartram, S. (2018). In good times and in bad: Defined-benefit pensions and corporate financial policy. Journal of Corporate Finance, 48, 331-351. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.10.015 https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.... )
Volatilidade do Fluxo de Caixa Operacional	VFC	É o desvio padrão do fluxo de caixa operacional para os quatro anos atuais e anteriores à aquisição ou fusão da empresa.	Indica o risco geral do fluxo de caixa da empresa.	Anantharaman & Lee (2014Anantharaman, D., & Lee, Y. (2014). Managerial risk-taking incentives and corporate pension policy. Journal of Financial Economics, 111(2), 328-351. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.10.009 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.1... ); Guan & Lui (2016Guan, Y., & Lui, D. (2016). The effect of regulations on pension risk shifting: evidence from the U.S. and Europe. Journal of Business Finance & Accounting, 43(5), 765-799. https://doi.org/10.1111/jbfa.12199 https://doi.org/10.1111/jbfa.12199... )
Alavancagem Financeira da Patrocinadora	AFP	Dívidas de Longo Prazo / Ativo Total	Um índice alto indica que a maior parte das compras de ativos está sendo financiada com dívida.	Guan & Lui (2016Guan, Y., & Lui, D. (2016). The effect of regulations on pension risk shifting: evidence from the U.S. and Europe. Journal of Business Finance & Accounting, 43(5), 765-799. https://doi.org/10.1111/jbfa.12199 https://doi.org/10.1111/jbfa.12199... )
Tamanho da Empresa Patrocinadora	TEP	Logaritmo natural dos ativos totais da patrocinadora	Mede o total do ativo da empresa.	Guan & Lui (2016Guan, Y., & Lui, D. (2016). The effect of regulations on pension risk shifting: evidence from the U.S. and Europe. Journal of Business Finance & Accounting, 43(5), 765-799. https://doi.org/10.1111/jbfa.12199 https://doi.org/10.1111/jbfa.12199... )
Efeito da Taxa de Juros	ETJ	1 se houve aumento na taxa Selic no ano atual em comparação com o ano anterior e 0 se não houve aumento na taxa Selic no ano atual em comparação com o ano anterior	Indica se houve ou não aumento na taxa Selic do ano anterior	Pereira (2013Pereira, M. M. (2013). Impacto na redução das taxas de juros da economia para os fundos de pensão [Master's Dissertation, Universidade de Brasília). Repositório Institucional da UnB. http://repositorio2.unb.br/jspui/bitstream/10482/15542/1/2013_Maur%c3%adcioMarcelliniPereira.pdf http://repositorio2.unb.br/jspui/bitstre... ); Domeneghetti (2020Domeneghetti, V. (2020). Gestão de risco dos fundos de pensão: análise da alocação dos fundos de pensão fechados de 2010 a 2017 [Doctoral thesis, Universidade de São Paulo]. Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da USP. https://doi.org/10.11606/T.96.2020.tde-10112020-105535 https://doi.org/10.11606/T.96.2020.tde-1... )
Meta Atuarial do Plano	MAP	Taxa de Juros adotada na avaliação atuarial + índice de inflação	Apresenta a rentabilidade mínima necessária das aplicações financeiras para cobertura do passivo atuarial.	Rodrigues (2008Rodrigues, J. A. (2008). Gestão de risco atuarial. Saraiva.); Domeneghetti (2020Domeneghetti, V. (2020). Gestão de risco dos fundos de pensão: análise da alocação dos fundos de pensão fechados de 2010 a 2017 [Doctoral thesis, Universidade de São Paulo]. Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da USP. https://doi.org/10.11606/T.96.2020.tde-10112020-105535 https://doi.org/10.11606/T.96.2020.tde-1... )
Mudanças Normativas para os Ativos dos Planos	MNA	1 se houve alteração nas normas que regulamentam as aplicações financeiras e 0 se não houve alteração nas normas que regulamentam as aplicações financeiras	Indica se houve ou não alteração na legislação para aplicação dos recursos durante o período.	Pereira (2013Pereira, M. M. (2013). Impacto na redução das taxas de juros da economia para os fundos de pensão [Master's Dissertation, Universidade de Brasília). Repositório Institucional da UnB. http://repositorio2.unb.br/jspui/bitstream/10482/15542/1/2013_Maur%c3%adcioMarcelliniPereira.pdf http://repositorio2.unb.br/jspui/bitstre... ); Reis (2018Reis, J. A. (2018). Avaliação de retorno e risco em alocação de recursos de fundos de pensão [Master's thesis, Centro Federal de Educação Tecnológica de Minas Gerais]. Sistema Integrado de Gestão de Atividades Acadêmicas. https://sig-arquivos.cefetmg.br/arquivos/201803622762632185074039efc6266a9/Dissertao_Jsus_Final.pdf https://sig-arquivos.cefetmg.br/arquivos... )
Empresa de Capital Aberto	ECA	1 se for empresa de capital aberto e 0 se não for empresa de capital aberto	Indica se a empresa possui acionistas ou não.	An et al. (2013An, H., Huang, Z., & Zhang, T. (2013). What determines corporate pension fund risk-taking strategy? Journal of Banking & Finance, 37(2), 597-613. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.09.018 https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.... ); Anantharaman & Lee (2014Anantharaman, D., & Lee, Y. (2014). Managerial risk-taking incentives and corporate pension policy. Journal of Financial Economics, 111(2), 328-351. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.10.009 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.1... )
Contribuições em Atraso pela Patrocinadora	CAP	Contribuições em Atraso / Benefícios Projetados	Identifica o impacto do não repasse das contribuições em relação ao total das obrigações futuras	Rauh (2009Rauh, J. (2009). Risk shifting versus risk management: Investment policy in corporate pension plans. Review of Financial Studies, 22(7), 2487-2533. https://doi.org/10.1093/rfs/hhn068 https://doi.org/10.1093/rfs/hhn068... ); Kitamura & Omori (2019Kitamura, T., & Omori, K. (2019). Optimal risk-taking in corporate defined benefit plans under risk-shifting. Managerial Finance, 45(1), 1076-1091. doi: 10.1108/MF-01-2019-001.)

