Uma análise do Efeito Manada no Mercado de Ações Brasileiro

Signorelli, Patrícia Fernanda Correia Lima; Camilo-da-Silva, Eduardo; Barbedo, Claudio Henrique da Silveira

doi:10.15728/bbr.2021.18.3.1

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Sumário

Artigo • BBR, Braz. Bus. Rev. 18 (3) • 2021 • https://doi.org/10.15728/bbr.2021.18.3.1 copiar

Uma análise do Efeito Manada no Mercado de Ações Brasileiro

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RESUMO

O objetivo do presente estudo é investigar o efeito manada no mercado de ações brasileiro. Esse viés é bastante comum em tempos de desaceleração do mercado e pode fazer com que os investidores sofram grandes perdas. É muito difícil identificar com eficácia sua real ocorrência. Através do método de Chang et al. (2000), é possível evidenciar que a presença do comportamento de manada está associada aos seguintes fenômenos: alto volume de negócios; alta volatilidade, desaceleração do mercado; e desequilíbrio de ordens de negociação. A principal contribuição do artigo é identificar que o comportamento de manada reage assimetricamente ao sinal de choques passados. Os resultados sugerem que um movimento intenso de vendas pode gerar incerteza nos agentes, fazendo-os imitar os demais em períodos de perda iminente.

PALAVRAS-CHAVE
Efeito manada; Microestrutura de Mercado; Finanças Comportamentais

	CSSD			CSAD CSAD		CSAD
	${C S S D}_{t} = α + β_{1} D_{t}^{L} + β_{2} D_{t}^{U} + ε_{t}$			${C S A D}_{t} = α + β_{1} \|R_{m, t}\| + β_{2} R_{m, t}^{2} + ε_{t}$		${C S A D}_{t} = α + β_{1} R_{m, t} + + β_{2} \|R_{m, t}\| + β_{3} R_{m, t}^{2} + ε_{t}$
Year		Coeff.	Prob.	Coeff.	Prob.	Coeff.	Prob.
2008	`90%`	0,0323	<2e-16 ***	0,6510	<2e-16 ***	0,4016	6,6e-05 ***
						0,6824	<2e-16 ***
	`10%`	0,0285	<2e-16 ***	-0,3485	0,257	-0,7159	0,0222 *
2009	`90%`	0,0252	<2e-16 ***	0,7492	<2e-16 ***	0,0236	0,048625 *
						0,7552	<2e-16 ***
	`10%`	0,0224	<2e-16 ***	-3,1489	0,00142 **	-3,3765	6,5e-04 ***
2010	`90%`	0,0077	1,04e-09 ***	0,7571	<2e-16 ***	-0,0015	0,918
						0,7577	<2e-16 ***
	`10%`	0,0084	3,33e-11 ***	-7,2478	6e-06 ***	-7,2708	7,28e-06 ***
2011	`90%`	0,0094	6,42e-13 ***	0,5922	< 2e-16 ***	0,0269	0,038104 *
						0,5822	<2e-16 ***
	`10%`	0,0087	2,11e-11 ***	-2,8388	5e-05 ***	-2,4728	0,00061 ***
2012	`90%`	0,0091	1,19e-09 ***	0,8169	< 2e-16 ***	0,0043	0,808
						0,8192	<2e-16 ***
	`10%`	0,0078	1,22e-07 ***	-9,1488	1e-05 ***	-9,2654	1,75e-05 ***
2013	`90%`	0,0093	2,29e-07 ***	0,8155	< 2e-16 ***	0,0361	0,0393 *
						0,8120	<2e-16 ***
	`10%`	0,0074	3,84e-05 ***	-10,3100	1e-05 ***	-10,0470	1,93e-05 ***
2014	`90%`	0,0097	4,67e-07 ***	0,6553	<2e-16 ***	0,0230	0,15224
						0,6570	<2e-16 ***
	`10%`	0,0091	2,03e-06 ***	-4,4811	0,009 **	-4,5573	0,00782 **
2015	`90%`	0,0098	0,00121 **	0,9583	<2e-16 ***	0,0524	0,0364 *
						1,0120	<2e-16 ***
	`10%`	0,0058	0,05301 .	-15,8913	1e-05 ***	-0,1813	1,85e-06 ***
2016	`90%`	0,0144	1,24e-05 ***	0,5612	4e-12 ***	0,0316	0,0166
						0,5743	1,83e-12 ***
	`10%`	0,0066	0,042 *	-2,0799	0,248	-2,5743	0,160
2017	`90%`	0,0066	0,000986 ***	0,5298	<2e-16 ***	0,0100	0,72
						0,5246	<2e-16 ***
	`10%`	0,0063	0,001570 **	-1,4124	0,133	-1,2490	0,232
2018	`90%`	0,0054	0,0151 *	0,8016	4e-12 ***	0,0306	0,319
						0,7862	1,55e-11 ***
	`10%`	0,0023	0,2924	-15,3000	1e-05 ***	-0,1452	4,91e-05 ***

