Determinantes dos movimentos reais da taxa de câmbio em 15 economias emergentes

RESUMO

Trabalhos anteriores estabeleceram que uma apreciação da taxa de câmbio efetiva real (REER) contribui para a desindustrialização prematura, investimento menos produtivo e dependência de ciclos de expansão e contração de commodities nas economias de mercados emergentes (EME). Na literatura, é menos claro, no entanto, quais são os fatores mais importantes para os movimentos cíclicos de REER no EME. O objetivo deste estudo é fornecer evidências empíricas sobre os determinantes dos movimentos REER de 15 mercados emergentes nas últimas duas décadas, usando análise estatística e uma abordagem de modelo de efeitos fixos em painel dinâmico. Nossa análise mostra que, embora EME “commodity” e “industrial” sejam heterogêneos, a volatilidade do REER tende a ser maior entre os primeiros. EME que tiveram REER mais estáveis se saíram melhor do que aqueles que tiveram uma tendência de depreciação ou valorização (com a exceção notável da China). Como teoricamente esperado, os preços das commodities são um importante fator estrutural dos movimentos do REER no “EME das commodities”. Além disso, os resultados confirmam a existência do efeito Harrod-Balassa-Samuelson e mostram a importância dos ingressos financeiros. Além disso, as intervenções dos bancos centrais foram parcialmente bem-sucedidas para evitar apreciações mais substanciais (depreciações). Por fim, descobrimos que o menor risco país e, pelo menos em alguns períodos, o aumento de dinheiro nos países da OCDE levaram a apreciações de REER em nossos países da amostra.

PALAVRAS-CHAVE:
Taxa de câmbio real; política de taxa de câmbio; preços de mercadorias; entrada de capital; risco global