Decisão	Renda Fixa (Grupo 1)	Renda Variável (Grupo 2)	Outros (Grupo 3)
D1	100%	0	0
D2	> 50%	< 50%	0
D3	> 50%	0	< 50%
D4	> 50%	< 50%; e > G3	< 50%; e < G2
D5	> 50%	< 50%; e < G3	< 50%; e > G2
D6	< 50%	< 50%; e > G3	< 50%; e < G2
D7	< 50%	< 50%; e < G3	< 50%; e > G2

Variável	Mínimo	Máximo	Média	Mediana	Desvio padrão	Coeficiente de variação	Dados ausentes
NFP	−0,9425	11,3013	0,1976	0,0500	0,6751	3,416498	02
PFP	0,0000	5,7153	0,3228	0,2246	0,5132	1,589839	14
SFP	−0,2696	4,2002	0,0772	0,0116	0,3397	4,400259	14
RPA	−0,4586	0,3681	0,1075	0,1113	0,0693	0,644651	00
SAP	0,0015	10,6774	1,0615	0,9998	0,4483	0,422327	02
MFP	0,0010	83,4000	2,3430	1,7250	4,0478	1,727614	05
FCO	−3,9307	1,3616	0,0126	0,0281	0,2546	20,20635	17
VFC	0,0000	1,4158	0,0303	0,0000	0,1457	4,808581	00
AFP	0,0000	5,4305	0,4189	0,3680	0,4313	1,029601	15
TEP	10,6500	21,9000	15,9700	15,8100	2,4345	0,152442	15
MAP	0,0000	0,1795	0,1116	0,1105	0,0300	0,268817	00
CAP	0,0000	1,7161	0,0810	0,0000	0,1766	2,180247	02

Termo	0 (zero)		1 (um)		Total
Variável	Quantidade	Frequência (%)	Quantidade	Frequência (%)	Quantidade	Frequência (%)
ETJ	520	56,78	396	43,22	916	100
MNA	785	85,70	131	14,30	916	100
ECA	501	54,69	415	45,31	916	100

Modelo	k	Observações	Log probabilidade	Comparação com M0	Pseudo R²	AIC	Acurácia
Mod1	7	916	−1.104,31	p-value = 0	0,1475	2.388,63	0,0004678
Mod2	6	909	−1.096,83	p-value = 0	0,1256	2.343,66	0,0003667

Teste	Resultado	Referência	O que indica?
Pseudo R²	0,1256	0 ≥ R² ≤ 1	Quanto maior, melhor o ajuste.
Valor da verossimilhança	−1,09683	Quanto menor, melhor	Quão bem o procedimento de estimação da máxima verossimilhança se ajusta é o valor do log da verossimilhança.
Teste F	< 0,0001	p-valor < 0,05	Análise de variância. Comparação entre o modelo estimado e um modelo nulo.
Teste Wald	< 0,0001	p-valor < 0,05	Verifica como os coeficientes impactam a probabilidade estimada e consequentemente a previsão de pertinência no grupo.
Acurácia	0,4873	Quanto maior melhor	Precisão do modelo.
Coeficiente de concordância Kappa	< 0,0001	p-valor < 0,05	Compara os eventos observados e os esperados.