	Coeficiente	P-Valor	Testes de Resíduos
Interseção	0.000903953	0.2376	Durbin-Watson 1.8557 Não rejeito H0
β1	0.017836223	0.8132	Breusch-Godfrey 0.5587 Não rejeito H0
β2	-3.066689255	0.0197	Breusch-Pagan 2.4E-01 Não rejeito H0

	Coeficiente	P-Valor	Testes de Resíduos
Interseção	0.001344269	0.0925	Durbin-Watson 2.0855128	Não rejeito H0
β1	-0.188867169	0.1363	Breusch-Godfrey 0.1222209	Não rejeito H0
β2	6.279777377	0.1086	Breusch-Pagan 0.1380	Não rejeito H0

	Coeficiente	P-Valor	Testes de Resíduos
Interseção	0.001832112	0.0603	Durbin-Watson 2.133681633	Não rejeito H0
β1	0.037967946	0.7424	Breusch-Godfrey 0.268953812	Não rejeito H0
β2	-4.709270376	0.0745	Breusch-Pagan 0.362383126	Não rejeito H0

	Coeficiente	P-Valor	Testes de Resíduos
Interseção	0.002122872	0.0024	Durbin-Watson 1.9696009	Não rejeito H0
β1	-0.535608253	0.0000	Breusch-Godfrey 0.2065721	Não rejeito H0
β2	20.024163	0.0000	Breusch-Pagan 2.21E-56	Rejeito H0

	Coeficiente	P-Valor	Testes de Resíduos
Interseção	0.001115215	0.5080	Durbin-Watson 1.6367178	Rejeito H0
β1	-0.25565071	0.0772	Breusch-Godfrey 0.0500165	Não rejeito H0
β2	-1.191689336	0.6458	Breusch-Pagan 1.12E-08	Rejeito H0

	Coeficiente	P-Valor	Testes de Resíduos
Interseção	-0.000208127	0.8707	Durbin-Watson 1.9285454	Não rejeito H0
β1	0.364755756	0.0003	Breusch-Godfrey 0.812949	Não rejeito H0
β2	-5.337882441	0.0009	Breusch-Pagan 3.36E-02	Rejeito H0

	Coeficiente	P-Valor	Testes de Resíduos
Interseção	0.002699938	0.0004	Durbin-Watson 1.9356857	Não rejeito H0
β1	-0.364864273	0.0000	Breusch-Godfrey 0.3518072	Não rejeito H0
β2	2.579607716	0.1781	Breusch-Pagan 2.23E-02	Rejeito H0

	Coeficiente	P-Valor	Testes de Resíduos
Interseção	-0.001660192	0.0219	Durbin-Watson 2.024814071	Não rejeito H0
β1	0.354638063	0.0000	Breusch-Godfrey 0.322457779	Não rejeito H0
β2	-5.652267135	0.0000	Breusch-Pagan 4.22E-02	Rejeito H0

	Coeficiente	P-Valor	Testes de Resíduos
Interseção	0.001468	0.0873	Durbin-Watson 2.0188537	Não rejeito H0
β1	-0.10767	0.4194	Breusch-Godfrey 0.9512567	Não rejeito H0
β2	2.694552	0.4842	Breusch-Pagan 7.25E-01	Não rejeito H0

	Coeficiente	P-Valor	Testes de Resíduos
Interseção	0.0014205	0.0742	Durbin-Watson 2.4072067	Rejeito H0
β1	-0.0430257	0.6171	Breusch-Godfrey 0.0277101	Rejeito H0
β2	-2.0768069	0.1567	Breusch-Pagan 9.45E-55	Rejeito H0

Fator Fundamental	25% maiores	25% menores
Volume negociado	Efeito	Sem efeito
Volatilidade	Efeito	Sem efeito
Retorno do mercado	Sem efeito	Efeito
Sentimento	Sem efeito	Sem efeito
TIP	Sem efeito	Efeito

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