Previsto	D1		D2		D3		D4		D5		D7		Total
Observado	n	%	n	%	n	%	n	%	n	%	n	%	n	%
D1	11	1,21%	0	0,00%	1	0,11%	35	3,85%	22	2,42%	0	0,00%	69	7,59%
D2	1	0,11%	5	0,55%	0	0,00%	10	1,10%	10	1,10%	0	0,00%	26	2,86%
D3	4	0,44%	0	0,00%	4	0,44%	58	6,38%	72	7,92%	0	0,00%	138	15,18%
D4	1	0,11%	0	0,00%	0	0,00%	216	23,76%	118	12,98%	0	0,00%	335	36,85%
D5	2	0,22%	1	0,11%	5	0,55%	113	12,43%	204	22,44%	3	0,33%	328	36,08%
D7	2	0,22%	0	0,00%	0	0,00%	1	0,11%	7	0,77%	3	0,33%	13	1,43%
Total	21	2,31%	6	0,66%	10	1,10%	433	47,63%	433	47,63%	6	0,66%

Sensibilidade		0,15942		0,192308		0,02899		0,6448		0,622		0,2307
Especificidade		0,9881		0,998867		0,99222		0,622		0,6059		0,9966
Acurácia		0,57376		0,595588		0,5106		0,6334		0,6139		0,6137
Vlr. pred. positivo		0,5238		0,8333		0,4000		0,4988		0,4711		0,5000
Vlr. pred. negativo		0,9346		0,9767		0,8509		0,7500		0,7395		0,9889

Categoria	Covariantes	Estimativa	Erro padrão	Estatística z	Valor-p	Intervalo conf. (2,5%)	Intervalo conf. (97,5%)	Razão de chance
D2	Intercepto	0,7493	2,4279	0,3086	0,7576	−4,0094	5,5081
	NFP	0,5503	1,0958	0,5022	0,6155	−1,5974	2,6981	1,7400
	PFP	−2,2145	2,0387	−1,0862	0,2773	−6,2104	1,7814	0,1100
	SFP	−3,1016	6,9258	−0,4478	0,6542	−16,6760	10,4727	0,0400
	RPA	−0,6405	4,3359	−0,1477	0,8825	−9,1387	7,8577	0,5200
	SAP	0,0553	0,2431	0,2275	0,8200	−0,4213	0,5319	1,0600
	MFP	0,1781	0,1468	1,2124	0,2253	−0,1098	0,4660	1,2000
	FCO	1,5303	1,8445	0,8297	0,4067	−2,0848	5,1456	4,6100
	VFC	0,3610	4,6880	0,0770	0,9386	−8,8273	9,5493	1,4400
	AFP	3,0438	1,0028	3,0353	0,0024	1,0783	5,0093	21,0000
	TEP	−0,1081	0,1048	−1,0321	0,3020	−0,3136	0,0972	0,9000
	ETJ	−0,5543	0,5680	−0,9758	0,3291	−1,6677	0,5590	0,5700
	MAP	−3,8270	9,4579	−0,4046	0,6857	−22,3643	14,7102	0,0200
	MNA	−0,8943	0,8605	−1,0393	0,2986	−2,5809	0,7922	0,4100
	CAP	−5,6606	5,0227	−1,1270	0,2597	−15,5050	4,1837	0,0000
D3	Intercepto	8,2038	1,5972	5,1362	0,0000	5,0733	11,3344
	NFP	−2,8669	0,6079	−4,7156	0,0000	−4,0586	−1,6753	0,0600
	PFP	−2,8256	0,5722	−4,9375	0,0000	−3,9473	−1,7039	0,0600
	SFP	11,0762	2,9099	3,8064	0,0001	5,3729	16,7796	64.281,00
	RPA	2,3842	2,7953	0,8529	0,3936	−3,0945	7,8629	10,8000
	SAP	−0,9135	0,5213	−1,7521	0,0797	−1,9354	0,1083	0,4000
	MFP	−0,0453	0,1167	−0,3888	0,6974	−0,2742	0,1834	0,9600
	FCO	1,0331	0,6898	1,4978	0,1341	−0,3188	2,3851	2,8100
	VFC	2,6894	1,8823	1,4288	0,1530	−0,9998	6,3788	14,7000
	AFP	2,7081	0,8011	3,3803	0,0007	1,1378	4,2783	15,0000
	TEP	−0,4242	0,0703	−6,0318	0,0000	−0,5621	−0,2864	0,6500
	ETJ	−0,0842	0,3620	−0,2326	0,8160	−0,7938	0,6254	0,9200
	MAP	1,1077	5,5987	0,1979	0,8431	−9,8656	12,0812	3,0100
	MNA	0,3312	0,4674	0,7087	0,4785	−0,5849	1,2475	1,3900
	CAP	0,2868	1,5068	0,1904	0,8490	−2,6664	3,2402	1,3300
D4	Intercepto	7,7369	1,3932	5,5531	0,0000	5,0061	10,4677
	NFP	−2,9480	0,5837	−5,0503	0,0000	−4,0920	−1,8039	0,0500
	PFP	−3,4991	0,6216	−5,6285	0,0000	−4,7176	−2,2806	0,0300
	SFP	11,1062	2,9286	3,7923	0,0001	5,3663	16,8462	66.265,00
	RPA	−2,5334	2,5288	−1,0018	0,3164	−7,4899	2,4230	0,0800
	SAP	−0,2652	0,2382	−1,1132	0,2656	−0,7323	0,2017	0,7700
	MFP	0,0017	0,1045	0,0167	0,9867	−0,2032	0,2067	1,0000
	FCO	1,0962	0,6434	1,7037	0,0884	−0,1649	2,3574	2,9900
	VFC	2,1258	1,8691	1,1373	0,2553	−1,5375	5,7892	8,3900
	AFP	2,9577	0,7786	3,7986	0,0001	1,4316	4,4837	19,3000
	TEP	−0,3340	0,0617	−5,4051	0,0000	−0,4551	−0,2129	0,7200
	ETJ	−0,6898	0,3292	−2,0950	0,0361	−1,3351	−0,0444	0,5000
	MAP	1,6758	5,1516	0,3253	0,7449	−8,4213	11,7729	5,2900
	MNA	−0,5326	0,4309	−1,2361	0,2164	−1,3771	0,3119	0,5900
	CAP	2,2847	1,3227	1,7273	0,0841	−0,3078	4,8773	9,8200
D5	Intercepto	7,3994	1,4405	5,1364	0,0000	4,5759	10,2229
	NFP	−2,2672	0,5426	−4,1782	0,0000	−3,3307	−1,2036	0,1000
	PFP	−1,7936	0,4199	−4,2714	0,0000	−2,6166	−0,9706	0,1700
	SFP	9,4586	2,8472	3,3221	0,0008	3,8782	15,0390	12.756,00
	RPA	−2,5948	2,5687	−1,0102	0,3124	−7,6294	2,4396	0,0700
	SAP	−1,8820	0,4449	−4,2295	0,0000	−2,7541	−1,0098	0,1500
	MFP	−0,0586	0,1087	−0,5394	0,5896	−0,2717	0,1544	0,9400
	FCO	1,0515	0,6296	1,6702	0,0948	−0,1824	2,2855	2,8600
	VFC	2,9128	1,8497	1,5748	0,1153	−0,7125	6,5382	18,4000
	AFP	3,0332	0,7780	3,8985	0,0000	1,5082	4,5582	20,8000
	TEP	−0,2853	0,0615	−4,6346	0,0000	−0,4059	−0,1646	0,7500
	ETJ	0,4195	0,3304	1,2694	0,2043	−0,2282	1,0672	1,5200
	MAP	3,6037	5,0153	0,7185	0,4724	−6,2261	13,4336	36,8000
	MNA	0,2877	0,4326	0,6652	0,5059	−0,5601	1,1357	1,3300
	CAP	2,0723	1,3226	1,5668	0,1171	−0,5199	4,6646	7,9400
D7	Intercepto	10,4953	3,5772	2,9339	0,0033	3,484	17,5066
	NFP	−3,2272	1,1741	−2,7485	0,0059	−5,5285	−0,9259	0,0400
	PFP	−0,2442	0,5221	−0,4677	0,6400	−1,2676	0,7792	0,7800
	SFP	9,3625	3,6531	2,5628	0,0103	2,2024	16,5226	11.538,00
	RPA	−13,8574	4,3306	−3,1999	0,0013	−22,3453	−5,3695	0,0000
	SAP	−4,0938	1,5071	−2,7163	0,0066	−7,0477	−1,1399	0,0200
	MFP	−1,3176	0,5819	−2,2642	0,0235	−2,4581	−0,177	0,2700
	FCO	0,4238	2,0859	0,2032	0,8390	−3,6646	4,5122	1,5200
	VFC	1,1379	6,3977	0,1779	0,8588	−11,4013	13,6772	3,0800
	AFP	2,5683	1,2366	2,0768	0,0378	0,1444	4,9921	13,0000
	TEP	−0,2696	0,1650	−1,6340	0,1022	−0,5931	0,05379	0,7600
	ETJ	−0,4159	0,8334	−0,4991	0,6177	−2,0494	1,2175	0,6600
	MAP	−13,7295	14,0974	−0,9739	0,3301	−41,36	13,9009	0,0000
	MNA	−0,9051	1,2462	−0,7263	0,4676	−3,3477	1,5375	0,4000
	CAP	0,2993	2,2363	0,1339	0,8935	−4,0837	4,6825	1,3500

Z_{i t 2} = 0,7493 + 0,5503 . {N F P}_{i t} - 2,2145 . {P F P}_{i t} - 3,1016 . {S F P}_{i t} - 0,6405 . {R P A}_{i t} + 0,0553 . {S A P}_{i t} + 0,1781 . {M F P}_{i t} + 1,5303 . {F C O}_{i t} + 0,3610 . {V F C}_{i t} + 3,0438 . {A F P}_{i t} - 0,1081 . {T A P}_{i t} - 0,5543 . {E T J}_{i t} - 3,8270 . {M A P}_{i t} - 0,8943 . {M N A}_{i t} - 5,6606 . {C A P}_{i t}

Z_{i t 3} = 8,2038 - 2,8669 . {N F P}_{i t} - 2,8256 . {P F P}_{i t} + 11,0762 {S F P}_{i t} + 2,3842 . {R P A}_{i t} - 0,9135 {S A P}_{i t} - 0,0453 {M F P}_{i t} + 1,0331 . {F C O}_{i t} + 2,6894 . {V F C}_{i t} + 2,7081 . {A F P}_{i t} - 0,4242 . {T A P}_{i t} - 0,0842 . {E T J}_{i t} + 1,1077 {M A P}_{i t} - 0,3312 . {M N A}_{i t} - 0,2868 {C A P}_{i t}

Z_{i t 4} = 7,7369 - 2,9480 . {N F P}_{i t} - 3,4991 . {P F P}_{i t} + 11,1062 . {S F P}_{i t} - 2,5334 . {R P A}_{i t} - 0,2652 . {S A P}_{i t} + 0,0017 . {M F P}_{i t} + 1,0962 . {F C O}_{i t} + 2,1258 {V F C}_{i t} + 2,9577 {A F P}_{i t} - 0,3340 . {T A P}_{i t} - 0,6898 . {E T J}_{i t} - 1,6758 {M A P}_{i t} - 0,5326 . {M N A}_{i t} + 2,2847 . {C A P}_{i t}

Z_{i t 5} = 7,3994 - 2,2672 . {N F P}_{i t} - 1,7936 . {P F P}_{i t} + 9,4586 . {S F P}_{i t} - 2,5948 . {R P A}_{i t} - 1,8820 . {S A P}_{i t} - 0,0586 . {M F P}_{i t} + 1,0515 . {F C O}_{i t} + 2,9128 {V F C}_{i t} + 3,0332 . {A F P}_{i t} - 0,2853 . {T A P}_{i t} + 0,4195 . {E T J}_{i t} - 3,6037 . {M A P}_{i t} + 0,2877 . {M N A}_{i t} + 2,0723 . {C A P}_{i t}

Z_{i t 7} = 10,4953 - 3,2272 . {N F P}_{i t} - 0,2442 {P F P}_{i t} + 9,3625 . {S F P}_{i t} - 13,8574 . {R P A}_{i t} - 4,0938 . {S A P}_{i t} - 1,3176 . {M F P}_{i t} + 0,4238 . {F C O}_{i t} + 1,1379 . {V F C}_{i t} + 2,5683 . {A F P}_{i t} - 0,2696 . {T A P}_{i t} - 0,4159 . {E T J}_{i t} - 13,7295 . {M A P}_{i t} - 0,9051 . {M N A}_{i t} + 0,2993 . {C A P}_{i t}

[1] E-mail:
sheila.kataoka@academico.ufpb.br

Brasil

Brasil

Influência da situação financeira da patrocinadora na alocação dos ativos dos planos previdenciários

Resumo